全球预焙阳极龙头，有望困境反转的周期成长股

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索通发展是一家全球预焙阳极龙头公司，有望困境反转的周期成长股。公司借助于自身优势，实现市占率提升，并通过海外项目打开长期成长空间。由于原料下跌影响，公司计提减值导致亏损。随着原料价格止跌反弹，公司产品有望提价，盈利有望修复，属于困境反转。公司是全球预焙阳极龙头，2022年阳极销量269.5万吨，五年复合增速24%，阳极产品收入169.1亿元，五年复合增速40%，公司归母净利润9.05亿元，五年复合增速11%。全球原铝需求增长带动阳极需求增加，预计2023年预焙阳极销量增18万吨至288万吨，2024年销量增86万吨至374万吨。预计2023-2025年公司营业收入分别为147.68/184.98/218.39亿元，同比变动-23.88%/25.26%/18.07%，三年复合增速4%；归母净利润分别为0.22/12.97/14.5亿元，同比变动-97.56%/5766%/11.77%，三年复合增速17%；EPS分别为0.04元/2.4元/2.68元。给予公司2024年9.8倍PE，目标价23.52元，首次覆盖给予“买入”评级。