新湖农产（油脂）周报

短期反弹可能有限关注国内利多效应 一、本周行情回顾：节后先跌后涨波动较大 本周国内油脂波动剧烈，先跌后涨。其中，前两个交易日盘面补跌国庆长假外盘的下跌，同时跟随商品市场整体下跌。周二中午的MPOB9月报告较预期偏多，棕榈油一度弱中偏强。周四周五，油脂快速收复节后的下跌空间。因国内大集团在市面上采购近端月份的豆油菜油基差、周四晚间的USDA报告较预期偏多，豆油及菜油开始领涨油脂。另外，10月开始俄罗斯对出口的菜油征收7%关税，据说执行比较严格，本周菜油抗跌偏强明显。因此，本周的菜豆、菜棕盘面价差从低位明显走强。 二、马来棕榈油：9月库存累积快10月库存压力更大 本周二（10月10日），马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了9月供需数据。 数据显示，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，机构预估产量186-187万吨，实际产量数据略低于预期。9月马来西亚工作日较8月偏少。因此，9月马棕产量相对较好，接近五年同期均值水平。 9月马棕出口119.6万吨，环比减少2.11%，机构预估出口132万吨，实际出口相比也稍低于预期。历史同期出口对比看，9月马棕出口量继续偏低。 9月马棕进口4.9万吨，环比减少55.7%，机构预估进口8万吨，9月实际进口低于预期。 9月马棕库存231.4万吨，环比增加9.6%，机构预估库存238-241万吨，实际库存低于预期。9月表需48万吨，较预期高出10多万吨，是9月库存低于预期的主要原因。虽然9月马棕库存低于预期，但你由于产量、出口较预期偏差较小，整体看9月MPOB数据较预期稍偏多。数据公布之后，国内棕榈油盘面均有所走强。 产量：马来西亚全国性公共假期9月较8月少1天，9月马来西亚理论可工作日较8月少约2天。考虑节假日因素，9月马棕实际产量183万吨较最初的预期稍偏高，但与MPOA等机构预估的结果偏差较小。下图可知，今年7-9月马棕月度产量已恢复至均值水平。 8月至今，印度洋偶极子（IOD）处于正相位区间。近期IOD指数继续走强，澳大利亚气象局数据显示，截止10月8日IOD指数 1.85，距离2019年上一轮导致印尼大干旱的IOD数值最高点不远。近期的土壤含水情况看，印尼棕榈油主产区持续偏干，西马南部也有干旱迹象，这将影响马棕10-11个月后的产地产量，对近期产量并无明显影响。若11-2月季节性减产季产地降雨因IOD正相位 及厄尔尼诺的存在偏少，可能导致减产季产量偏高，利空盘面。 出口及消费：对比历史同期，9月马棕出口依旧较差，显著低于五年同期均值水平。因葵油等国际其他植物油的消费替代、印尼棕榈油出口的间接影响。 9月马来棕榈油表观需求异常偏高达48万吨，大幅高于历史28-35万吨的单月需求。但其实马棕9月消费基本面并无突发变化，10月MPOB报告对9月马棕数据可能有修正。 库存：9月，马棕库存回升较快初显压力。由于仍处于季节性增产季，10月马棕库存仍趋回升，库存压力进一步增加。 三、国内棕榈油:进口充足库存较高 进口：十一长假前后，国内很少有新增买船，本周据悉可能有个别买船，为11-12月船期船货。由于国内10月船期食用棕榈油买量预估近50万吨，加上国内目前沿海库存继续偏高，中期国内食用棕榈油供给充足。 需求：本周国内豆棕价差处于正常偏高水平，国内棕榈油消费预计不弱。中期，随着国内四季度气温降低，棕榈油食用油需求将减弱，但食品工业需求不弱。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年10月6日，全国重点地区棕榈油商业库存约85.85万吨，较上次统计增加12.41万吨，增幅16.9%。因到船较集中，短期库存增速较快。目前沿海库存同比增60.5%，库存仍处于历史同期高位，国内供需宽松。 基差：本周国内华南24度现货报01+20~40元/吨，现货基差继续低位持稳，仍在历史区间最下沿徘徊。因中期供需偏宽松，国内棕榈油低现货基差局面将持续。 四、大豆及国内豆油：美豆新作销售偏慢国内豆油库存偏中性 1、美豆：新作开始收获 美豆近期收割进度稍快。截止10月8日当周，美豆优良率51%，前一周为52%，去年同期57%。美豆新作收割率43%，去年同期41%，五年均值为37%，相比上年度及五年均值，目前美豆收获进度较快，或因减产及天气干燥。 2、美湾水位仍低关注降雨 当前市场继续关注美豆需求。从美豆本季出口销售进度及累计出口销售量看，美豆出口销售进度依旧较慢。此外，十一期间，密西西比河中下游出现一些降雨，美湾主要的一些谷物站点费率不同程度下降，但密西西比河多个站点水位依旧极低。关注后期降雨。 3.国内大豆及豆油 大豆进口：本周，海关数据显示，2023年9月中国大豆进口量715万吨，同比减少7.3%。环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1002万吨，增幅14.4%。与机构预估较为接近，此前钢联预估9月国内123家油厂到港741万吨。Mysteel农产品统计，国内大豆10月预估到港600万吨，11月可能到港880万吨。11月到港数量能否实现美湾水位变化是关键。 从采购进度看，当前国内10月船期大豆采购即将完成，预计采购量1100万吨左右。但11月船期采购进度仅50%左右，采购进度偏慢，关注后期进口利润如何给出。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量143.59万吨，开机率为48%。123家油厂大豆实际压榨量为157.15万吨，开机率为45%。10月国内大豆到港及压榨量预计处于季节性低位。 需求：本周国内大油厂采购豆油近端月份基差合同，样本油厂豆油散油周度成交总量11.89万吨，日均成交量2.38万吨，较节前成交有所好转。 豆油库存：据Mysteel调研显示，截至2023年10月6日全国重点地区豆油商业库存约102.67万吨，较上次统计增加2.03万吨，增幅2.02%。库存较为中性。 五、后市展望 棕榈油：9月马棕累库速度仍快。10月是马棕季节性增产季最后一个月，因中国及印度库存较高，预计10月马棕库存继续增加，库存压力增大。国内棕榈油当前及中期供需偏宽松。国内外基本面看，棕榈油继续在油脂中相对偏弱。短期棕榈油或跟随豆油及菜油震荡偏强。但若国内暂无无实质利多，反弹空间有限。短期，关注美湾低水位对国内豆油供需的影响、南美大豆产区天气。操作上，波段偏空操作。 豆油：美豆10月报告落地，美豆新作单产及库存较预期偏多。美湾水位继续偏低，近期重点关注对美豆出口运输的边际影响。巴西大豆处于播种初期，部分地区干旱、部分地区潮湿，播种进度暂无大的问题，中期继续关注巴西及阿根廷产区天气，可能成为CBOT大豆潜在利多。国内豆油供需双弱，库存中性稍低。本周大油厂采购豆油，提振市场情绪。但短期若无实质利多，豆油反弹空间有限。操作上，波段偏空操作。 菜油：10月俄罗斯对出口的菜油征税7%，对中短期国内菜油到港成本预计有影响，盘面继续消化。10月因进口菜籽减少，国内菜油库存小降，但库存充足。11月到港菜籽数据较大，沿海菜油库存预计止跌回升。中短期，菜油预计反弹空间有限，波段偏空操作。套利方面，11月国内菜籽到港数量较大，菜豆菜棕价差回升空间受限。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年10月15日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报 告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。