A股策略周报：逆全球化定价的常态化

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本周发布的经济数据显示，国内经济复苏趋势持续，但量增逻辑不足。尽管需求端出口具备韧性，居民中长期贷款同比多增，房地产市场、民营企业积极性和地方政府债务问题在加速改善，但投资者并未对与宏观经济紧密相关的板块报以过多青睐。近期的事件是“逆全球化”的缩影，割裂的世界在发生深刻变化，全球政治经济不确定性所导致的资产价格波动或许是一种“逆全球化”下的常态。在产业合作难以达成的背景下，“量增”或许是一种更难以琢磨的“成长故事”，更具备确定性的反而是价格的不断攀升。稀缺的是上游，成长的是价格，产品价格上行驱动ROE和分红提升的企业是未来全球裂缝中的光。配置建议上，海外进入真正的“滞胀”+国内需求恢复的背景下，供给约束的大宗商品相关资产站在货币购买力的反面，国内估值较低有一定供给约束的钢铁，仍然是首要推荐。金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，值得关注。红利资产依然可以积极配置。