市场回顾（10月1周）：海外避险情绪再升温

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年10月14日 市场回顾（10月1周）——海外避险情绪再升温 一周要闻点评：海外避险情绪再升温。 国内消费偏弱叠加海外风险扰动，本周A股小幅调整：尽管9月出口、社融有所改善，但中秋国庆黄金周消费不及预期、地产销售疲弱，加上9 月通胀疲弱，反映居民预期改善仍需时间；近期美国10年期国债利率大幅波动，巴以地缘冲突升级，海外风险扰动加剧。产业利好驱动部分行业逆势上涨：华为产业链持续释放利好，带动汽车、电子等行业走高；受司 美格鲁肽肾病治疗试验提前终止等利好提振，以减肥药为代表的医药板块大涨。出行链与地产链走低：十一黄金周出行消费与地产销售不及预期。要闻：1、国家金融监管总局发布《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》； 2、美国9月核心CPI环比持平前值反映去通胀趋势延续，但核心服务通胀反弹，通胀改善速度有所放缓；同比延续回落，主因基数效应较为有利； 3、美联储9月纪要显示官员认为货币政策应在一段时间内保持限制性； 4、中央汇金增持四大行股份，短期内有利于市场情绪和信心的提升； 5、9月出口同比强于市场预期和前值，指向9月出口韧性仍偏强； 6、9月物价延续偏弱，CPI同比由涨转平；PPI同比降幅大于预期； 7、9月社融超预期超季节性、信贷结构改善明显。 A股行情复盘：指数多数下跌，科技和金融稳定占优。 指数与风格：科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.44%和0.05%。风格绝对表现来看，科技和金融稳定、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：行业多数下跌，电子、汽车和医药生物涨幅居前。 领涨指数：近20交易日中证1000、医药生物、汽车和通信相对占优。估值跟踪：指数估值多数下行，行业估值分化程度小幅扩大。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：指涨多数上涨，日经225、越南证交所和韩国KOSPI表现占优。 美股市场：指数涨跌不一，能源、公用事业和房地产占优。港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、工业和金融业占优。大类资产表现：美长债利率明显走低，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格涨跌不一，美长债利率明显走低，10Y美债到期收益率下跌18.85bp，美元指数走高，人民币有所贬值。 相对表现：中美利差有所扩大，德美利差有所收窄，万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回升，对应海内外风险偏好回落。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场情绪自底部回升——交易与趋势周报3.0(第20期》2023-10-11 2、《投资策略：配置盘主导流出，交易盘止跌回流——外资月报（2023年9月）》2023-10-10 3、《投资策略：10月策略观点与金股推荐：走出谷底 2023-10-09 4、《海外市场：关注AI应用推进、智驾落地——2023年10月海外金股推荐》2023-10-09 5、《投资策略——走出谷底：2023年Q4策略展望》 2023-10-08 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：海外避险情绪再升温4 要闻点评（10月第1周）4 A股行情复盘：指数多数下跌，科技和金融稳定占优6 指数与风格：指数多数下跌，科技和金融稳定占优6 行业表现：多数下跌，电子、汽车和医药生物涨幅居前8 领涨指数：近20交易日中证1000、医药生物、汽车和通信相对占优9 估值跟踪：指数估值多数下行，行业估值分化程度小幅扩大10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后12 全球股市多数上涨，A股表现靠后12 美股市场：指数涨跌不一，能源、公用事业和房地产占优13 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、工业和金融业占优15 大类资产表现：美长债利率明显走低，国内风险偏好回落16 美长债利率明显走低，人民币有所贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产：美元指数、中债信用债总财富指数和中国10年期国债期货20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：海外避险情绪再升温 国内消费偏弱叠加海外风险扰动，本周A股小幅调整：尽管9月出口、社融有所改善，但中秋国庆黄金周消费不及预期、地产销售疲弱，加上9月通胀疲弱，反映居民预期改善仍需时间；近期美国10年期国债利率大幅波动，巴以地缘冲突升级，海外风险扰动加 剧。国内消费偏弱叠加海外风险扰动，A股呈现小幅调整。产业利好驱动部分行业逆势上涨：华为产业链持续释放利好，带动汽车、电子等行业走高；受司美格鲁肽肾病治疗试验提前终止等利好提振，以减肥药为代表的医药板块大涨。出行链与地产链走低：中秋国庆黄金周出行消费与地产销售不及预期。 要闻点评（10月第1周） 1、10月10日，国家金融监管总局发布《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，涵盖七大方面，促进消费信贷合规发展、降低消费金融成本，支持扩大消费。 点评：总体看，《通知》涵盖加大重点领域支持力度、支持扩大汽车消费、加大新型消费和服务消费金融支持、降低消费金融成本、强化保险保障服务、切实保护消费者合法权益七大方面、共19条措施，优化金融资源配置、促进实体经济恢复发展。分项看，强化制造业、科技创新、交通物流等领域与民营企业及小微企业金融服务，优化汽车信贷政策、简化贷款流程， 加大对新型消费、服务消费市场的信贷支持，加强合作机构管理、强化保险保障服务，意在支持消费信贷合规发展；规范金融服务收费、合理确定利率水平、加强金融数字化建设，意在降低消费金融成本，双管齐下支持扩大消费。 2、10月12日，美国9月核心CPI同比+4.1%（前值+4.3%），预期+4.1%；环比+0.3% （前值+0.3%），预期+0.3%。同期CPI同比+3.7%（前值+3.7%），预期+3.6%；环比+0.4%（前值+0.6%），预期+0.3%。10月11日，美国9月PPI同比+2.2%（前值修正至+2%），预期+1.6%。 点评：美国9月核心CPI环比持平于前值，反映去通胀趋势依然在延续，但由于核心服务通胀反弹，通胀改善速度有所放缓；同比延续回落，主因基数效应较为有利。整体CPI环比与 同比均强于预期，能源反弹是主要驱动。具体看，受二手车通缩影响，核心商品通胀环比明显回落，而住房通胀延续强势，而最受关注的剔除住房后核心服务通胀（即“超级通胀”）环比进一步反弹至+0.61%（前值+0.37%），年化大幅高于联储设定2%的目标水平，共同驱动核心服务通胀强劲反弹。数据公布后，美股和黄金走低，美债收益率和美元指数震荡走高。 3、10月11日，美联储9月会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温。 点评：美联储9月会议纪要内容偏鹰，市场加息预期有所升温。会议纪要显示，大多数与会者表示美国通胀仍然“不可接受的高”，因此需要更多证据来证明价格压力正在逐步减弱；大多数美联储官员认为再加息一次可能是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间 内保持限制性，以推动通胀持续降温。 4、10月11日，中央汇金按当日收盘价增持工行、农行、建行、中行A股股份，并拟在未 来6个月内继续增持。此次增持是自2015年来中央汇金首次增持四大行股份，利于提振投资者信心。 点评：虽然此次汇金公司增持比例不大，但关键在公告中都表达了未来拟继续增持，有利于短期市场情绪和信心的提升。从历史数据来看，历次汇金增持银行股，都是股市比较低迷、信心较差的时期。本次汇金增持四大行银行，应该也是基于同样的考虑，稳定市场信心的意愿较强。目前的汇金公司和中证金融公司，实际上类似于境外市场的平准基金，“国家队”出手释放积极信号，短期内有利于市场情绪和信心的提升。 5、10月13日，按美元计，中国9月出口金额同比-6.2%（前值-8.8%），预测-7.6%； 进口金额同比-6.2%（前值-7.3%），预测-5.7%；顺差777亿美元，前值682亿美元。 点评：整体看，9月出口同比强于市场预期和前值，为连续2个月降幅收窄；环比增5.0%，创2010年以来同期最高水平，指向9月出口韧性仍偏强。归因看，基数回落之外，外需韧性应是主要支撑。分国别看，9月我国对东亚（韩国、日本等）、俄罗斯出口偏强，对欧美出口同比降幅收窄、但未超出基数影响范畴；分商品看，机电产品出口降幅收窄，汽车仍是亮点，消费电子相关产品拖累弱化，劳动密集型产品出口降幅同样有所收窄，主因基数回落；分贸易方式看，一般贸易仍是主流、且降幅有所收窄，进料加工等贸易方式仍偏弱。进口方面，9月同比弱于预期、但强于前值，同样为连续2月降幅收窄；环比增2.3%，弱于季节规律（2015-2019年均值为3.9%），指向我国经济环比有所企稳、但经济内生动能仍待提升。具体看，机电产品仍是主要拖累；能源进口仍是重要支撑；此外，医药、水果等产品进口明显增加。 6、10月13日，9月CPI同比0%（前值+0.1%），预测+0.2%；9月PPI同比-2.5% （前值-3%），预测-2.4%。 点评：总体看，9月物价延续偏弱，其中CPI同比由涨转平；核心CPI继续持平前值；PPI连续3月降幅收窄、但仍略低于预期。CPI方面，猪肉价格带动食品分项涨幅收窄，非食品价格持平前值、但绝对值仍偏弱，出行相关价格回落是主要拖累；核心CPI环比回升、但仍偏低，CPI服务分项环比由涨转降、绝对值持平近年同期最低。PPT方面，PPI生产资料环比、同比延续改善，生活资料保持平稳；原油-化工走势分化、但仍是PPI环比上行的主要支撑，此外，有色、煤炭等也是PPI的重要支撑。 7、10月13日，9月新增人民币贷款2.31万亿，预期2.54万亿，去年同期2.47万亿； 新增社融4.12万亿，预期3.73万亿，去年同期3.53万亿；存量社融增速9%，预期9.1%，前值9%；M2同比10.3%，预期10.6%