业绩符合预期，Q4长协上调，价值凸显

公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度公司实现营业收入231亿元，同比-18.1%；归母净利润31.4亿元，同比-33.6%；2023年Q3单季，公司实现营业收入71.3亿元，同比-19%；归母净利润9亿元，环比-16.9%，同比-33.7%，符合预期。 煤炭业务整体稳定。2023年前三季度公司商品煤实现销售收入220.6亿元，同比-18.3%，销售成本149.4亿元，同比-14.3%，销售毛利71.2亿元，同比-25.6%。 产销来看，2023年前三季度公司实现原煤产量2305万吨，同比+1.7%，商品煤销量2311万吨，同比-2.0%；2023年Q3单季公司实现煤炭产销768万吨/757万吨 ， 环比+1.5%/-0.5%， 同比+0.2%/-1.5%。 利价来看，2023年前三季度公司商品煤综合售价954元/吨，同比-16.6%，商品煤综合成本646元/吨，同比-12.5%；2023年Q3单季公司商品煤综合售价875元/吨，同比-20.3%，环比-5.7%。 四季度主焦煤长协价格预期上调，助力公司业绩更进一步。根据Mysteel数据，部分区域主流大矿四季度长协定价上涨150-200元/吨，平煤股份作为主要焦煤核心企业之一，其四季度价格有望环增助力业绩更进一步。 资产注入空间广阔。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235万吨/年），集团公司承诺自2022年12月起36个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150万吨/年）和梁北二井（产能120万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。 投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现营收分别309亿元、319亿元、329亿元，实现归母净利润分别42亿元、46亿元、51亿元，维持“增持”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）