乘用车9月月度专题：“金九银十”市场温和，多车企加速升级产品矩阵

—— 乘用车：旺季来临，乘用车销量再超预期，节假日电车爆款引爆车市。23年9月全国乘用车批售244.9万辆，同 /环比+6.6%/+9.5%；1-9月累计1782.5万，同比+6.8%。9月电车批售82.9万辆，同/环比+23.0%/+3.9%，渗透率33.9%，渗透率降低系本月油车冲量。1-9月电车累计批售590.8万辆，同比+36.3%，累计渗透率33.1%。 出口：继续维持火热。9月乘用车出口35.7万辆（含整车及CKD），同/环比+50%/+8%；1-9月累计267.7万辆，同比+68%。电车出口9.1万辆，同/环比+106.8%/+16.7%，当月渗透率25.5%，系特斯拉9月出口环比增长带动渗透率。目前国内车企价格&技术优势兼备，随着海外布局完善，出海潜能兑现，持续看好23年汽车出口维持强势。出海2.0时代自主电车引领非中美欧国家电动化进程，电车出口渗透率有望不断扩大。 车企：（1）比亚迪：9月销售28.7万辆，同/环比+43.0/+4.8%，国内电车龙头依旧保持强势。（2）理想：9月交付36060辆，同/环比+212.7%/+3.3%，产品矩阵完善+补能网升级，Q4有望月销4万。（3）小鹏：9月交付15310辆，同/环比+80.8%/+11.8%，G9、X9新车上市Q4将保持强劲增长。 热点：问界M7上市引发销售热潮，建议关注华为系及其供应链。12日，问界新M7正式上市。上市次日小订订单即破1.5万，超预期；9月16日单日大定超2000，破新高；17日单日大定破2700辆，连续破新高，两日大定近5000辆，将极大提振公司销量。十一期间，华为问界呈现象级火爆，问界官方披露，截止10.6新款M7大定超5万。 新车型：金九银十新车潮出现。蔚来EC6、比亚迪元Plus冠军版、小鹏P5、G9、X9、长安启源A7、问界M7、吉利银河L6、仰望U8、长城坦克400Hi4-T、宝骏云朵灵犀版等新车接连发布上市，10月强势新车潮有望带动电车销量进一步增长。Q4建议关注华为系问界M7/M9、智界S7、小鹏G9、X9等新车表现。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向： 全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体赛道。看好T引领板块“机器人含量”提升，核心标的是跟T研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等tier1。推荐传感器（mems陀螺仪和力传感器）、丝杠、谐波减速机、电机新技术。 关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉fsd智驾大模型逐步突破，若下半年v12效果达预期且开放，将成为行业chatgpt时刻。产业链看，关注解决cornercase的4d毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。作为全球电车创新龙头，随着新车和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，T产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局好的标的，今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发； 国产替代：空间看，关注安全件(主动和被动)、座椅、执行器等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。 内容目录 一、总量：乘用车市场迎来旺季，电车加速市场渗透4 1.1乘用车销量：“金九银十”拉开序幕，市场温和增长4 1.2插混化优势凸显，市场比重稳步向上4 1.3价格：国内二手车均价仍处低位4 1.4库存：乘用车库存系数下降5 二、出口：车企加快海外销售网布局，国车出海优势显现5 三、分车企：传统自主销量稳步增长，新势力加速产品矩阵完善7 3.1传统自主：技术积淀下厚积薄发，销量企稳增势稳健7 3.2新势力：8月表现优异，向上趋势有望延续9 四、乘用车热点事件点评及新车型11 4.1热点事件点评：蔚来科技日呈现品牌实力，问界M7上市即超预期爆单11 4.2新车型：多家新势力车型上新，产品矩阵加速完善12 五、投资建议18 六、风险提示18 图表目录 图表1：21-23年国内乘用车月度销量（万辆）4 图表2：21-23年国内电车月度销量及渗透率（万辆）4 图表3：21-23年分类别电车销量占比4 图表4：2021-23年国内二手车均价（万元）5 图表5：2021-23厂商及渠道库存数（万辆&天）5 图表6：2021-23经销商库存系数5 图表7：22-23年国内电车月出口量（万辆）6 图表8：22-23年国内乘用车月出口量（万辆）6 图表9：21-23年国内电车出口渗透率6 图表10：21-23年自主车企电车月出口量（万辆）6 图表11：21-23年比亚迪电车月销量（辆）7 图表12：22-23年腾势品牌月销量（辆）7 图表13：仰望U9外观7 图表14：比亚迪乘用车月度出口量（辆）7 图表15：21-23年长城乘用车月销量（辆）8 图表16：21-23年长城电车月销量（辆）8 图表17：21-23年长安乘用车月销量（辆）8 图表18：21-23年长安新能源乘用车月度销量（辆）8 图表19：深蓝品牌月度销量（辆）8 图表20：阿维塔品牌月度销量（辆）8 图表21：21-23年吉利乘用车月销量（辆）9 图表22：21-23年吉利汽车月出口（辆）9 图表23：21-23年吉利电车月销量（辆）9 图表24：21-23年极氪品牌月销量（辆）9 图表25：21-23年蔚来月销量（辆）10 图表26：21-23年小鹏月销量（辆）10 图表27：21-23年理想月销量（辆）10 图表28：21-23年哪吒月销量（辆）10 图表29：21-23年埃安月销量（辆）11 图表30：21-23年零跑月销量（辆）11 图表31：蔚来EC6外观（正面）12 图表32：蔚来EC6外观（后面）12 图表33：比亚迪元PLUS外观（正面）13 图表34：比亚迪元PLUS外观（后面）13 图表35：小鹏X9外观（正面）13 图表36：小鹏X9外观（后面）13 图表37：长安启源A07外观（正面）14 图表38：长安启源A07外观（侧面）14 图表39：问界新M7外观（正面）14 图表40：问界新M7外观（侧面）14 图表41：吉利银河L6外观15 图表42：吉利银河L6内饰15 图表43：仰望U8外观（正面）15 图表44：仰望U8内饰15 图表45：小鹏G9外观（正面）16 图表46：小鹏G9外观（后面）16 图表47：坦克400Hi4-T外观16 图表48：坦克400Hi4-T内饰16 图表49：宝骏云朵灵犀版外观17 图表50：宝骏云朵灵犀版内饰17 1.1乘用车销量：“金九银十”拉开序幕，市场温和增长 乘联会口径，23年9月全国乘用车批售244.9万辆，同/环比+6.6%/+9.5%；1-9月累计1782.5万，同比+6.8%。“金九银十”效应出现，各大车企出台促销折扣，叠加传统消费旺季，乘用车批售环比强势。 9月电车批售82.9万辆，同/环比+23.0%/+3.9%，渗透率33.9%。1-9月电车累计批售590.8万辆，同比+36.3%，累计渗透率33.1%。8月车企以价换量效果显著，9月蔚来、理想、零跑、比亚迪等十多家车企延续甚至加大促销力度，叠加地方促销费政策，市场门店转化率大幅提升，成交量有所增加。 图表1：21-23年国内乘用车月度销量（万辆）图表2：21-23年国内电车月度销量及渗透率（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232023同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 38% 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 2021202220232023渗透率 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 1.2插混化优势凸显，市场比重稳步向上 插混比重稳步提升体现电车插混化的发展趋势。9月BEV/PHEV批售56.3/26.6万辆，同比+11.3%/+58.3%，环比 +2.2%/+7.3%，PHEV销量占比32.1%，较上年+7.8pct。 23年插混新车频出，且多为爆款。理想L7/8/9、吉利银河L6、长安深蓝S7、问界新款M7均有稳态月销过万能力，极大提振市场混动销量。Q4轿车中的海豹DM-i、阿维塔12和SUV中的方程豹豹5、问界M9等插混新车的表现均值得期待。 图表3：21-23年分类别电车销量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 0% PHEV批售占比BEV批售占比 来源：乘联会，国金证券研究所 插混不存在里程焦虑，且同时享受电车性能、优惠政策和油车的便利、经济性。23年新能源主机厂发力，新技术/新车型频出，插混车型的丰富将有效推动插混需求的增长，叠加插混技术自身竞争优势，我们预计23-24年插混电车销量占比将继续上升，全年插混比重有望达到35%。 1.3价格：国内二手车均价仍处低位 9月全国二手车均价6.54万元，同/环比+0.5%/+0.9%。9月市场“金九银十”到来，本就是汽车市场传统旺季，市场集客和成交情况均有所上升，带动二手车商经营状况改善。 图表4：2021-23年国内二手车均价（万元） 2021年2022年2023年 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源：中国汽车流通协会，国金证券研究所 1.4库存：乘用车库存系数下降 23年9月经销商库存系数为1.51，同/环比+2.7%/-1.9%。9月市场“金九银十”处于传统旺季销售火热，市场处于去库状态。 图表5：2021-23厂商及渠道库存数（万辆&天）图表6：2021-23经销商库存系数 450 400 80经销商库存系数荣枯线 70 350 300 250 200 150 100 50 0 602.5 50 402 30 201.5 10 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 01 0.5 21年1月 21年3月 21年5月 21年7月 21年9月 21年11月 22年1月 22年3月 22年5月 22年7月 22年9月 22年11月 23年1月 23年3月 23年5月 23年7月 23年9月 0 乘用车厂商库存（万辆）乘用车渠道库存（万辆） 乘用车库存天数 来源：全国乘用车市场信息联席会，国金证券研究所来源：中国汽车流通协会，国金证券研究所 总量：乘联会口径，9月乘用车出口35.7万辆（含整车及CKD），同/环比+50%/+8%，1-9月累计267.7万辆，同比+68%。 新能源：电车出口9.1万辆，同/环比+106.8%/+16.7%；其中纯电动占比新能源出口的94.7%，A0+A00级电动车出口占新能源出口的48%。厂商方面，特斯拉中国30,566辆、比亚迪汽车28,039辆、上汽乘用车12,678辆、吉利汽车 5,0