非银金融行业跟踪周报：政策密集期，保持乐观

非银金融行业跟踪周报20231009-20231015 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 政策密集期，保持乐观2023年10月15日 增持（维持） 投资要点 活跃资本市场政策是当前板块最大的上行因素：1）本周汇金集中增持国有四大行，同时拟在未来6个月继续增持股份。在市场极度悲观、金融股估值处于历史低位、交易活跃度极度低迷的背景下，汇金做出了系统性增持的动作，政策信号意义远远大于增持本身，低估值权重金融股 或迎来较为确定的估值修复行情。2）本周末证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性优化，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。这一调整一方面呼应了前期市场对于融券业务的关注和担忧，另一方面对比来看，前期鼓励融资，当前阶段性限制融券，反映了监管层活跃资本市场的决心。因此，综合而言，我们认为，当前是估值底部的政策呵护期，要对板块保持乐观。 行业基本面的因素或已进入磨底向上的区间：1）当前证券、基金交易活跃度处于近年来底部区间，随着活跃资本市场政策的持续输出及政策效果落地，叠加基本面因素的改善，我们认为市场活跃度将逐步修复向上，财富条线或深度受益；2）保险开门红陆续推动，保险负债端进入重 要的数据观察窗口期，负债端逻辑的验证值得期待；3）三季度股债市场表现拖累整体自营表现，三季度或是一个阶段性底部。因此综合而言，我们认为最差的时候或已过去，行业整体基本面逐步磨底向上。 投资建议：活跃资本市场政策是当前中短期最大的上行因素，我们看好政策的持续性及政策落地的效果。同时行业整体的基本面处于底部向上的区间。行业整体估值也处于近几年的底部。因此，我们认为对板块保持乐观！券商板块推荐【东方财富】、【中信证券】、【中金公司(H)】，保 险板块推荐【中国人寿】、【中国平安】、【新华保险】和【中国太保】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% 2022/10/172023/2/142023/6/142023/10/12 相关研究 《证监会优化融券制度，逆周期调节传递积极信号》 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,148 +11.58% -3.16% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 607 +55.60% -13.88% 两融余额（亿元） 16,251 +2.15% +5.37% 基金申购赎回比 0.74 1.08 1.07 开户平均变化率 41.68% -18.24% 11.53% 2023-10-15 《基金回报整体下降趋势，赎回情绪仍较强》 2023-10-10 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）。 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会调整优化融券相关制度，逆周期调节传递积极信号7 2.2.中央汇金公司增持四大行股份8 3.公司公告及新闻9 3.1.金管总局发文支持恢复和扩大消费9 3.2.证监会、沪深北交易所：强化各板块对科创企业融资支持，加大科创企业制度供给9 3.3.首批5家保险资管公司获批试点开展ABS及REITs业务10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/09月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.10.13沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.10.13基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.10.13预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.10.13证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年10月13日，本周（10.09-10.13）上证指数下跌0.72%，金融指数下跌1.70%。非银金融板块下跌0.93%，其中券商板块下跌1.38%，保险板块上涨0.31%。 沪深300指数期货基差：截至2023年10月13日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年10月13日，本周股基日均成交额9148.30亿元，环比+11.58%。年初 至今股基日均成交额10035.77亿元，较去年同期同比-3.16%。2023年09月中国内地股基日均同比+1.21%。 4/13 图2：2021/01~2023/09月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至10月13日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16251/15372/879亿元，较月初分别+1.32%/+1.02%/+6.74%，较年初分别+5.17%/+6.05%/- 8.09%，同比分别+5.37%/+6.39%/-9.82%。 图4：2019.01.02~2023.10.13沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年10月13日，近三月（2023年7月~2023年10月）预估基金平均申赎 比为0.86，预估基金申赎比的波动幅度达37.89%，市场情绪相对稳定。截至2023年10 月13日，本周（10.09-10.13）基金申购赎比为0.74，上周为1.08；年初至今平均申购赎 5/13 东吴证券研究所 比为0.94，2022年同期为1.07。 图5：2021.01.04~2023.10.13基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年10月13日，近三月（2023年7月~2023年10月）预估证券开户平均变化率为11.63%，预估证券开户变化率的波动率达60.43%，市场情绪相对稳定。截至2023年10月13日，本周（10.09-10.13）平均开户变化率为41.68%，上周为-18.24%；年初至今平均开户变化率为12.72%，2022年同期为11.53%。 图6：2021.01.04~2023.10.13预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（10.09-10.13）主板IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比-24% /+98%/+14%至36/34/2120亿元；IPO/再融资/债承家数分别为3/8/610家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3292亿元/5782亿元/77841亿元，同比-36%/-8%/+17%；IPO/再融资/债承家数分别为272/362/26205家。 图7：2021.01.08~2023.10.13证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会调整优化融券相关制度，逆周期调节传递积极信号 事件：2023年10月14日，证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。 点评：制度优化内容涵盖融券及出借两端，政策决心可见一斑：1）融券端上调保证金比例。本次调整将融券保证金比例下限由50%上调至80%，对私募证券投资基金参 与融券的保证金比例上调至100%（存量融券合约保证金比例仍按照原规定执行）。2）出借端阶段性收紧战略配售股份出借。本次调整明确取消上市公司高管及核心员工通过专项资产管理计划出借证券，并适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。此外，证监会也将加大对各种不当套利行为的监管。 充分发挥融资融券逆周期调节作用，投资者信心回升可期：当前阶段市场行情仍相对低迷（2023Q3万得全A/沪深300/创业板指涨跌幅分别为-4.33%/-3.98%/-9.53%），市场交投情绪整体处于低位（2023Q3全市场日均股基成交额环比-18%至9,157亿元）。与此同时，近期量化基金利用融券机制打新套利等问题也引发了市场的广泛关注。在此背 景下，上调融券保证金比例有望与8月24日下调融资保证金的举措形成良好配合，有 7/13 东吴证券研究所 利于进一步促进市场多空平衡，平抑投资者情绪波动，带动市场信心企稳回升。 融券交易体量较小，预计市场交投量及券商短期业绩所受影响有限：截至2023年 10月12日，全市场融券余额879.05亿元，占两融余额比重仅为5.41%；年初至今日均融券卖出额52.95亿元，占A股日均成交额比重仅为0.59%。预计融券制度调整对于市场交投量以及券商整体业绩的影响有限。 差异化规范战投出借，预计新股供给及定价所受影响可控：考虑到战投出借是新股上市初期最重要出借券源，本次制度调整依旧保留了战投出借的基本制度安排，对于新股供给以及新股定价问题的影响相对可控。对于除高管外的战投主体，本次制度优化仅 就新股出借方式及比例做适当限制；对于上市公司高管及核心员工，本次制度优化就其出借获配股票行为给予明确禁止，旨在敦促上市公司聚焦主业。 风险提示：1）政策落地效果不及预期；2）市场交投活跃度下滑。 2.2.中央汇金公司增持四大行股份 事件：四大国有银行晚间同时发布公告，控股股东汇金公司于2023年10月11日通过上交所交易系统增持A股1.08亿股，根据今日交易平均价计算，合计斥资金额达 4.75亿元，同时汇金公司拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持股份。 中央汇金是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。中央汇金根据中国国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。 点评：中央汇金对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。截止2023年中报，持有8家A股上市金融机构，持股比例由高至低分别为中国银行(64.02%)、建设银行(57.11%)、中金公司(40.11%)、农业银行(40.03%)、工商银行(34.71%)、新华保 险(31.34%)、中信建投(30.76%)和申万宏源(20.05%)。 四大行分别于2011年10月、2012年10月、2013年6月公告收到汇金公司增持公 告，并且2013年6月扩散至非银板块中的新华保险。2015年8月