投资策略 市场回顾(6月4周)——全球避险情绪升温 证券研究报告|市场策略研究 2023年06月24日 一周要闻点评:利好兑现叠加节前避险,消费、顺周期大幅调整。 利好落地、节前避险情绪升温,A股大幅调整,沪指跌破3200点:6月LPR“双降”10BP利好落地,同时港股走低、人民币汇率再度贬值,叠加节前避险情绪升温,本周A股大幅调整,沪指跌破3200点。消费、顺周 期领跌,LPR降息落地与“618”促销结束兑现利好,建材、商贸零售、地 产等板块领跌;TMT分化,光模块方向保持韧性,而传媒板块大幅走低。 要闻:1、国家主席习近平会见美国国务卿布林肯,强调中美两国的和平共处、友好合作能够为全球和平与发展做出贡献,对此,美方做出积极响应; 2、1年期与5年期以上LPR同步调降10BP,分别降至3.55%与4.2%; 3、美联储主席鲍威尔在国会众议院作证时强调,6月只是“暂缓”加息,通胀压力仍然很高,未来可能会有更多的加息; 4、日本央行4月利率审查会议纪要显示,通胀出现加速迹象,尽管央行官员在会议上同意维持超低利率,但不少成员认为需要避免加息过晚; 5、英国央行超预期加息50BP至5%水平,市场预计峰值利率将到6%。 A股行情复盘:指数集体下行,中游制造和其他服务占优。 指数与风格:指数集体下行,中游制造和其他服务较为抗跌,周度涨跌幅分别为-1.81%和-2.19%。风格表现来看,中游制造和其他服务、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现:多数下跌,国防军工、汽车和通信涨幅居前。日前国资委召开会议强调推动央企提高上市公司质量和并购重组工作;财政部等三部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。 领涨指数:近20交易日深证成指占优,通信、计算机、传媒领涨。估值跟踪:指数估值集体回落,行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾:全球股市多数下行,A股表现相对靠后。 全球股市:多数下行,越南证交所、巴西IBOV和台湾证交所占优。美股市场:指数全面下跌,医疗保健、可选消费和必需消费占优。港股市场:指数全面下跌,综合业、电讯业与公用事业占优。 大类资产表现:商品价格全面下行,海内外风险偏好回落。 绝对表现:商品价格全面下行,其中原油大幅下跌,美债短端利率回升、长端利率回落,美元指数回升,人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号:S0680518110001邮箱:zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略:市场情绪触底回升——交易与趋势周报 3.0(第5期》2023-06-21 2、《投资策略:外资接连强势回流,传递哪些信号?— —外资周报第163期》2023-06-20 3、《投资策略:哪些行业本月景气改善?——景气趋势跟踪(2023.06)》2023-06-20 4、《投资策略:年中小贝塔行情开启——策略周报 (20230618)》2023-06-18 5、《投资策略:市场回顾(6月3周)——核心消费反攻》2023-06-17 相对表现:中美利差收窄,德美利差有所扩大,万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回升,对应海内外风险偏好均有所回落。 风险提示:海外波动加剧;宏观经济超预期扰动;政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评:利好兑现叠加节前避险,消费、顺周期大幅调整4 要闻点评(6月第4周)4 A股行情复盘:指数集体下行,中游制造和其他服务占优6 指数与风格:指数集体下行,中游制造和其他服务占优6 行业表现:多数下跌,国防军工、汽车和通信涨幅居前8 领涨指数:近20交易日深证成指占优,通信、计算机、传媒领涨9 估值跟踪:指数估值集体回落,行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾:全球股市多数下跌,A股表现相对靠后12 全球股市多数下跌,A股表现相对靠后12 美股市场:指数全面下跌,医疗保健、可选消费和必需消费占优13 港股市场:指数全面下跌,综合业、电讯业与公用事业占优15 大类资产表现:人民币汇率贬值,海内外风险偏好回落16 商品价格全面下行,人民币汇率贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产:比特币指数、LME铜和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1:A股核心指数走势(近120个交易日,首日基点1000)6 图表2:A股核心指数本周涨跌幅(%)6 图表3:股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股)6 图表4:A股各类风格指数本周涨跌幅(%)7 图表5:最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6:科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7:申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅(%)8 图表8:申万一级行业本周股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股)8 图表9:近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%)9 图表10:近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%)9 图表11:万得全A、万得全A(除金融、石油石化)、全部A股PE中位数走势10 图表12:A股市场指数PE估值历史分位(2010年至今)10 图表13:申万一级行业PE估值历史分位(2010年至今)11 图表14:申万一级行业估值分化系数(基于PE估值历史分位计算)11 图表15:全球重要股指本周涨跌幅(%)12 图表16:全球重要股指历史分位(2010年至今)12 图表17:美股市场与行业指数本周涨跌幅(%)13 图表18:纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19:美股市场与行业指数历史分位(2010年至今)14 图表20:港股市场与行业指数本周涨跌幅(%)15 图表21:港股市场与行业指数历史分位(2010年至今)15 图表22:全球大类资产本周表现16 图表23:铜金比、油金比走势17 图表24:伦敦金价/CRB商品走势17 图表25:中美利差走势(%,基于10年期国债利率)17 图表26:德美利差走势(%,基于10年期国债利率)17 图表27:A股修正ERP走势(%)17 图表28:SPX-ERP与VIX指数走势(%)17 图表29:近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现(%)18 一周要闻点评:利好兑现叠加节前避险,消费、顺周期大幅调整 6月LPR降息利好落地,节前避险情绪升温,A股大幅调整,沪指跌破3200点:6月LPR“双降”10BP落地,利好兑现之下预期转弱,同时港股走低、人民币汇率再度贬值,叠加节前避险情绪升温,本周A股大幅调整,沪指跌破3200点。消费、顺周期领跌,LPR降息落地与“618”促销结束兑现利好,建材、商贸零售、地产等板块领跌;TMT分化,AI炒作情绪见顶,确定性较强的光模块方向保持韧性,而传媒板块大幅走低。 要闻点评(6月第4周) 1、6月19日,国家主席习近平会见美国国务卿布林肯。 点评:此次会面正值中美关系关键时期,习近平主席发表重要讲话。习近平强调世界需要总体稳定的中美关系,中美两国的和平共处、友好合作能够为全球和平与发展做出贡献,为变乱交织的世界注入稳定性、确定性、建设性。美方也积极响应,布林肯转达拜 登总统对习近平主席的问候,表示拜登总统相信美中两国有责任和义务管理好双边关系,美方遵守拜登总统做出的承诺,不寻求“新冷战”、不寻求改变中国制度、不寻求通过强化盟友关系反对中国、不支持“台湾独立”、无意同中国发生冲突,期待同中方开展高层交往,保持畅通沟通,负责任地管控分歧,寻求对话交流合作。 2、6月20日,1年期与5年期以上LPR同步调降10BP,分别降至3.55%与4.2%。 点评:本次1年期和5年期LPR调降,属于跟随调降、也属于预期内的“双降”,旨在降成本、扩内需、稳地产、稳预期。幅度看,本次属于对称降息、略显“意料之外”;效 果看,“信心比黄金重要”、“降比不降强”,然而“货币不是万能的”,本次降息的实际作用可能有限,单靠降息降准,应难实质刺激需求、也难实质拉动地产,当前经济的核心问题仍是内生动力不强、需求不足,不能单靠降息降准,需要一系列组合拳。 3、6月21日,美联储主席鲍威尔出席国会众议院金融服务委员会听证会,就货币政策和经济前景发表讲话。 点评:美联储主席鲍威尔在国会众议院作证时强调,6月只是“暂缓”加息,通胀压力仍然很高,未来可能会有更多的加息。利率决议将根据经济数据逐次做出,并不存在预设的路线。加息幅度已不再那么重要,按照更加温和的幅度继续加息可能是合理的。讲话 中还提到,监管措施尤其在涉及资本或资本要求时应该透明和一致。美联储注意到资本的核心重要性,也仍需研究如何权衡以达到资本合理增长。 4、6月21日,日本央行发布4月利率审查会议纪要。 点评:4月的议息会议上,日本央行维持基准利率和国债收益率目标不变。本次会议纪要显示,日本目前在实现2%的通胀目标方面取得了进展,但薪资和通胀已经显示出加 速的迹象,尽管央行官员在会议上同意维持超低利率,但不少成员认为需要避免加息过晚。此外,不少成员表示,在后续货币政策的调整中,日本央行必须避免突然调整利率的情况,需谨慎地监控物价和薪资走势,反应速度需与其相适应,否则会对习惯极低利率的企业造成巨大干扰。 5、6月22日,英国央行公布利率决议和会议纪要。 点评:英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%,市场预估为4.75%,为连续第13次加息,为2008年9月以来最高水平;市场目前预计,该央行基准利率将在年底左右达到6%的峰值。近期数据显示英国通胀压力更加持久,且劳动力市场强劲加剧了通 胀上行风险,英国需要进一步收紧货币政策,争取让通胀回落到2%的目标水平。需要注意的是,英国持续加息或将引发市场显著疲软,意外的大幅加息可能加剧对英国经济陷入衰退的担忧。 A股行情复盘:指数集体下行,中游制造和其他服务占优 指数与风格:指数集体下行,中游制造和其他服务占优 本周A股指数集体下行。中证1000和深证成指较为抗跌,周度涨跌幅分别为-1.81%和 -2.19%;上证50和科创50表现较弱,周度涨跌幅分别为-3.15%和-3.1%。 个股新高视角来看,A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为9.03%和4.25%,环比分别变动-1.11%和-0.53%。 图表1:A股核心指数走势(近120个交易日,首日基点1000) 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-22 资料来源:wind,国盛证券研究所 图表2:A股核心指数本周涨跌幅(%)图表3:股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股) 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -1.8 -2.2 -2.3 -2.5-2.6 -2.6 -3.1-3.1 本周涨跌幅(%) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 中深上沪 300 1000 证证证深成指 指数 中创科上 50 50 500 证业创证板 指 1% 0%0% 2022/6/242022/10/142023/2/32023/5/26 资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所 风格绝对表现来看,中游制造和其他服务、小盘、高市盈率和微利股占优。资金风格方面,基金重仓指数、陆股通指数和茅指数涨跌幅分别为-2.02%、-2.12%和-2.96%;行业风格方面,中游制造(-0.45%)和其他服务(-1.16%)表现占优;个股特征方面,小盘 (-2.13%)、高市盈率(-0.88%)