“固收+”特色产品价值分析系列之一：海富通基金江勇：守正求稳，注重安全边际和潜在收益弹性

2023年10月08日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 海富通基金江勇：守正求稳，注重安全边际和潜在收益弹性 ——“固收+”特色产品价值分析系列之一 摘要 基金经理简介 基金经理江勇，经济学硕士。2017年6月加入海富通基金管理有限公司，自 2018起开始管理公募基金，12年证券从业经验，近6年基金投资管理经验， 历管基金16只，产品类型覆盖偏债混合型、被动指数型、灵活配置型基金和 二级债基，在管基金7只，在管总规模达到84.22亿元，目前在管的代表性基金包括海富通欣睿（任职以来年化回报4.50%，同类排名36/620）。 代表基金——海富通欣睿（010657.OF） 产品简介：海富通欣睿基金产品成立于2021年2月9日，为混合型基金。基金经理江勇自2021年2月9日开始管理，当前规模5.72亿元。该产品截至2023年H1，机构投资者占比达到59.94%，被多只外部FOF基金持有，受到 专业投资者的认可。 业绩特征：基金在股票熊市、债券牛市中表现更好，回撤控制与修复能力较强。绝对收益方面，长期业绩稳定。截至2023年9月27日，任期总回报12.29%，相对比较基准超额收益12.38%。2021年以来每年度区间同类排名稳定在前 20%，任职以来业绩同类排名前5.81%，长期业绩排名稳定在同类前列。回撤控制方面，截至2023年9月27日，江勇任职期间最大回撤仅为4.38%，同 类平均最大回撤8.7%，发生于2022年1月至4月，基金经理任职以来每年 均能修复当年最大回撤，体现了较强的回撤控制与修复能力。 选股策略，注重安全边际和潜在收益弹性。持股以均衡成长、低估值、大盘股和高盈利风格为主。基金经理所管投资组合整体采用“自下而上”的方式，以个股的挖掘为主。基金组合整体持仓较为分散，产品持仓约150-200只股票。 在行业配置上，基金经理会加以约束，单一行业持仓比重基本不超过10%。基金经理所管产品行业布局保持均衡和分散，投资组合整体呈现“均衡价值”的特点。 可转债以中低价为主，近年来聚焦金融地产板块。基金经理对高价转债的投资较为谨慎，多数情况下转债的价格在110元以下，整体以中低价转债为主。近 年来可转债聚焦金融地产板块，配置比例逐年增高。 纯债贡献正收益，且收益较为稳定。纯债贡献正收益，且收益较为稳定。细分来看，从资产类别角度，纯债对收益的贡献比较稳定；从策略类别来看，票息 收益贡献比较稳定，资本利得弹性较大。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管 理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：缪金瑾 电话：13761362288 邮箱：mjj@swsc.com.cn 相关研究 1.长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道(2023-09-18) 2.招商中证1000指数增强：价值与趋势策略互补，中小盘和量化增强大有可为(2023-09-11) 3.信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证500增厚Alpha(2023-09-06) 4.中庚基金陈涛：把握中长期反弹的逆向掘金者(2023-09-05) 5.长城改革红利赵凤飞：深耕科技关注成长，探寻潜在“纠偏”机会 (2023-09-04) 6.景顺长城国证2000指数增强A：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局(2023-09-01) 7.平安基金刘杰：重视价值深耕成长，控制回撤较强防守(2023-08-24) 8.鹏华基金伍旋：践行价值投资派老将，穿越牛熊攻守兼备(2023-08-24) 9.宏利基金周笑雯：聚焦医药领域风格稳定，优选个股重视行业比较 (2023-08-22) 10.鹏华基金刘方正：注重股债组合投资效率，锚定中证500追求个股超额(2023-08-21) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理江勇1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——海富通欣睿（010657.OF）1 2.1基本信息：混合型基金，以机构投资者为主1 2.2业绩特征：基金在股票熊市、债券牛市中表现更好，回撤控制与修复能力较强2 2.3持有体验：长期业绩显著，持有一年平均收益为13.51%3 2.4资产配置：各项资产占比稳定，适度调整可转债仓位3 2.5选股策略：注重安全边际和潜在收益弹性5 2.6债券策略：可转债绝对价格较低，纯债保持高信用7 3风险提示10 图目录 图1：基金累计收益与滚动回撤图2 图2：基金正收益交易日占比3 图3：基金持有一定时间平均收益与盈利概率3 图4：基金资产配置情况（占基金总资产的比例）4 图5：基金杠杆情况4 图6：基金持股成长风格5 图7：基金持股估值风格5 图8：基金持股市值风格5 图9：基金持股盈利风格5 图10：基金各期持股板块分布6 图11：基金各期持股行业分布6 图12：基金可转债价格分布7 图13：基金可转债股债属性分布7 图14：基金各期可转债板块分布7 图15：基金各期可转债行业分布8 图16：基金久期情况9 图17：基金各期AAA以下债券占比9 图18：基金业绩拆解情况10 图19：基金债券收益详细拆解10 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：海富通欣睿基本信息1 表3：基金历年风险收益特征2 表4：基金牛熊环境下业绩表现3 1基金经理江勇 1.1基金经理基本信息 基金经理江勇，经济学硕士。2017年6月加入海富通基金管理有限公司，自2018起开 始管理公募基金，12年证券从业经验，近6年基金投资管理经验，历管基金16只，产品类 型覆盖偏债混合型、被动指数型、灵活配置型基金和二级债基，在管基金7只，在管总规模达到84.22亿元，目前在管的代表性基金包括海富通欣睿（任职以来年化回报4.50%，同类排名36/620）。 基金经理投资理念：债券投资，主要聚焦高等级信用债，同时以类债角度关注低价可转 债；股票投资，采用“量化筛选”与“主观研究”相结合的选股策略，行业布局均衡分散，力争权益投资组合呈现“低估值、高股息、高盈利”的特点。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 江勇 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大回撤(%) 519030.OF 海富通稳固收益C 2010-11-23 混合债券型二级基金 42.69 陈轶平,江勇 2020-10-29 3.06 -4.55 010657.OF 海富通欣睿A 2021-02-09 偏债混合型基金 5.72 江勇 2021-02-09 4.50 -4.38 010260.OF 海富通策略收益A 2021-06-03 混合债券型二级基金 0.52 江勇,夏妍妍 2021-06-03 0.38 -3.38 513860.OF 海富通中证港股通科技ETF 2021-06-17 被动指数型基金 4.92 江勇,纪君凯 2021-06-17 -27.34 -62.37 011554.OF 海富通欣利A 2021-09-14 偏债混合型基金 2.63 江勇 2021-09-14 3.41 -4.76 519007.OF 海富通强化回报 2006-05-25 灵活配置型基金 2.47 陶敏,方昆明,江勇 2023-01-19 -1.60 -8.00 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月27日 2代表基金——海富通欣睿（010657.OF） 2.1基本信息：混合型基金，以机构投资者为主 海富通欣睿基金产品成立于2021年2月9日，为混合型基金。本基金通过积极主动的资产配置与严谨的风险管理，在严格控制风险的前提下，积极把握证券市场的投资机会，追求资产的保值增值。基金经理江勇自2021年2月9日开始管理，当前规模5.72亿元。该产品截至2023年H1，机构投资者占比达到59.94%，被多只外部FOF基金持有，受到专业投资者的认可。 表2：海富通欣睿基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 010657.OF 海富通欣睿 中证全债指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20% +恒生指数收益率(经汇率调整)*5% 混合型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准超额收益（%） 2021-02-09 2021-02-09 12.29 36/620 12.38 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月27日 2.2业绩特征：基金在股票熊市、债券牛市中表现更好，回撤控制与修复能力较强 绝对收益方面，长期业绩稳定。截至2023年9月27日，任期总回报12.29%，相对比较基准超额收益12.38%。2021年以来每年度区间同类排名稳定在前20%，任职以来业绩同类排名前5.81%，长期业绩排名稳定在同类前列。 表3：基金历年风险收益特征 年份 区间回报(%) 区间回报同类排名(%) 同类基金区间平均收益率(%) 最大回撤 (%) 最大回撤 同类平均(%) 最大回撤区间日期 最大回撤修复日期 Beta 2021年 10.05 8.23 4.33 -2.16 -4.12 20210220-20210310 76 0.82 2022年 -1.15 18.93 -3.86 -4.38 -6.84 20220113-20220426 69 0.98 2023年 3.23 8.35 -0.11 -1.95 -4.01 20230805-20230921 尚未修复 0.95 全样本区间 12.29 5.81 0.39 -4.38 -8.70 20220113-20220426 69 0.93 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月27日 回撤控制方面，截至2023年9月27日，江勇任职期间，最大回撤仅为4.38%，同类 平均最大回撤8.7%，发生于2022年1月至4月，基金经理任职以来每年均能修复当年最大回撤，体现了较强的回撤控制与修复能力。 图1：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月27日 从不同市场行情来看，股票熊市、债券牛市中表现更好。例如，在2021年5月-2020年10月股票下跌行情中，基金区间涨跌幅8.31%，同类平均0.39%，同类排名39/751，体现了抗跌能力。在2021年5月-2022年8月债券上涨行情中，基金区间涨跌幅11.09%，同类平均3.71%，同类排名46/751。 基金经理以中低风险绝对收益策略为重要投资方式，严格控制回撤；通过行业中性、市值中性、风险因子中性来控制跟踪误差。此外，基金经理灵活利用多种策略增厚收益：积极投资于估值合理且业绩增长可持续的优质公司；利用股指期货对冲市场风险，使用股指期货 降低仓位以平滑组合波动，但股指期货的运用只能对冲组合权益部分的20%。 表4：基金牛熊环境下业绩表现 股债行情 牛熊区间 区间涨跌幅(%) 同类平均(%) 同类排名 同类排名百分比(%) 股票 2021-05-10至2022-10-28 8.31 0.39 39/751 5.19 2022-10-28至2023-09-28 3.84 -0.27 136/1259 10.8 债券 2021-05-10至2022-08-19 11.09 3.71 46/751 6.13 2022-08-19至2023-01-20 0.55