煤焦早报：下游需求收缩，铁水大概率向下，煤焦转弱

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 下游需求收缩，铁水大概率向下，煤焦转弱 报告日期：2023年10月11日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序， 10月底前关停到位。 2.节前一周30大中城市商品房成交面积相较于2019年和2022年同比增速发别下滑30%和21%，节假日期间分别为-73.7%和-70.9%。 焦煤： 现货偏强，期货走弱。沙河驿蒙古主焦煤报2270元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货仍偏强。活跃合约报1734元/吨(-128)。基差 +536元/吨(+128)，1-5月差137元/吨(-34）。 供给短期收紧，需求回落持续性更强。110家洗煤厂开工率报70.27%(- 0.44)，供给收紧。需求方面，本周230家独立焦企生产率报76.27%(- 0.01)，继续回落。 产地库存互有涨跌，下游去库。矿山库存报216万吨(-2.15)，洗煤厂精煤库存97.41万吨(+1.45）。247家钢厂库存716.79万吨(-1.9)，230家焦企库存811.31万吨(-8.51)。港口库存187.1万吨(-0)。 ⯁焦炭： 第二轮提涨落地，期货转弱。天津港准一级焦报2340元/吨(+0)，部分焦 企开启第三轮提涨，钢厂暂未回应。活跃合约报2351元/吨(-148)。基差 176.98元/吨(+148)，1-5月差127.5元/吨(-26)。 供给持平，需求见顶回调。230家独立焦企生产率报76.27%（-0.01），焦企产能利用率持平。247家钢厂产能利用率报92.31%(-0.77)，铁水日均产量247.01万吨（-1.98），铁水产量见顶回落，可能系节假日影响，后续继续观察其持续性。 下游补库暂缓，上游去库。230家焦企库存40.09万吨（-5.52），247家钢厂库存572.58万吨（-9.52），港口库存192万吨（-3.3），钢厂暂缓补库。 ⯁策略建议： 宏观层面，国际方面，巴以冲突引发的避险情绪开始缓解，金价、美元指数回落。国内方面，国庆期间出行人次恢复至19年水平，但商品房销售同比下滑，政策面平静。产业层面，焦炭方面，成材利润承压，铁水产量高位回落，焦炭需求逐渐走弱。山西要求10月底完成4.3米焦炉淘汰，可能会造成焦炭短期供需错配。但中期看，焦炭原本产能利用率就偏低，淘汰落后产能冲击有限。焦煤方面，甘其毛都口岸通关车数继续下滑，运价上涨推升蒙煤价格。国产煤受煤矿事故影响难以放量，短期供给扰动仍在，但中长期大概率将恢复。 黑色产业链现实需求低迷，不断压缩产业链整体利润，铁水产量大概率会回落，加之焦煤价格居高不下，负反馈风险正不断累积。目前来看，成材价格、建材成交、废钢价格、用量已经开始回落，种种指标皆预示着铁水产量将下滑。 因此，整体上对煤焦持偏空态度，关注铁水产量逢高空JM01合约，同时多01炼焦利润（多一手J01空两手JM01）。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 300 110家洗煤厂精煤库存 2019202020212022 20 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 8/1 10 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 1,500 500 600 1,000 0 400 500 200 0 -500 0-200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001J2101 J2201 J2301 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 元/吨焦企炼焦利润（山西:不含副产收入） 1,500 20182019202020212022 1,000 500 0 -500 -1,000 1 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析