银行业汇金增持四大行点评：汇金公司增持大行，银行迎增配窗口

汇金增持四大行点评： 汇金公司增持大行，银行迎增配窗口2023年10月12日 事件：10月11日，汇金公司宣布已在二级市场增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的A股股份，并将在未来六个月继续增持。 汇金公司出手增持大行，或扭转市场平淡情绪。汇金公司在二级市场上增持四大国有行，一方面，带来了增量资金，10月11日当天国有大行股价表现较好，国有大行指数（中信）上涨0.62%；另一方面，作为权重股的国有大行上涨，也或将提振后市信心。 汇金曾六次增持银行，其后市场较容易出现积极变化。此次汇金公司对银行股的增持，距离上次已有八年之久。梳理历史来看，汇金公司此前曾有六次对大行的增持及一次二级市场买入ETF行动，其中五次伴随着次日上证综指的上涨 本次增持力度较大，且将持续6个月，影响力不容小觑。按照四家获增持银行10月11日收盘价进行测算，汇金公司当日增持金额合计约为4.77亿元，与历次增持计划的首日增持金额相比，10月11日增持金额规模最大。且未来六个月汇金公司仍将继续增持，或可形成对高股息大行标的行情演绎的有力托举。 国有大行兼具低估值、高股息、经营稳健的特征，攻守兼备。按照10月11日收盘价，工、农、中、建四大行A股股息率分别达到6.43%、6.09%、6.15%6.14%，但估值（PB-LF）仍处在0.52X、0.56X、0.52X、0.57X。23H1国有大行虽受息差收窄影响营收增速筑底，但利润释放力度明显提升；资产质量表现平稳，经营保持稳健态势。 银行板块当前“四重底”，增持或催化板块加快估值修复步伐。23H1上市银行营收增速筑底，利润增速边际回升，Q3展望或将平稳向好，或可确认“业绩底”；自7月政治局会议定调以来，各项经济托底政策频出，或可确认“政策底”；23Q2银行股在主动偏股型公募基金重仓占比为3.0%，或可确认“持仓底”；10月11日收盘价对应银行(中信)PB(LF)仅为0.55倍，“估值底”亦或具备。地方化债正在进行中，存款挂牌价调降或将节约成本，经济指标亦在缓慢修复中，银行估值修复的积极因素已在逐步累积，或将加快估值修复步调。 投资建议：汇金增持催化，银行迎加配窗口 银行板块当前已现“四重底”，汇金公司较大力度增持大行，或可提振市场信心，催化板块加快估值修复步伐。银行板块再次站到积极加配的窗口。重申左手顺周期、右手高股息推荐逻辑，推荐攻守兼备的高股息标的如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行，以及与经济增长相关度高的顺周期标的如成都银行、江苏银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） 2022A EPS（元）2023E 2024E 2022A PB（倍）2023E 2024E 评级 601398.SH 工商银行 4.72 1.01 1.03 1.07 0.5 0.5 0.4 推荐 601288.SH 农业银行 3.65 0.74 0.78 0.83 0.6 0.5 0.5 推荐 601988.SH 中国银行 3.77 0.77 0.81 0.85 0.5 0.4 0.4 推荐 601939.SH 建设银行 6.34 1.30 1.35 1.39 0.5 0.5 0.5 推荐 601838.SH 成都银行 13.48 2.69 3.38 4.03 0.9 0.8 0.7 推荐 600919.SH 江苏银行 7.06 1.72 1.88 2.31 0.6 0.6 0.5 推荐 601128.SH 常熟银行 7.30 1.00 1.22 1.52 0.9 0.8 0.7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年10月11日收盘价） 推荐维持评级 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理马月 执业证书：S0100123070037 邮箱：mayue@mszq.com 相关研究 1.8月社融数据点评：社融增速触底回升，信贷多增源自票据-2023/09/11 2.上市银行23H1业绩综述：业绩筑底，“让利”已远，预期扭转-2023/09/05 3.7月社融数据点评：信贷边际趋弱，政策加码可期-2023/08/12 4.银行板块23Q2公募持仓点评：持仓底+估值底，顺周期正当时-2023/07/23 5.6月社融数据点评：信贷总量结构均超预期，或能提振信心-2023/07/12 当日上证综次日上证综 增持情况 指涨跌幅指涨跌幅 2008年9月18日，汇金公司宣布将在二级市场自主 第一轮 购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场 -1.72% 9.46% 操作。2009年10月11日，工、中、建三行发布公告，三 第二轮 行均于10月9日接到汇金公司通知，汇金公司于近 4.76% -0.59% 日在二级市场增持三行A股股份，且拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持三行股份。 表1：汇金公司历次二级市场交易/增持银行股总结 2011年10月10日，汇金公司宣布自当日起已在二 第三轮 级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进 -0.61% 0.16% 行相关市场操作。2012年10月10日，汇金公司宣布自当日起已在二 第四轮 级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进 0.22% -0.81% 行相关市场操作。2013年6月17日，相关公司公告汇金公司6月13日在二级市场增持工、农、中、建四行及光大银行、 第五轮 新华人寿保险公司的A股股份，并将在未来六个月继 -0.27% 0.14% 续增持；同时，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。2015年7月5日，汇金公司宣布已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关 -5.77% 2.41% 第六轮 市场操作。2015年8月14日，汇金公司自证金公司受让了部分上市公司股票。 0.27% 0.71% 资料来源：汇金公司官网，公司公告，wind，民生证券研究院 图1：汇金公司此前行动时的上证综指表现 6,000 5,500 5,000 4,500 2008年9月 2009年10月 2012年10月 2015年8月 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2011年10月 2013年6月 2015年7月 08-01-04 08-06-04 08-11-04 09-04-04 09-09-04 10-02-04 10-07-04 10-12-04 11-05-04 11-10-04 12-03-04 12-08-04 13-01-04 13-06-04 13-11-04 14-04-04 14-09-04 15-02-04 15-07-04 15-12-04 16-05-04 16-10-04 资料来源：wind，民生证券研究院 当日增持股数（股） 增持当日收盘价（元/ 股） 测算增持总金额（亿元） 2008年9月23日增持 工商银行 2,000,000 4.35 0.09 表2：汇金公司历次二级市场增持银行计划首日增持金额测算 中国银行 2,000,000 3.68 0.07 建设银行 2,000,000 4.66 0.09 合计 0.25 2009 年 10 月9日增持 工商银行 30,073,579 4.94 1.49 中国银行 5,126,029 4.00 0.21 建设银行 16,139,217 5.80 0.94 合计 2.63 2011年10月10日增持 工商银行 14,584,024 3.99 0.58 农业银行 39,068,339 2.47 0.96 中国银行 3,509,673 2.87 0.10 建设银行 7,384,369 4.41 0.33 合计 1.97 2012年10月10日增持 工商银行 4,733,539 3.80 0.18 农业银行 5,725,297 2.48 0.14 中国银行 3,844,150 2.73 0.10 建设银行 2,814,057 4.06 0.11 合计 0.54 2013年6月13日增持 工商银行 19,321,379 4.14 0.80 农业银行 42,934,902 2.69 1.15 中国银行 18,465,869 2.88 0.53 建设银行 24,490,425 4.67 1.14 合计 3.63 2023年10月11日增持 工商银行 27,611,989 4.72 1.30 农业银行 37272200 3.65 1.36 中国银行 24,887,900 3.77 0.94 建设银行 18,379,960 6.34 1.17 合计 4.77 资料来源：公司公告，民生证券研究院测算 机构名称 汇金公司持股数/出资额 汇金公司持股/出资比例 国家开发银行 1460.92亿元 34.68% 工商银行 1237.18亿股 34.71% 农业银行 1400.87亿股 40.03% 中国银行 1884.62亿股 64.02% 建设银行 1427.86亿股 57.11% 中国光大集团 493.53亿股 63.16% 中国出口信用保险公司 200亿元 73.63% 中再集团 303.98亿股 71.56% 中国建投 206.92亿元 100.00% 中国银河金融控股有限责任公司 89.04亿元 69.07% 申万宏源集团 50.21亿股 20.05% 新华保险 9.78亿股 31.34% 中金公司 19.36亿股 40.11% 中汇人寿 265.60亿股 80.00% 恒丰银行 600.00亿股 53.95% 湖南银行 15.50亿股 20.00% 中信建投证券 23.86亿股 30.76% 中国银行资产管理有限责任公司 13.30亿元 13.30% 国泰君安投资管理股份有限公司 2.00亿股 14.54% 资料来源：汇金公司官网，民生证券研究院 表3：截至2023.6.30汇金公司直接持股金融机构情况 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资 建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存