2024财年2季度业绩预览：预计CMR收入增4.6%，上调利润率预期

阿里巴巴2024财年2季度业绩预览：预计CMR收入增4.6%，上调利润率预期。预计2024财年2季度收入同比增8.2%至2,242亿元，对比市场预期收入为2,268亿元。预计调整后EBITA 415亿元，同比增15%，利润率19%，同比提升2个百分点。淘天：我们维持9月季度电商GMV/客户管理（CMR）收入分别同比增3%/4.6%的预期，对比彭博预期CMR+4.3%。其他业务收入大致维持预期：1）国际：收入预期增39%，仍然维持高增长，主要来自速卖通Choice服务的拉动，以及Lazada、Trendyol在东南亚及土耳其市场的表现。2）本地生活：收入预期增23%；受线下流量恢复、去年高基数和暑期影响因素叠加，增速预期较上季度略有放缓，与行业表现一致。3）菜鸟：预计收入增28%，受国际物流服务加速增长拉动。4）云增速仍维持低个位数，静待恢复。5）线下商超业务增长仍承压，收入同比或降5%。利润预期（EBITA）上调3%，主要受淘天利润率改善拉动。估值：我们维持分部加总（SOTP）目标价128美元/124港元(9988 HK/买入）。现时股价对应2023/24日历年市盈率9.5/8.4倍，对应2023年24%净利润增速，PEG仅为0.4倍，估值仍低。看好淘天流量及变现恢复趋势，以及国际电商、菜鸟的行业领先地位。维持买入评级。

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