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2023年9月中国CPI同比上涨0.0%,食品价格是主要拖累,核心CPI维持韧性。9月PPI同比下跌2.5%,能源是主要支撑,采掘反弹最快。通胀修复的方向不变,年内不太可能再转负。未来低通胀的环境持续,意味着货币政策的宽松环境不会受到价格端的制约。报告作者董琦和韩朝辉认为,后续有两个问题比较关键,一个是PPI何时转正?另一个是下一轮周期(3~4年内)的通胀中枢。