策略周报：微观流动性跟踪，减持规模缩小，北向持续流出

证券研究报告|策略周报 2023年10月11日 策略周报 减持规模缩小，北向持续流出 微观流动性跟踪(2023.9.15-2023.9.29) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 导读：自减持新规发布以来，产业资本减持行为有明显下降，23年9月净减持规模较今年其余月份显著下降。股权融资出现下降趋势，两融资金近一个月来流出转流入，这几方面一定程度对冲了北向近期的持续流出。 微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向明显净流出。本期资金供给合计298亿元，资金需求427亿元，整体对于市场净流出129亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF净申购持续高位；3）北向净流出。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近。本期偏股型公募新发份额为108.07亿份，相较于上期162.29亿份变化-33.41%。最近一周新发水平位于过去三年的33%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为33%、61%，公募新发持续低迷。 北向资金：北向资金近一周明显净流出。本期北向资金整体净流入-174.98亿元，相较于上期净流入-199.62亿元变化+12.35%。最近一周北向资金净流入-175.27亿，北向资金持续净流出。 两融资金：流动方向逆转。市场融资余额回落至15094亿，融券余额为812亿，整体占全A流通市值比例为2.29%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至8.32%，本期双周两融表现为净流入30.28亿元，较上期减少93.08%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月两融有从净流出转净流入的态势。 存量股票型ETF：周度净申购呈下降趋势。本期存量股票型ETF净申购额为335亿元，相比于上期-79亿元变化521%，其中规模型ETF净申购额331亿，主题型ETF净申购为负。周度净申购呈下降趋势。 股权融资：部分周规模100亿水平，出现下降趋势。以发行日统计，本期股权融资规模139.10亿，相比于上期231.88亿元变化-40%，其中9月25日至9月29日单周股权融资24.31亿。9月以来部分周股权融资规模可达100亿水平，股权融资出现下降趋势。 产业资本：周净减持规模回落至50亿以下。本期产业资本表现为净减持24.51亿元，相比于上期净减持26.53亿元变化-8%，周净减持规模回落至50亿以下。 限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平。本期限售解禁市值为2272.44亿元，相比于上期1351.17亿元变化68.18%。未来两周预计解禁1185.42亿元，解禁市值上百亿的有爱美客。 南向资金：净流入上涨。本期南向资金净流入263.25亿元，相比于上期净流入 240.57亿元变化9.43%，南向资金净流入上涨。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 内容目录 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向明显净流出4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近4 2.2.北向资金：北向资金近一周明显净流出5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向7 2.3.两融资金：流动方向逆转9 2.3.1.整体情况9 2.3.2.资金流向10 2.4.存量股票型ETF：周度净申购呈下降趋势11 3.资金需求12 3.1.股权融资：部分周规模100亿水平，出现下降趋势12 3.2.产业资本：周净减持规模回落至50亿以下13 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平14 3.4.南向资金：净流入上涨15 4.风险提示16 图表目录 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大4 图2：偏股型公募周频新发5 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入6 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）8 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计8 图8：两融余额情况9 图9：两融交易情况9 图10：两融流入行业情况（亿元）10 图11：两融净流入/流出个股情况10 图12：股票型ETF周度净申购金额11 图13：不同类别股票型ETF净申购测算12 图14：股票型ETF净申购排名前/后512 图15：周度股权融资13 图16：周度产业资本增减持情况13 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）13 图18：本期与未来两周解禁规模14 图19：行业限售解禁情况（亿元）15 图20：南向资金整体及单周净流入情况15 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向明显净流出 本期资金供给合计298亿元，资金需求427亿元，整体对于市场净流出129亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF净申购持续高位；3）北向净流出。 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/10/10，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近 本期偏股型公募新发份额为108.07亿份，相较于上期162.29亿份变化-33.41%。最近一周新发水平位于过去三年的33%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为33%、61%，公募新发持续低迷。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年8月新成立股票型基金72亿份，混合型基金94亿份。9月新成立股 票型基金188亿份，混合型基金73亿份，总额较8月上升。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金近一周明显净流出 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-174.98亿元，相较于上期净流入-199.62亿元变化 +12.35%。最近一周北向资金净流入-175.27亿，北向资金持续净流出。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：非银金融、食品饮料、电力设备净流出领先，传媒、银行、家用电器净流入领先。 1）上游原料：全行业净流出，其中有色金属、石油石化净流出超10亿； 2）中游制造：除国防军工外全行业净流出，其中电力设备净流出36亿，位居全行业第三； 3）下游消费：除汽车、家用电器、传媒外全行业净流出，其中食品饮料净流出42亿，位居全行业第二，传媒、家用电器分别净流入11亿、4亿，位居全行业第一、第三； 4）金融房建：除银行外全行业净流出，其中银行净流入6亿，位居全行业第 二，非银金融净流出47亿位居全行业第一； 5）支持服务：全行业净流出，其中计算机、公用事业净流出超10亿。 2023YTD来看净流入前三行业为汽车、机械设备、电子。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为安克创新、朗姿股份、英维克，双周、月度、2023YTD减持比例最高为新奥股份、新奥股份、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为美的集团、江苏银行、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为宁德时代、宁德时代、隆基绿能。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：流动方向逆转 2.3.1.整体情况 市场融资余额回落至15094亿，融券余额为812亿，整体占全A流通市值比例为2.29%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至8.32%，本期双周两融表现为净流入30.28亿元，较上期减少93.08%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月两融有从净流出转净流入的态势。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金上游原料整体净流出，金融房建、支持服务全行业净流入，其中有色金属、医药生物、农林牧渔净流出领先，非银金融、电子、银行净流入领先。2023YTD两融对于中游显著偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：周度净申购呈下降趋势 本期存量股票型ETF净申购额为335亿元，相比于上期-79亿元变化521%，其中规模型ETF净申购额331亿，主题型ETF净申购为负。周度净申购呈下降趋势。 中证500ETF、沪深300ETF、上证50ETF、科创50ETF、中证1000ETF本期净申购领先；创业板ETF、酒ETF、医药ETF、游戏ETF、医疗ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 资料来源：Wind，德邦研究所 3.资金需求 3.1.股权融资：部分周规模100亿水平，出现下降趋势 以发行日统计，本期股权融资规模139.10亿，相比于上期231.88亿元变化 -40%，其中9月25日至9月29日单周股权融资24.31亿。9月以来部分周股权 融资规模可达100亿水平，股权融资出现下降趋势。 根据截至9月29日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为67.37亿元，上市规模预计为81.95亿元。 图15：周度股权融资 资料来源：Wind，德邦研究所 3.2.产业资本：周净减持规模回落至50亿以下 本期产业资本表现为净减持24.51亿元，相比于上期净减持26.53亿元变化- 8%，周净减持规模回落至50亿以下。自减持新规发布以来，产业资本减持行为有明显下降，23年9月净减持规模较今年其余月份显著下降。 图16：周度产业资本增减持情况 资料来源：Wind，德邦研究所 本期上游原料整体增持，其中石油石化增持较多，其它行业整体净减持，其中计算机、医药生物减持较多。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁1000亿水平 本期限售解禁市值为2272.44亿元，相比于上期1351.17亿元变化68.18%。 未来两周预计解禁1185.42亿元，解禁市值上百亿的有爱美客。 图18：本期与未来两周解禁规模 资料来源：Wind，德邦研究所，框内分别为本期和未来两周解禁流通市值 图19：行业限售解禁情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4.南向资金：净流入上涨 本期南向资金净流入263.25亿元，相比于上期净流入240.57亿元变化9.43%，南向资金净流入上涨。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多