白糖：陈糖正式清库，新糖供给压制糖价

华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 2023/11/17 摘要： 白糖：陈糖正式清库，新糖供给压制糖价 1、广西陈糖清库，现货定价正式转向新糖 2、广西糖厂承诺开机生产时间不早于2023年12月1日 3、巴西延期收榨，国际糖业组织调低供需缺口 核心观点：广西旧糖在本周正式清库，新糖开榨在即，广西甘蔗进入成熟期后阴雨不断，土壤墒情过多糖分累积较慢，但在高糖价刺激下，广西开榨时间或将有所提前，但前期压榨进度将会受到影响。但是第四季度正值进口糖和甜菜糖放量期间，短期缺糖困境难以复现，郑糖短期持宽幅震荡判断。 下周关注：新榨季压榨进度，广西甘蔗糖开榨时间，10月进口数据发布 风险提示：生产数据不及预期，第二轮抛储 ∟.市场资讯 【国内市场】 白糖产量:国家统计局11月16日公布的数据显示，中国10月成品糖产量为63.9万吨同比增长5.8%。 食糖开榨：广西制糖企业(集团)于2023年11月7日召开会议，经讨论并形成统一意见，各糖厂承诺开机生产时间不早于2023年12月1日，因特殊原因需提前开机生产的糖企，须在开机前7天向公约监督小组提出书面申请。 广西产销：继广糖集团10月20日、湘桂集团10月26日、广西南华11月7日、凤糖集团11月13日22/23榨季陈糖清库之后，11月16日广西东糖也宣布清库，自此广西集团22/23榨季陈糖已基本销售完毕，等待新糖上市。有消息称，11月20日左右广西将有5家糖厂开机，拉开23/24榨季生产序幕 【国际市场】 ISO预估：因巴西产量提升，将23/24榨季全球供应短缺从211万吨缺口，调减至33万吨缺口。 巴西：10月下半月，巴西中南部甘蔗压榨量为3455.7万吨，同比上升8.06%。10月下半月糖产量为235万吨，同比上升9.42%;23/24榨季累计糖产量为3721万吨，同比增加22.65%;10月下半月制糖比为48.96%，上年同期为48.64%。 泰国：外电11月16日消息，泰国内阁批准了甘蔗和食糖委员会的提议，将糖零售价格每公斤提高2泰铢（此前预期提高4泰铢）。泰国大型零售及批发商在该消息出台后仍维持着原来的糖价，但已采取措施限购食糖。 【华安解读】 10月的甜菜糖产糖快于同期，云南甘蔗糖也已经陆续开榨，但是由于产区降雨糖分累积不够，广西、广东甘蔗迟迟未能开榨。广西的制糖行业自律公约每年都会出台，有一定的约束力，今年约定开榨时间延后约两周，但也有部分糖厂已经申请提前开榨，预期本榨季广西甘蔗开榨时间会有提前，但前期压榨进度或将稍慢。国际方面，由于巴西的超预期生产，国际糖业组织下调供需缺口预期。 ∟.工业库存&进口 图1.全国工业库存_万吨图2.榨季进口_万吨 700 100 90 600 80 50070 60 400 50 30040 20030 20 100 10 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 10月已产食糖37万吨，同比增加3万吨，销售12万吨，同比增加10万吨，成品糖产量为63.9万吨同比增长5.8%，产销 有序进行。根据船报消息预期10月仍有约80万吨糖入港，11月或有20万吨食糖入港，进口预报超过预期。 ∟. 期现市场 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：郑糖炒作甘蔗糖延期开榨结束，郑糖冲高回落； 基差：日前甘蔗糖陈糖已经清库，现货定价正式转向新糖，基差继续回落至200附近，白糖基差正式代表新糖期 现价差，预期随着交割临近，基差或将缓慢。 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 1月2日 1月13日 1月24日 2019年 2月4日 图3.郑州白糖期货主力收盘价（元/吨） 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 2020年 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 2021年 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 2022年 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 2023年 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 图4.南宁站台白糖基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019年 12月31日 ∟.加工糖利润 图5.加工糖利润（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-01 巴西配额外泰国配额外 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西配额外进口利润维持高额亏损区间，配额内进口成本也超过7000元/吨，外强内弱格局加剧，各自 交易自己的基本面，在国内大量进口之前，内外糖价格收敛可能性较小。 ∟.波动率 图6.白糖指数历史波动率图7.白糖VIX隐含波动率 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 20T 40T 60T 80T 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:郑糖放量下行，历史波动率和隐含波动率一直处于历史低位。市场等待新作上市阶段，暂无题材炒作， 波动率继续低位运行。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 图8.巴西中南部双周产糖（单位：万吨）图9.巴西中南部双周制糖比 40060 350 50 300 25040 20030 150 20 100 5010 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 4月上 4月下 5月上 5月下 6月上 6月下 7月上 7月下 8月上 8月下 9月上 9月下 10月上 10月下 11月上 11月下 12月上 12月下 1月上 1月下 2月上 2月下 3月上 3月下 0 22/23 23/24 23/24 22/23 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：双周产糖仍处于历史高位，虽双周制糖比下滑，但得益于高糖价糖厂延期收榨，压榨糖厂增多，巴 西食糖产量预期增多，国际糖业组织也下调供需缺口预期至33万吨。 ∟.ICE原糖期货市场 图10.ICE原糖期货活跃合约收盘价（美分/磅）图10.CFTC-COT管理基金净头寸 33400,000 28 23 18 13 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 8 2019年2020年2021年2022年2023年 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -50,000 管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:巴西贸易流紧张问题短期难以解决，但巴西延期收榨，食糖供给预增，全球供需缺口调减，ICE原糖 区间震荡。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层