锂盐供应收缩，碳酸锂价格大幅反弹

证券研究报告/行业周报2023年10月15日 有色金属锂盐供应收缩，碳酸锂价格大幅反弹 投资要点 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 研究助理：胡十尹 Email：husy01@zts.com.cn 上市公司数131 行业总市值(亿元)26528.98 行业流通市值(亿元)24575.87 1.【关键词】中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和 评级：增持（维持） 90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%； 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： 1）稀土：需求端逐步筑底，中长期机器人、新能源汽车等多个消 费场景有望爆发，板块长期趋势未改； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势仍然呈现结构性分化的特点， 其中碳酸锂价格波动较大，广期所LC2401合约上涨13.73%，电池级 基本状况 行业-市场走势对比 碳酸锂价格上涨2.10%、电池级氢氧化锂上涨0.60%；稀土价格高位震荡，氧化镨钕上涨0.20%、氧化镝下跌1.10%；锡价受国庆假期海外市场拖累，SHFE锡大幅低开，本周下跌2.10%。 电池级碳酸锂 单位万元/吨 本周🖂（10.13）价格 17.30 周度涨跌幅（%）2.10% 电池级氢氧化锂 万元/吨 16.54 0.60% 广期所LC2401 万元/吨 17.03 13.73% 氧化镨钕 万元/吨 52.85 0.20% 氧化镝 万元/吨 270.50 -1.10% LME锡 美元/吨 25025 4.42% SHFE锡 万元/吨 21.34 -2.10% LME镍 美元/吨 18670 0.78% SHFE镍 万元/吨 15.18 -0.33% MB钴（标准级） 美元/磅 15.58 -0.30% 金属钴 万元/吨 26.35 1.50% 锑锭 万元/吨 8.1 0% 数据来源：Wind、百川、中泰证券研究所 相关报告 4.光伏需求维持高景气，电动车逐步进入传统需求旺季，但材料端有所减产： 1）光伏板块：2023年8月光伏新增装机量为16.00GW，同比增 长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%； 2）新能源汽车板块：中国汽车工业协会数据，9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%； 3）电池方面，9月我国动力和储能电池合计产量77.4GWh，同比增长37.4.%，环比增长5.6%，其中动力电池产量占比为90.3%。装车量方面，9月我国动力电池装车量36.4GWh，同比增长15.1%，环比增长4.4%； 4）正极材料：9月国内正极材料产量25.98万吨，环比-1.76%；其中三元材料产量为5.65万吨，环比-2.09%，同比+4.73%；磷酸铁锂产量为20.34万吨，环比-1.67%，同比+80.56%。 5.锂：产业链博弈增强。本周，上游减产惜售（根据Mysteel，10月碳 酸锂产量预计3.5万吨，环比-5.41%）叠加库存相对低位，广期所碳 酸锂期货主力合约大幅反弹，收于17.03万元/吨，环比上涨 13.73%。现货端成交有所好转，国内电池级碳酸锂价格上涨2.1%至 17.30万元/吨。11-12月盐湖端将开始季节性减产，供应端仍有收缩预期，短期供需维持紧平衡状态；长周期角度看，供给端锂盐虽有减产，但资源端资本开支并没有放缓，供给端仍处于产能逐步释放的周期，价格或将继续磨底。 6.稀土永磁：价格持稳运行。本周氧化镨钕价格小幅上涨0.2%至52.85 万元/吨。供应端，上游分离企业生产稳定，产量新增有限，金属企业陆 续有新增炉台，金属产量缓慢增加；需求面略有好转，但节后备货意向不强。综合来看，现货数量新增有限，下游刚需采购为主，备货意向不强，价格持稳运行。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格稳定至6.85万元/ 吨；锑锭价格稳定至8.14万元/吨。目前受制于原料供给紧张，矿企 因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。本周SHFE锡价收于 21.34万元/吨，同比节前（9月28日）下跌2.1%；SHFE锡+LME 锡期货库存减少600吨至13542吨。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情 加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及 预期风险等。 内容目录 1.本周行情回顾.-4- 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强........................................................-4- 1.2现货市场：锂价小幅反弹......................................................................-4- 2.产业链景气度符合预期.....................................................................................-5- 2.1光伏行业：8月国内光伏装机量同比高增..............................................-5- 2.2新能源车：需求预期向好......................................................................-6- 2.3中游环节：长尾效应加剧......................................................................-7- 2.4消费电子：静待需求回暖......................................................................-9- 3.锂：碳酸锂价格震荡回落...............................................................................-10- 4.稀土永磁：价格小幅震荡...............................................................................-16- 5.钴：价格跌至底部区间...................................................................................-16- 6.镍：供应紧张预期或将缓解...........................................................................-17- 7.锑：供应趋紧，价格高位盘整........................................................................-18- 8.锡：供给扰动明显..........................................................................................-19- 9.风险提示.........................................................................................................-21- 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强 图表1：有色主要指数涨跌幅 本周申万有色指数上涨0.41%，跑赢沪深300指数1.17%，具体细分板块来看：稀土磁材上涨0.85%，工业金属下跌0.95%，镍钴下跌1.26%，黄金下跌0.38%，锂板块上涨5.39%。 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 25% 20% 15% 10% 5% 0% 江特电机融捷股份永兴材料中矿资源赣锋锂业天齐锂业正海磁材天华超净盛新锂能雅化集团 数据来源：Wind、中泰证券研究所 1.2现货市场：锂价小幅反弹 碳酸锂价格上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨2.1%至17.30万元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.6%至16.54万元/吨。 钴价上涨。MB钴（标准级）报价下跌0.3%至15.58美元/磅，MB钴 （合金级）价格上涨1.3%至17.23美元/磅；国内金属钴价格上涨 1.5%至26.35万元/吨。 稀土价格走势分化。国内氧化镨钕价格上涨0.2%至52.85万元/吨；中 重稀土方面，氧化镝价格下跌1.1%至270.50万元/吨，氧化铽价格下跌1.4%至840.50万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 数据来源：Wind、中泰证券研究所 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：8月国内光伏装机量同比高增 8月份国内光伏装机量同比高增。据中国光伏协会，2023年8月光伏新增装机量为16.00GW，同比增长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2020年2021年2022年2023 25 20 15 10 5 0 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源：国家能源署，中泰证券研究所来源：国家能源署、中泰证券研究所 2.2新能源车：需求预期向好 9月新能源汽车数据同环比增长。中国汽车工业协会数据，2023年9月，产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%。工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。 图表6：国内新能源车销量情况（万辆）图表7：国内新能源车产量情况（万辆） 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 来源：中汽协，中泰证券研究所来源：中汽协、中泰证券研究所 9月欧洲电动汽车销量走弱。9月，欧洲主流8国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、瑞士、葡萄牙、意大利）合计销量15.24万辆，同比-3.91%，环比-15.61%。主要系今年9月起，德国对公新能源汽车补贴取消，8月透支了9月新能源汽车销量，9月新能源汽车销量4.71万辆，同