港股周报：长期看好港股低估值修复，短期或受美债利率上行及海外地缘因素影响

本周（2023年10月02日至10月06日）恒生指数收盘17485.98点，下跌约1.82%。 本周恒生指数 、 恒生国企指数 、 恒生科技指数分别-1.82%、-2.83%、-2.66%。本周美元兑人民币离岸汇率微降至7.3091。 国内方面，1）经文化和旅游部数据中心测算，2023年中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。2）9月制造业PMI由8月的49.7回升至50.2，超过彭博经济学家预期，重回荣枯线之上。9月非制造业商务活动指数从8月的51升至51.7，也高于彭博调查所得的预估中值。3）美团发布数据，9月29日至10月6日全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。4）根据伽马数据，8月国内游戏市场收入同比+46%，环比增加2.15%。其中8月手游收入同比+64%，环比增加3.35%。 海外方面，1）美国劳工统计局数据显示劳动力市场势头较强，9月非农就业人数增加33.6万人，对比彭博调查的经济学家预估中值为增加17万；9月失业率为3.8%，对比彭博调查预估中值为3.7%；9月平均时薪环比+0.2%，对比彭博调查预估中值为+0.3%。2）截止10月6日，10年期美债收益率4.78%，本周上行19BP，近2周上行34BP。CME数据显示，市场目前定价11月加息25BP的概率约27%。3）根据新华网，据以色列医疗部门8日上午统计数据，巴以新一轮冲突已致300多名以色列人死亡、1800多人受伤，数十名以色列人被挟持进入加沙地带。巴勒斯坦加沙地带卫生部门当天发表声明说，以军对加沙地带的袭击已造成313人死亡、1990人受伤。 截止10月6日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.4个标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让1标准差，处于历史分位值的4%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于65%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，国内经济数据边际改善，我们看好港股市场估值逐步向上修复。短期不排除受美债利率上行以及巴以地缘风险偏好的影响，下周关注国内社融信贷数据。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年10月02日至10月06日）恒生指数收盘17485.98点，下跌约1.82%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-1.82%、-2.83%、-2.66%。本周美元兑人民 币离岸汇率微降至7.3091。 国内方面，1）据文化和旅游部数据中心，2023年中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数 8.26亿人次，同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿 元，同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。2）9月制造业PMI由8月的49.7回 升至50.2，超过彭博经济学家预期，重回荣枯线之上。9月非制造业商务活动指数从8月的51升 至51.7，也高于彭博调查所得的预估中值。3）美团发布数据，9月29日至10月6日全国服务 零售日均消费规模较2019年同期增长153%，全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。 4）根据伽马数据，8月国内游戏市场收入同比+46%，环比增加2.15%。其中8月手游收入同比 +64%，环比增加3.35%。 海外方面，1）美国劳工统计局数据显示劳动力市场势头较强，9月非农就业人数增加33.6万人， 对比彭博调查的经济学家预估中值为增加17万；9月失业率为3.8%，对比彭博调查预估中值为 3.7%；9月平均时薪环比+0.2%，对比彭博调查预估中值为+0.3%。2）截止10月6日，10年 期美债收益率4.78%，本周上行19BP，近2周上行34BP。CME数据显示，市场目前定价11 月加息25BP的概率约27%。3）根据新华网，据以色列医疗部门8日上午统计数据，巴以新一轮 冲突已致300多名以色列人死亡、1800多人受伤，数十名以色列人被挟持进入加沙地带。巴勒斯 坦加沙地带卫生部门当天发表声明说，以军对加沙地带的袭击已造成313人死亡、1990人受伤。 截止10月6日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.4个标准差，处于2013年来 历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让1标准差，处于历史分 位值的4%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于65%历史分位值。当前港股估值 处于相对底部水平，国内经济数据边际改善，我们看好港股市场估值逐步向上修复。短期不排除受 美债利率上行以及巴以地缘风险偏好的影响，下周关注国内社融信贷数据。中期来看，随港股科网 公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇 艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 公司财报与新闻 我国固定资产投资持续增长，制造业投资增速加快： 国家统计局日前发布数据显示，今年前8个月，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，增速比1至7月份回落0.2个百分点。其中，制造业投资同比增长5.9%，比全部固定资产投资高2.7个百分点。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，我国制造业正处在结构调整优化阶段，部分行业面临产能调整和产品 结构升级，而新兴行业发展向好，投资增长动力较强，对制造业投资的支撑作用明显。 前8个月，制造业投资同比增长5.9%，增速比1至7月份加快0.2个百分点。其中，装备制造业投资增长14.3%。在新能源汽车发展向好的带动下，前8个月汽车制造业投资增长19.1%。统计数据显示，高技术产业投资增势良好。前8个月，高技术产业投资同比增长11.3%，增速比全部固定资产投资高8.1个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长11.2%，增速比制造业投资高5.3个百分点；高技术服务业投资同比增长11.5%，增速比服务业投资高10.6个百分点。民生相关领域投资持续增加。前8个月，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增长26.5%，农业投资增长10.4%。 京东物流全球一体化供应链布局曝光： 京东物流近日宣布，在英国最大的包裹投递商之一Evri举办的一次中国VIP客户日活动中，京东集团副总裁、京东物流国际物流事业部负责人薛群分享了京东物流全球一体化供应链布局。薛群表示，目前京东物流已经在全球拥有近90个海外仓、保税仓、直邮仓，未来3年将建设覆盖全球主要国家的供应链物流网络。京东物流的全球供应链网络将包括海外仓网、国际转运枢纽、海外国家本土的运配网络以及跨国干线运输网络。同时，京东物流还将继续深耕行业自动化解决方案及算法应用，以数智化助力客户降低运营成本、提升效率，满足全渠道、全生命周期的市场需求。随着全球供应链重构的发展，中国品牌出海和海外品牌纷纷涌向中国市场，跨境物流需求将持续增加。据预测，未来几年跨境电商将继续保持增长，海外市场将成为国内头部物流企业之间的竞争力日益增长。 雷军王小川牵手，小米大模型投资布局首次曝光： 10月1日消息，雷军通过小米集团和顺为资本，注资了大模型初创公司百川智能。 这家公司由搜狗创始人王小川在今年3月拉起队伍，从基础大模型做起，一直采取开闭源并行的形式对外发布模型。创投圈透露出的消息是，雷军第一次押注这家公司在今年5月。作为雷军的「两只手」，小米和顺为同时参投了百川智能的A1轮。该轮投前估值为数亿美元，融资额超过数亿人民币。第二次则是新近百川智能进行的A3轮融资，市场传言顺为、小米再次重金押注，融资额约为数千万美元。对于上述投融资消息，百川方面表示暂无说明和回应。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年10月02日至10月06日）恒生指数收盘17485.98点，下跌约1.82%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌0.33%，阿里巴巴下跌3.15%，美团下跌5.5%，京东下跌1.65%，小米下跌3.73%，网易下跌1.63%，百度集团下跌4.2%，快手下跌1.51%，中芯国际下跌4.24%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）