新湖农产（油脂）周报

一、本周行情回顾：跟盘波动先涨后弱 本周，欧佩克减产抬升通胀预期、美国3月ISM制造业指数创2020年5月以来新低。利空的数据、原油上涨，均加重美国经济下行担忧。本周，除原油受减产支撑震荡外，国际有色、农产板块均有走弱。欧美银行业危机缓和后国际大宗商品反弹势头未能延续。 本周，机构公布了对3月马棕数据的预估。因降雨偏多，3月马棕产量低于预期。但出口因开斋节备货、印尼出口限制担忧显著偏好。3月，马棕库存环比将有较大幅度下降。但3月降雨阻碍的产量将体现在4月，4月开斋节假期导致的马棕产量环比减少局面将有所冲减。 国内植物油盘面本周小幅走高后跟盘回落。国内植物油现实供需变化延续此前预期：棕榈油因进口减少降库，豆油库存因缺豆持续低位并继续下降，菜油库存因供给增加、需求偏弱持续回升。 预期基本面看，国内棕榈油库存中期仍充裕，菜油库存继续回升，豆油库存4月下旬逐步止跌并开始回升。国内植物油中期仍是供给不断改善的预期。 二、马来棕榈油：关注MPOB3月报告3月库存下降明显 4月10日（下周一），马来西亚棕榈油局（MPOB）即将3月官方供需数据。本周主要机构公布了对马棕3月数据的预估。机构预估数据存在一定分歧：其中，3月产量预估 124-128万吨，环比略增。3月出口128-139万吨，环比增加13%-23%。3月库存175-184万吨，环比减少13-17%。 产量：3月马棕产量环比增幅通常较高，因降雨环比趋向减少及工作日数量环比增加。2023年3月马来西亚多数地区工作日数量31天，较2月多出约6天。但3月西马南部及沙捞越西部降雨偏多，影响棕榈果采摘及运输，这令3月马棕产量环比减幅显著偏低。 因开斋节假期印尼工人回国过节，4月马棕产量有小幅环比下降可能。但3月因降雨延后收割及压榨的棕榈果，将在4月压榨，可能抵消开斋节假期对4月产量的影响。 出口：船运机构数据显示，3月马棕出口船运量140万吨以上，环比增24、32%，出口环比数据非常好。本周主要机构预估3月出口139万吨，环比增23-24%，与船运数据几乎一致。3月马棕出口数据偏好，因斋月备货需求及印尼限制棕榈油出口的间接影响。 库存：若3月库存预计不及180万吨，环比减幅将在15%以上，当月库存环比减少30-35万吨，环比减量相比既往较大。 4月马棕库存或仍小幅下降。5月开始，随着降雨进一步减少、斋月备货需求不再有，马棕库存趋向逐渐回升，但回升速度可能较慢。 三、国内棕榈油：3月之后买船少库存中期逐渐下降 进口:近期，国内24度棕榈油进口利润依旧较差。3月、4月船期商业采购量预估均在10-15万吨/月。3、4月国内实际到港量可能在30万吨左右，到港数量偏低。 需求：本周，华东及华南地区一级豆油现价仍高出24度棕榈油1200元/吨，棕榈油仍具有明显价格优势。随着气温回升、餐饮消费转好，中期国内棕榈油表观需求仍将偏高。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年3月31日，全国重点地区棕榈油商业库存约93.93万吨，较上周减少3.88万吨，降幅3.97%。同比2022年第13周棕榈油商业库存增加65.43万吨，增幅229.58%。库存仍在历史高位。 国内豆油库存预计4月下半月历史最低位逐渐回升，提货依旧非常紧张。豆油供需紧张、气温逐渐回升、棕榈油餐饮需求同比预计逐渐恢复，国内棕油4月需求环比预计仍会增加。若如此，4月国内库存可能在80万吨附近，仍是偏高库存水平。 四、国内豆油：关注USDA报告关注近月合约基差收敛 1、国际大豆：关注USDA报告 北京时间4月11日晚24点，美国农业部（USDA）即将公布4月供需报告。本周的机构前瞻预估看：美国2022/23年度大豆期末库存，路透、彭博预估均显示下调，分别为1.98、1.99亿蒲式耳，3月月报预估为2.10亿蒲式耳。全球2022/23年度大豆期末库存，路透、彭博预估均显示下调，分别为9856、9860万吨，3月月报预估为10001万吨。库存数据偏多调整。 此外，巴西2022/23年度大豆产量，路透、彭博预估均显示上调，分别为15367、15350万吨，3月月报预估15300万吨，预估产量数据稍有上调。阿根廷2022/23年度大豆产量，路透、彭博预估均显示下调，分别为2930、2920万吨，3月月报预估3300万吨。但目前机构已经按照2500-2800万吨交易阿根廷大豆产量。 阿根廷大豆本年度大减产，目前机构最低预估产量2500万吨，同比减少近43%。但巴西大豆产量预估同比增产18%，仍能覆盖阿根廷大豆减产对南美大豆总产量影响，只是增产幅度较前期预期大幅下调。 阿根廷压榨大豆不足，将令阿根廷大豆本季进口量增加。目前部分机构预估阿根廷大豆本年度进口同比增加1000万吨，其中近500万吨源自巴西。阿根廷将成为大豆的净进口国。 此外，本周阿根廷政府宣布第三轮“大豆美元”计划，4月8日开始实行到5月31日。设定1美元兑300比索的优惠汇率，目前官方汇率1美元兑211比索。次轮计划目的仍是为了改善严重的财政困难和外汇短缺、鼓励大豆出口。相比前两轮计划，此次计划实施周期更长，汇率优惠程度更大。但阿根廷大豆旧作库存也降至更低水平且本年度阿根廷大豆大减产，实际兑现的出口量预计依旧不多。 2022年9月5日-30日，阿根廷实施第一轮大豆美元计划，优惠汇率200比索兑1美元，当时官方汇率为140比索。本轮计划吸引农民销售约1390万吨大豆，为政府带来80亿美元外汇收入。 2022年11月28日-12月31日阿根廷实施第二轮大豆美元计划，优惠汇率为230比索兑1美元，当时官方汇率165比索。此轮计划吸引农户销售约511万吨大豆，为政府带来 22.2亿美元外汇收入。由于阿根廷大豆主产区此阶段遭遇干旱、国内库存不断下降，本轮计划的实际外汇收入低于政府预期的30亿美元。 2、国内大豆及豆油 大豆进口：Mysteel数据显示，预估2023年4月国内主要地区123家油厂大豆到港127船，共计约825.5万吨。5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计 890万吨。4月开始国内将迎来南美大豆到港高峰期。 大豆压榨：进口大豆到港量不足、到港节奏偏慢，加上油厂停机检修，3月国内大豆压榨量处于季节性偏低水平。根据Mysteel农产品调查，本周111家样本油厂大豆实际压榨量128.78万吨，开机率43.28%。压榨量较上周进一步下降，压榨量极低。国内123家样本油厂大豆实际压榨量为137.97万吨。4月中下旬随着进口大豆陆续大量到港，开机率预计回升。 豆油消费及库存：近期国内豆油提货平稳，但成交依旧偏清淡，市场等待大豆到港后基差走弱兑现。 据Mysteel调研显示，截至3月31日，全国重点地区豆油商业库存64.18万吨，较前一周减少1.29万吨，减幅1.97%。油厂库存不断创出历史新低。4月下旬，随着进口及压榨大豆增加，国内豆油库存预计止跌回升，但至少5月国内豆油库存可能仍是偏低水平。 基差：截止本周五，华东一级豆油现货报05+740元/吨，现货对05合约升水程度较上周走弱，因05合约临近交割，现货基差对09合约持稳。 进入4月，2305豆油合约期现价差将逐步收敛。因国内大豆到港进度低于预期、压榨量持续低位，国内豆油库存不断走低，同时储备豆油轮出成交比率偏差，Y2305期价预计主动靠拢现价。本周P59已经走出一轮上涨，短期回落后仍可能再度回升。 五、后市展望 棕榈油：本周棕油反弹后回落，因外盘植物油反弹情绪减弱。下周一MPOB将公布3月官方数据。3月马棕库存环比将有较大幅度的下降，关注实际与预期数据之间的偏差。但3月降雨阻碍的产量将体现在4月，4月开斋节假期导致的马棕产量环比减少局面将有所冲减。中长期，随着产地季节性增产季推进，产地棕榈油库存逐渐止跌并缓慢回升。由于全球油脂油料仍处于供给环比增加尚未充分消化阶段，棕油中短期或抗跌，但中期仍趋走弱。 豆油：下周二晚USDA即将公布4月供需报告，市场预估本季阿根廷产量及美豆库存进一步下调，报告预期偏多。4月中下旬美豆将进入新作播种期，关注美豆美玉米比价变化。国内方面，由于进口证书政策，4月大豆实际到港进度比市场预估偏慢，国内豆油库存短期延续下滑。4月下旬到4月底国内大豆压榨量预计才逐渐回升。中期豆油盘面跟随植物油整体趋势，中期偏弱。 菜油：国内菜油盘面依旧最弱，因当前供给增加、小包装消费偏弱。国内本季菜籽采购量显著偏高，中期菜油沿海库存仍趋增加。关注国内菜油价格低于豆油价格的持续性，将影响国内菜油小包装消费的恢复进度。当前油厂现货报价仅高OI2305合约100元/吨左右。中短期，菜豆价差预计仍低位运行。单边看，菜油中期预计仍偏弱。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。