聚烯烃周报：库存健康，供需双增，旺季需求待考验

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存健康，供需双增，旺季需求待考验 2023年2月26日 聚烯烃周报20230220-20230224 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常偏低水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。后期随着新装置逐步投产，进口持稳，供应逐步增加，不过关注春季检修情况。下游开工环比回升，叠加后期农地膜旺季，需求逐步改善。总体来看产业链库存相对健康，基差仍偏弱，后期供需双增，不过经济复苏预期强烈，短期震荡偏强为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需略宽松，单边震荡为主；全年塑料的供应比PP压力小，继续持有买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期供需双增，库存健康，基差走弱，后期随着农地膜旺季叠加经济复苏预期强烈，需求环比回升，单边震荡偏强为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库存，处于历年正常水平。本周国内现货小幅上涨，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。后期随着新装置逐步投产，进口持稳，供应逐步增加，不过关注春季检修情况。下游开工环比回升，需求逐步改善。总体来看产业链库存中性，基差仍偏弱，供需压力大，不过经济复苏预期强烈，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：上半年供需压力大，基差偏弱，后期经济复苏预期强烈，需求环比回升，单边震荡偏弱为主，但往上仍受制于进口窗口压制；套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-19 2013-03-15 2013-07-11 2013-11-05 2014-02-27 2014-06-19 2014-10-13 2015-01-29 2015-05-26 2015-09-14 2016-01-06 2016-04-29 2016-08-18 2016-12-13 2017-04-10 2017-07-28 2017-11-20 2018-03-14 2018-07-05 2018-10-29 2019-02-21 2019-06-14 2019-10-08 2020-01-23 2020-05-22 2020-09-09 2021-01-04 2021-04-28 2021-08-18 2021-12-13 2022-04-08 2022-07-29 2022-11-22 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-… 2014-… 2014-… 2015-… 2015-… 2016-… 9-1价差 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2018-… 1-5价差 2018-… 2019-… 2019-… 2019-… 5-9价差 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2014-01-… （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-… 2014-11-… LLDPE期货-现货 2015-04-… 2015-09-… 2016-02-… 2016-07-… 上海LLDPE 2016-12-… 2017-05-… LLDPE结算价 2017-10-… 2018-03-… 2018-08-… 2019-01-… 浙江LLDPE 2019-06-… 2019-11-… 华北LLDPE自提 2020-04-… 2020-09-… 2021-02-… 广东LLDPE 2021-07-… 2021-12-… 2022-05-… Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-10-… 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-20 2015-08-07 2015-11-04 2016-01-22 2016-04-19 2016-07-11 2016-09-29 2016-12-23 2017-03-21 2017-06-14 2017-08-31 2017-11-24 2018-02-13 2018-05-15 2018-08-02 2018-10-29 2019-01-17 2019-04-15 2019-07-08 2019-09-25 2019-12-19 2020-03-17 2020-06-09 2020-08-28 2020-11-24 2021-02-18 2021-05-13 2021-08-02 2021-10-28 2022-01-17 2022-04-14 2022-07-07 2022-09-26 2022-12-20 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，5/9价差小幅扩大。 PP现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，5/9价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 浙江PP 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2015-02-08 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率贬值，国内价格小幅反弹，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小跌为主，中国贴水东南亚价差扩大至80美金;本周PP美金价稳中小涨为主，人民币汇率贬值，国内现货小幅反弹，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01