需求预期弱化，铜价震荡重心或下移

需求预期弱化，铜价震荡重心或下移 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号:Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 2023-10-09 目录 01行情回顾 04 03 05 02 宏观因素分析基本面分析技术面分析后市展望 01 行情回顾 01 沪铜行情回顾 2023年9月，铜价整体震荡回落。美联储暂停加息符合预期，但美联储态度偏鹰，美国劳动力市场的强劲，亦进一步巩固了美联储鹰派的立场，帮助美元指 数飙涨，令铜价承压。欧美制造业持续疲软，LME铜库存开始持续累库也加重了上方压力。9月人民币兑美元汇率维持7.2一线徘徊，沪伦比反弹至8.36一线， 整体维持内强外弱格局，进口窗口持续开启，铜相关进口回升，沪铜承压回落。 22-12-14 22-12-19 22-12-22 22-12-27 22-12-30 23-01-05 23-01-10 23-01-13 23-01-18 23-01-30 23-02-02 23-02-07 23-02-10 23-02-15 23-02-20 23-02-23 23-02-28 23-03-03 23-03-08 23-03-13 23-03-16 23-03-21 23-03-24 23-03-29 23-04-03 23-04-07 23-04-12 23-04-17 23-04-20 23-04-25 沪铜主力日K线 23-04-28 23-05-08 23-05-11 23-05-16 23-05-19 23-05-24 23-05-29 23-06-01 23-06-06 23-06-09 23-06-14 23-06-19 23-06-26 23-07-04 23-07-07 23-07-12 23-07-17 23-07-20 23-07-25 23-07-28 23-06-29 7月 23-08-02 23-08-07 8月 23-08-10 23-08-15 23-08-18 23-08-23 23-08-28 23-08-31 23-09-05 9月 23-09-08 23-09-13 23-09-18 23-09-21 75000 70000 65000 60000 55000 50000 23-09-26 02 宏观因素分析 01全球宏观—非农数据爆表，继续加息概率上升 美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人；至9月30日当周初请失业金 人数为20.7万人，预期21万人，前值20.4万人；续请失业金人数为166.4万人，预期167.5万人，前值167万人。 9月20日美联储货币政策委员会FOMC将政策利率保持在二十二年来高位，符合市场预期。美联储需要明确地看到在通胀方面取得的持续性进展，其重申2% 是长期通胀目标不动摇，而9月就业相关数据使得美联储年内继续加息的概率提升。 美国国债与利率 美国:CPI:当月同比%3.702年-10年利差0.30 美国:国债实际收益率曲线:10年%2.4700美国:联邦基金目标利率%5.5000 10.09月德国:CPI:同比(修正)4.50 9.0法国:CPI:同比4.90 8.0英国:CPI:同比6.70 欧美主要国家CPI 26 21 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 18-08-01 18-09-01 (4.0) (5.0) 英国:CPI:食品和非酒精饮料:同比13.60 英国:CPI:住房、供水和燃料:同比7.00 欧元区:CPI:当月同比4.30 美国:CPI:当月同比3.70 美国:CPI:食品和饮料:当月同比4.20 美国:CPI:房屋:当月同比5.70 16 11 06 20-12-01 21-01-01 21-02-01 21-03-01 21-04-01 21-05-01 21-06-01 21-07-01 21-08-01 21-09-01 21-10-01 21-11-01 21-12-01 22-01-01 22-02-01 22-03-01 22-04-01 22-05-01 22-06-01 22-07-01 22-08-01 22-09-01 22-10-01 22-11-01 22-12-01 23-01-01 23-02-01 23-03-01 23-04-01 23-05-01 23-06-01 23-07-01 23-08-01 23-09-01 01 -04 18-10-01 18-11-01 18-12-01 19-01-01 19-02-01 19-03-01 19-04-01 19-05-01 19-06-01 19-07-01 19-08-01 19-09-01 19-10-01 19-11-01 19-12-01 20-01-01 20-02-01 20-03-01 20-04-01 20-05-01 20-06-01 20-07-01 20-08-01 20-09-01 20-10-01 20-11-01 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 01全球宏观—全球经济收缩幅度有所放缓 美国9月ISM制造业指数上升至49，虽然仍位于萎缩区间，且为连续10个月萎缩，但收缩程度为近一年来最低，显著好于预期，较8月前值进一步改善。9月欧元区PMI初值为47.1，制造业PMI43.4不及预期，服务业PMI48.4好于预期，但三项数据均处于收缩区间，其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线。德国9月制造业PMI仅为39.8，略高于前值39.1，仍低于40；而法国9月制造业PMI43.6、服务业PMI43.9，两项数据均大幅不及预期。 美国经济表现出更强韧性，整体形势好于欧洲，但在利率快速升高的背景下，全球制造业仍处收缩区间。不过最新经济数据显示，全球经济收缩幅度有所放缓，服务业活动已有回暖迹象。但俄乌战争以及巴以冲突使得世界面临政治大动荡格局，或加大经济的不确定性风险。 全球主要国家PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI49.00 法国:制造业PMI44.20 日本:制造业PMI48.50 印度:制造业PMI57.50 德国:制造业PMI39.60 英国:制造业PMI44.30 韩国:日经制造业PMI49.90 中国:制造业PMI50.20 日本:制造业PMI 韩国:日经制造业PMI 马来西亚:制造业PMI 泰国:制造业PMI菲律宾:制造业PMI 亚洲主要国家及地区PMI 中国台湾:日经制造业PMI 印度尼西亚:制造业PMI 越南:制造业PMI 新加坡:PMI 中国:财新制造业PMI 65 54 55 45 44 35 34 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观——PMI重回荣枯线以上，产需回稳 9月份，中国PMI为50.2%，比上月上升0.5%，重返扩张区间。产需两端继续改善。随着市场需求逐步恢复，制造业生产活动持续加快，9月份生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8%和10.3%。近期部分大宗商品价格持续上涨，加之企业采购活动进一步活跃，制造业市场价格总体水平继续回升。 9月PMI主要指标显示，制造业生产较快扩张，需求温和改善。建筑业景气度持续回升，服务业边际改善。 中国PMI PMI50基准五年同期均值2023-072023-082023-0967 制造业PMI50.2 中国PMI:分行业 非制造业PMI:建筑业制造业PMI:大型企业 生产经营预期59 55.5 54 在手订单45.3 49 生产52.762 新订单50.5 57 制造业PMI:消费品行 业 非制造业PMI:服务业 产成品库存46.744 39 �厂价格53.5 原材料库存48.5 52 从业人员48.147 制造业PMI:基础原材料行业 制造业PMI:装备制造业 原材料购进价格 59.4 供应商配送时间 42 50.8 制造业PMI:高技术制 造业 制造业PMI:中型企业 采购量50.7 进口47.6 新�口订单47.8 37 制造业PMI:小型企业 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观——制造业投资增速加快，进出口双双下滑 今年前8个月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，环比回落0.2%。其中，制造业投资同比增长5.9%，比全部固定资产投资高2.7%。在新能源汽车发展向好的带动下，前8个月汽车制造业投资增长19.1%。民生相关领域投资持续增加，前8个月，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增长26.5%。今年8月，我国进出口双双下滑，降幅较上月有所缓和，仍有较强韧性，而其中汽车出口增长强劲。 固定资产投资完成额 电力热力燃气水的 产供 75 交通运输仓储邮政 23878 出口总值:当月值（亿元） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 55高技术制造业 IT通信和电子设备制造 35 建筑业 18878 15 -05 制造业 采矿业水利环境公共设施 管理业 13878 -25 卫生社保福利业 8878 20-10-01 20-12-01 21-02-01 21-04-01 21-06-01 21-08-01 21-10-01 21-12-01 22-02-01 22-04-01 22-06-01 22-08-01 22-10-01 22-12-01 23-02-01 23-04-01 23-06-01 23-08-01 -45 金融业房地产业 3878 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观——政策推动，经济现回稳势头 7月24日中央政治局会议明确“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”后，包括央行降息降准、专项债发行提速、房地产行业系列支持政策及其它促消费稳投资措施陆续出台，带动制造业供需两端持续回升，制造业景气水平明显改善。但市场仍存在需求相对不足现象，未来一段时间PPI仍可能持续处于通缩、CPI继续处于低增长区间的状态。出口下行或带来拖累，但近期国内稳外贸政策持续发力，将对出口形成一定支撑效应。房地产支持政策持续发力前景下，8月数据仍不见起色，“金九银十”后楼市能否回暖有待观察，后期稳楼市措施预计还会进一步加码，继续放松限购、引导房贷利率下行。 货币供应量 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 03 基本面分析 01矿端供给——新增铜矿产量释放明显，供应整体宽松 8月全球矿山干扰率较低，海外新建项目产能投产进程顺利供应仍然较为宽松，尽管智利、中国、印度尼西亚、巴拿马和美国出现了运营问题，并且秘鲁社区举行了旨在阻碍采矿作业的抗议活动，但是非洲的新增产量释放与秘鲁产量的恢复增长成为亮点，随着多次重启和扩建，全球铜矿产量仍增长了2%。 据WBMS，全球铜矿产量为181.64万吨，环比微增。从铜矿粗炼费用来看，9月现货TC持续运行在92-94美元/吨的高位区间，反映铜精矿供应依然宽松。 铜:矿产量:智利+秘鲁:当月值 铜:矿产量:秘鲁:当月值 铜:矿产量:智利+秘鲁 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 全年 1-7月 年增长率 710007 200281 8069585 7069585 6069585 5069585 4069585 3069585 2069585 1069585 1-7月同比50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 610007 150281 10.0% 0.0