23Q3主业高增，应收账款回收效果良好

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月12日 23Q3主业高增，应收账款回收效果良好 罗曼股份(605289) 评级： 买入 股票代码： 605289 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 45.0/16.86 目标价格： 总市值(亿) 38.31 最新收盘价： 34.9 自由流通市值(亿) 17.66 自由流通股数(百万) 50.61 事件概述：公司发布三季度业绩预告，2023年1-9月公司预计实现归母净利润7100-8100万元， 取中值7600万元计算，同比+823.50%，较2021年同期+3.12%，实现扣非归母净利润7000-8000万 元，取中值7500万元计算，同比+5562.94%，较2021年同期+10.52%。单季度来看，2023Q3公司实 现归母净利润4038万元，同比扭亏，较2021年同期+45.00%，实现扣非归母净利润3977万元，同 比扭亏，较2021年同期+52.18%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于行业方面是夜经济需求回暖、全国化布局持续推进、数字文旅项目赋能成长、新能源项目如期落地；公司管理上加强账款管理，加大应收账款回收和现金流管理力度等。 ►夜经济景气向好，照明主业潜力十足。7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，推动夜间文旅消费规范创新发展，引导游乐园等文旅场所延长开放时间，支持“24小时生活圈”建设，夜经济政策支持力度十足。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆双节，国内旅游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%，旅游消费需求基本恢复至疫情前水平，我们认为未来夜生活市场空间十分广阔。1-9月，公司发挥上海、成都双中心辐射优势，积极拓展深圳、重庆、青岛、大连、开封、晋江、上饶等新市场，快速推进景观照明全国布局，照明主业实现业绩稳步增长。 ►科技文旅获政策助力，游乐项目赋能成长。2023年6月，《上海市打造文旅元宇宙新赛道行动方案（2023-2025年）》明确，未来3年要集中发力文旅元宇宙等五大领域，实现科技文旅的蓬勃发展。7月，子公司霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP成功上线，用AR技术为青岛老建筑赋能。根据上海经信委微信公众号，霍洛维兹参与建设的“MetaCity迷塔城1933项目”成为上海市元宇宙第一批重大应用场景建设十大项目之一，深耕上海市场，科技文旅有望为公司赋能。在游乐园项目上，据澎湃新闻，公司参与打造了深圳“乐高工厂探险之旅”项目，乐高乐园预计于2024年开园，有望进一步提升品牌影响力。 ►新能源项目如期落地，打造低碳减排业务体系。9月，公司参与投资建设的大连市政府屋顶分布式光伏发电项目成功并网发电，是“绿电点亮大连”的首个并网光伏项目，在落地层面，公司新能源业务实现了从0到1的突破。未来公司新能源项目将以风、光、储为场景，提供投资、建设、运营、维护服务，有望进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 投资建议 鉴于当前市场环境的不确定性，我们下调2023-2025年营业收入预测9.13/12.14/15.12亿元(原10.29/13.88/17.71亿元)，归母净利润预测1.28/1.77/2.08亿元（原1.54/2.17/2.47亿元），EPS1.17/1.61/1.90元（原1.41/1.97/2.25元），对应10月11日34.90元收盘价29.84/21.69/18.39xPE，维持“买入”评级。 风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 736 312 913 1,214 1,512 YoY（%） 22.5% -57.6% 192.4% 32.9% 24.6% 归母净利润(百万元) 117 -15 128 177 208 YoY（%） 8.6% -112.9% 949.7% 37.6% 18.0% 毛利率（%） 35.0% 34.3% 34.9% 34.1% 33.0% 每股收益（元） 1.48 -0.14 1.17 1.61 1.90 ROE 9.0% -1.2% 9.4% 11.4% 11.9% 市盈率 23.58 -249.29 29.84 21.69 18.39 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：戚舒扬研究助理：金兵 邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSACNO：S1120523020003SACNO： 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 312 913 1,214 1,512 净利润 -17 138 192 228 YoY(%) -57.6% 192.4% 32.9% 24.6% 折旧和摊销 19 29 28 25 营业成本 205 594 800 1,014 营运资金变动 115 77 -103 -48 营业税金及附加 2 3 5 6 经营活动现金流 155 277 139 216 销售费用 22 29 39 51 资本开支 -245 -120 -61 -5 管理费用 48 63 84 109 投资 75 12 21 32 财务费用 -2 -15 -22 -27 投资活动现金流 -166 -124 -55 13 研发费用 26 38 51 67 股权募资 0 1 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 165 67 80 88 投资收益 3 6 9 12 筹资活动现金流 113 68 80 88 营业利润 -28 163 231 277 现金净流量 103 221 164 316 营业外收支 6 5 5 5 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 -23 168 236 282 成长能力 所得税 -5 30 45 55 营业收入增长率 -57.6% 192.4% 32.9% 24.6% 净利润 -17 138 192 228 净利润增长率 -112.9% 949.7% 37.6% 18.0% 归属于母公司净利润 -15 128 177 208 盈利能力 YoY(%) -112.9% 949.7% 37.6% 18.0% 毛利率 34.3% 34.9% 34.1% 33.0% 每股收益 -0.14 1.17 1.61 1.90 净利润率 -4.8% 14.1% 14.6% 13.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA -0.8% 5.3% 6.2% 6.0% 货币资金 510 732 895 1,212 净资产收益率ROE -1.2% 9.4% 11.4% 11.9% 预付款项 3 5 7 8 偿债能力 存货 35 18 59 36 流动比率 2.90 2.21 2.26 2.24 其他流动资产 861 1,108 1,269 1,567 速动比率 2.26 1.47 1.38 1.42 流动资产合计 1,409 1,862 2,230 2,823 现金比率 1.05 0.87 0.91 0.96 长期股权投资 5 8 11 14 资产负债率 34.2% 43.7% 45.2% 47.9% 固定资产 335 432 469 455 经营效率 无形资产 7 11 13 14 总资产周转率 0.16 0.42 0.46 0.48 非流动资产合计 472 581 629 623 每股指标（元） 资产合计 1,881 2,443 2,860 3,446 每股收益 -0.14 1.17 1.61 1.90 短期借款 1 2 2 3 每股净资产 11.45 12.48 14.09 15.99 应付账款及票据 370 680 799 1,042 每股经营现金流 1.43 2.52 1.26 1.96 其他流动负债 116 161 187 215 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 486 843 988 1,260 估值分析 长期借款 153 219 299 386 PE -249.29 29.84 21.69 18.39 其他长期负债 5 5 5 5 PB 1.87 2.80 2.48 2.18 非流动负债合计 157 224 303 391 负债合计 644 1,067 1,292 1,650 股本 108 110 110 110 少数股东权益 -3 6 22 41 股东权益合计 1,237 1,376 1,568 1,796 负债和股东权益合计 1,881 2,443 2,860 3,446 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 戚舒扬：建筑建材+新材料团队首席分析师，FRM，香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于华泰证券、国泰君安证券等机构任建材行业分析师，7年卖方从业经验。曾作为核心成员获得2016、2017年新财富非金属建材第二、第一名，2020年个人获得21世纪金牌分析师金属、非金属类建材和新材料第五名、wind金牌分析师第二名、东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项。 金兵：建筑建材+新材料行业研究助理，土木工程学士，金融学硕士；5年工程建设和融资经验，曾任职于百强房企资金管理部、咨询公司项目管理部；全程深度参与上海迪士尼乐园、合肥离子医学中心等重大工程建设开发，建筑建材从业经历和产业积累丰富。 朱昊冉：建筑建材+新材料行业研究助理，香港理工大学理学硕士，北京交通大学工科学士，曾任职于百强房企战略部、上市公司投资部总监；主导多个基金管理和收并购项目，拥有5年建筑建材行业研究与4年投资经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公