博俊科技：23Q3业绩亮眼，配套头部新势力带动业绩高增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告 博俊科技(300926)投资评级买入上次评级买入 陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindas.com王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 博俊科技：23Q3业绩亮眼，配套头部新势力带动业绩高增长 2023年10月11日 事件：公司发布2023年第三季度业绩预告，公司2023Q1-Q3预计实现归母净利润1.7~1.95亿元，同比+110.8%~141.8%；实现扣非净利润1.67~1.92亿元，同比+113.2%~145.1%。 点评： 白车身业务放量，23Q3业绩同环比高增。公司23Q3预计实现归母净利润0.79~0.95亿元，同比+93.4%~132.6%；实现扣非利润0.78~0.93亿元，同比+92.5%~129.5%。以公司23Q3归母净利润中枢0.87亿元测算，同比+107.1%，环比+42.6%。主要原因系公司客户混动、纯电车型快速放量，车身模块化业务收入稳步提升。 客户结构优质，后续业绩有望随新能源车企放量。公司白车身业务主要客户有理想、吉利、比亚迪等头部新能源车企。公司23H1对理想实现收入为3.2亿元，占比31.2%；对吉利实现收入为2.0亿元，占比19.9%；对比亚迪实现收入0.5亿元，占比5.0%。同时公司为赛力斯（问界M5、M7、改款M7车型、M9）、长安深蓝S7等新能源车企配套车身件，后续业绩有望随主要客户放量。 一体压铸业务稳步推进，有望于24Q4量产。公司已购入多台压铸机，其中成都工厂主要布局2500吨、3500吨和4500吨压铸设备，常州工厂布局9000吨压铸设备，后续视情况增加投放。目前公司部分一体压铸产品已完成试模，有望于24Q4开始量产，有望为公司开辟第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道，我们看好公司的长期成长空间，上调公司盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.9亿元、4.0亿元、5.9亿元，同比增长97%、39%、45%，对应PE为32/23/16倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A806 2022A1,391 2023E2,723 2024E3,870 2025E5,183 增长率YoY% 46.8% 72.7% 95.8% 42.1% 33.9% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 292 404 587 增长率YoY% 25.2% 75.6% 97.3% 38.6% 45.1% 毛利率% 24.2% 25.1% 22.9% 21.3% 22.2% 净资产收益率ROE% 8.9% 11.6% 19.0% 21.3% 24.2% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.53 1.05 1.45 2.10 市盈率P/E(倍) 110.17 62.74 31.80 22.94 15.81 市净率P/B(倍) 9.80 7.28 6.03 4.89 3.83 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月11日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9601,7683,1503,4415,123营业总收入8061,3912,7233,8705,183 货币资金178226262265198营业成本6101,0422,0993,0474,032 应收票据3844107108180 营业税金及附加 67161926 应收账款3776681,2971,3862,209销售费用56161723 预付账款4683210305403管理费用3760128170228 存货2846191,0131,0171,669研发费用3151101132176 其他37128261360464财务费用811293337 非流动资产8361,3161,5532,0082,427减值损失合 计 -16-29-1-1-1 长期股权投00000投资净收益3-2185 固定资产（合计） 4447648791,2511,539其他-8-16122 无形资产4480838689 其他349472590671799 资产总计1,7953,0844,7035,4507,550 流动负债7821,7313,0913,1734,741 短期借款154484504524474 营业利润 87 168 334 459 667 营业外收支21000 利润总额90169334460667 所得税521425580 净利润84148292404587 应付票据2183269576511,477少数股东损 益 00000 应付账款 305 671 1,311 1,567 2,242 归属母公司 净利润 84 148 292 404 587 其他 非流动负债 105 250 319 431 549 67 78 73 378 383 EBITDAEPS(当 年)(元) 140 242 473 644 895 0.59 1.02 1.05 1.45 2.10 长期借款5540354045 其他123838338338现金流量表单位:百万元 负债合计8491,8093,1643,5515,125会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益00000 经营活动现 金流14-89423361681 负债和股东 权益 1,795 3,084 4,703 5,450 7,550 折旧摊销 48 61 107 154 192 归属母公司股东权益 9471,2751,5391,8982,425净利润84148292404587 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 6 15 31 36 39 -3 2 -1 -8 -5 营业总收入806 1,391 2,723 3,870 5,183 营运资金变 其它 -142 21 -372 58 -8 3 -228 3 -134 3 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 同比（%）46.8%72.7%95.8%42.1%33.9% 投资活动现 金流-211-327-342-602-605 归属母公司 净利润 84 148 292 404 587 资本支出 -215-327 -440 -610 -610 毛利率（%）24.2%25.1%22.9%21.3%22.2% 其他 3 0 98 8 5 同比（%）25.2%75.6%97.3%38.6%45.1%长期投资00000 吸收投资 0 198 0 0 0 ROE%8.9%11.6%19.0%21.3%24.2%筹资活动现-30416-44244-144 EPS(摊 薄)(元) 0.300.531.051.452.10 P/B 9.80 7.28 6.03 4.89 3.83 EV/EBITDA 24.52 14.70 20.29 15.40 11.11 P/E110.1762.7431.8022.9415.81借款2276021525-45 支付利息或 股息 -13 -34 -59 -81 -99 现金流净增 加额-2301373-68 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎