股票指数因子月报总第3期

股票因子月报 指数月报 指数运行报告 中诚信指数公司股票指数因子月报 2023年02月·总第3期 摘要 报告作者 长期来看，股票因子的有效性中：低流动性因子有效性较强，成长因子、价值因子、低波动率因子整体上较红利因子、盈利因子、盈利质量因子、高贝塔因子、杠杆因子更有效，低贝塔因子和动量因子有效性较差；股票策略因子的有效性中：进取型策略因子和优秀基金经理持仓因子较防御型和红利低波因子有效性较强。 短期来看，2023年2月，各因子在CCX1000池中的收益表现较好，在CCX300池中的收益表现较弱。 2月，在股票因子增强指数表现上：中诚信低流动性因子指数、中诚信红利因子指数和中诚信动量因子指数的收益分别为：4.13%、3.11%和2.70%，相对中诚信1800指数超额收益分别为：5.30%、4.30%和3.87%；在股票策略因子增强指数表现上，中诚信防御型因子指数、中诚信红利低波因子指数和中诚信优秀基金经理持仓因子指数的收益分别为：3.07%、2.93%和2.30%，相对中诚信1800指数超额收益分别为：4.24%、4.10%和3.47% 对各股票池而言，中诚信300、500、800、1000、1800指数样本选择经营良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操作的公司。Top70为中诚信全A去掉后30%市值的股票，以便过滤退市及流动性不足的样本，同时过滤因壳资源价值导致股价可能异常波动的样本。具体的样本池描述可见附录。 研究员潘宇琼 邮箱：panyuqiong@ccxindices.com 研究员谭政 邮箱：tanzheng@ccxindices.com 股票指数因子月报｜2023年02月 正文目录 1.中诚信股票因子有效性4 1.1.2023年2月中诚信股票因子的收益表现4 1.2.2023年2月中诚信股票策略因子的收益表现15 1.3.2012年以来中诚信股票因子的有效性20 1.4.2012年以来中诚信股票策略因子的有效性26 2.基于因子的增强指数表现29 2.1.股票因子指数和公募基金的表现对比29 2.2.股票因子指数的表现30 2.3.股票策略因子指数和公募基金的表现对比32 2.4.股票策略因子指数的表现33 3.附录36 图表目录 图表1.【红利因子】02月份在股票池中的收益表现4 图表2.【盈利因子】02月份在股票池中的收益表现5 图表3.【盈利质量因子】02月份在股票池中的收益表现6 图表4.【成长因子】02月份在股票池中的收益表现7 图表5.【价值因子】02月份在股票池中的收益表现8 图表6.【高贝塔因子】02月份在股票池中的收益表现9 图表7.【低贝塔因子】02月份在股票池中的收益表现10 图表8.【低流动性因子】02月份在股票池中的收益表现11 图表9.【杠杆因子】02月份在股票池中的收益表现12 图表10.【动量因子】02月份在股票池中的收益表现13 图表11.【低波动率因子】02月份在股票池中的收益表现14 图表12.【进取型策略因子】02月份在股票池中的收益表现15 图表13.【防御型策略因子】02月份在股票池中的收益表现16 图表14.【红利低波策略因子】02月份在股票池中的收益表现17 图表15.【高质量因子】02月份在股票池中的收益表现18 图表16.【优秀基金经理持仓策略因子】02月份在股票池中的收益表现19 图表17.【红利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现20 图表18.【盈利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现21 图表19.【盈利质量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现21 图表20.【成长因子】2012年以来在股票池中的有效性表现22 图表21.【价值因子】2012年以来在股票池中的有效性表现22 图表22.【高贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现23 图表23.【低贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现23 图表24.【低流动性因子】2012年以来在股票池中的有效性表现24 图表25.【杠杆因子】2012年以来在股票池中的有效性表现24 图表26.【动量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现25 图表27.【低波动率因子】2012年以来在股票池中的有效性表现25 图表28.【进取型策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现26 图表29.【防御型策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现27 图表30.【红利低波策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现27 图表31.【高质量策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现28 图表32.【优秀基金经理持仓策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现28 图表33.股票因子指数和公募基金(CCX12)表现对比29 2/38 图表34.股票因子指数近期表现30 图表35.股票因子指数自基期起表现（净值及超额收益）30 图表36.股票因子指数自基期起表现（分年度结果统计）31 图表37.股票策略因子指数和公募基金(CCX12)表现对比32 图表38.股票策略因子指数近期表现33 图表39.股票策略因子指数自基期起表现（净值及超额收益）34 图表40.股票策略因子指数自基期起表现（分年度结果统计）35 图表41.中诚信股票因子介绍36 图表42.中诚信股票策略因子介绍36 图表43.中诚信股票池介绍37 1.中诚信股票因子有效性 1.1.2023年2月中诚信股票因子的收益表现 对于阶段性中诚信股票因子的收益表现而言，在2月，红利因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；盈利因子在Top70池中表现最好，在CCX300池中表现最差；盈利质量因子在Top70池中表现最好，在CCX300池中表现最差；成长因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；价值因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；高贝塔因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；低贝塔因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；低流动性因子在CCX500池中表现最好，在CCX300池中表现最差。 下面分别展示中诚信股票因子2月份在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000、CCX1800和Top70股票池中的收益表现。 图表1.【红利因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表2.【盈利因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表3.【盈利质量因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表4.【成长因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表5.【价值因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表6.【高贝塔因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表7.【低贝塔因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表8.【低流动性因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表9.【杠杆因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表10.【动量因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表11.【低波动率因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 1.2.2023年2月中诚信股票策略因子的收益表现 对于阶段性中诚信股票策略因子的收益表现而言，在2月，进取型因子在Top70中表现最好，在CCX300中表现最差；防御型因子在CCX1000中表现最好，在CCX300中表现最差；红利低波因子在CCX1000中表现最好，在CCX300中表现最差；高质量因子在CCX1000中表现最好，在CCX300中表现最差；优秀基金经理持仓因子在CCX1000中表现最好，在CCX300中表现最差。 下面分别展示中诚信股票策略因子2月份在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000、CCX1800和Top70股票池中的收益表现。 图表12.【进取型策略因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表13.【防御型策略因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表14.【红利低波策略因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表15.【高质量因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表16.【优秀基金经理持仓策略因子】02月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 1.3.2012年以来中诚信股票因子的有效性 对于股票因子的长期有效性而言，低流动性因子有效性较强，成长因子、价值因子、低波动率因子整体上较红利因子、盈利因子、盈利质量因子、高贝塔因子、杠杆因子更有效，低贝塔因子和动量因子有效性较差。其中，低流动性因子在CCX1000池中有效性最强，在CCX300池中有效性最弱；成长因子在CCX500池中有效性最强，在Top70池中有效性最弱；价值因子在CCX100池中有效性最强，在Top70池中有效性最弱；低波动率因子在CCX1000池中有效性最强，在Top70池中有效性最弱。 下面分别展示中诚信股票因子在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000和 CCX1800和Top70股票池中的有效性表现。 图表17.【红利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现1 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 1因子分组表现图是按因子得分将股票池中的股票从高到低等分为5组，观测对比五组股票的累计收益(减均值)情况。其中G1到G5分别为5组的累计收益曲线((减均值,左坐标轴)，G5-G1为高分组第5组和低分组第1组的累计收益差(减均值,右坐标轴)，其中5组收益曲线差异越大越平稳，且G5-G1的收益越大越平稳，则表示因子越有效。 图表18.【盈利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表19.【盈利质量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表20.【成长因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表21.【价值因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表22.【高贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表23.【低贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 图表24.【低流动性因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表25.【杠杆因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 图表26.【动量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表27.【低波动率因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 1.4.2012年以来中诚信股票策略因子的有效性 对于股票策略因子的长期有效性而言，高质量因子有效性较强，进取型策略因子和优秀基金经理持仓因子较防御型和红利低波因子有效性较强。其中，进取型因子在CCX500中表现最好，在Top70中表现最差；防御型因子在CCX1000中表现最好，在Top70中表现最差；红利低波因子在CCX1000中表现最好，在Top70中表现最差；高质量因