专题 | 2023年国庆节后能化品种行情展望

国庆长假期间，外盘原油大幅下挫。截至2023年10月6日，Brent、WTI分别收于84.58美元/桶和82.79美元/桶，较9月28日分别下跌9.15%和9.72%。节后首个交易日，化工品将普遍跳空低开，部分品种或将跌停。近年，国内化工品产能大量投放，化工品产能过剩严重，生产利润大幅压缩，成本对化工品价格的影响增强。除了原油、动力煤之外，更包括诸如汽油、LPG、PX、纯苯等更为直接的原料。 短期，化工品将以回调为主，一方面，原料大跌；一方面，节前由于价格拉涨，市场投机性库存高，假期期间继续累库，节后面临较大的库存压力；另一方面，金九银十需求旺季也临近尾声。 具体品种看，PVC可以作为空头配置。生产利润修复，负荷提高。内需房地产始终疲软，外需出口也显著走弱。年初以来，PVC库存长期维持高位，难以去化，国庆长假过后，库存压力更甚。 节前我们推荐的L-PP多单可继续持有。主要逻辑在于长期看2024年上半年之前，PP投产量远大于塑料。短期看，PP投机性库存高于塑料。天然橡胶与合成橡胶节后逢回调可做多，两个橡胶合约都存在仓单炒作的可能。此外天然橡胶季节性强，四季度价格通常偏强。 从更长的周期看，我们认为芳烃系的两条产业链可作为多头配置。一方面，汽油调油逻辑或长期存在。另一方面，成本端的PX和纯苯产能投放不及下游。 原油：长假期间油价超跌，关注大类资产的联动 中秋国庆长假期间，外盘原油出现了一波暴跌。周初在经济数据表现一般、美联储官员发表偏鹰讲话、美元指数强势上涨及美国30年期国债收益率显著上升之后，油价小幅下跌；周三周四在基本面美国汽油需求大幅下降以及俄罗斯柴油出口禁令解除后，加速下跌。截至2023年10月6日，Brent、WTI分别收于84.58美元/桶和82.79美元/桶，较9月28日分别下跌9.15%和9.72%。总体而言，这一轮暴跌，有宏观的因素也有基本面的因素，也有前期多头获利了结的影响，但很明显，宏观的因素占主导，且存有超跌。 1、美联储官员发表偏鹰讲话，美元指数走强，美国30年期国债收益率上升 10月3日，美联储博斯蒂克表示，美联储仍有一段路要走，以使通胀回到目标水平，不急于再次降息并发出政策宽松的过早信号；也许有理由重新考虑 2%的通胀目前，但这将是一个“整体的过程”，必须在达到2%之后进行。在达到2%之后，将会对其进行“全面”评估。 美国9月ADP就业人数8.9万人，远低于预期15.3万人，为2021年1月以来最小增幅。据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.5%区间不变的概率为81.8%，加息25个基点至5.5%-5.75%区间的概率为18.2%。 周五晚间非农数据显示，美国9月季调后非农就业人口33.6万人，远超预期17万人，为2023年1月以来最大增幅，表明劳动力市场具有任性，并成为支持美联储再次加息的理由；9月失业率3.8%，低于预期3.7%。7月非农新增就业人数从15.7万人上修至23.6万人；8月份非农新增就业人数从18.7万人上修至22.7万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前高11.9万人。非农数据公布后，美联储11月按兵不动的概率降至69.3%；12月将基准利率上调至5.5%-5.75%区间的可能性接近50%。美国国债30年期收益率上升至5.04%，为2007年以来最高水平。 2、美国经济数据尚可，欧元区经济数据仍然较为疲软 美国8月份的职位空缺人数意外上升，从7月份修正后的892万个增加到961个。美国9月Markit服务业PMI终值50.1，预期50.2。 美国至9月30日当周初请失业金人数20.7万人，预期21万人。 欧元区服务业PMI终值48.7，预期48.4；德国9月服务业PMI终值录得45，为2020年5月以来新低；法国9月服务业PMI终值录得44.4，为2020年11月以来新低。 欧元区8月零售销售月率-1.2%，预期-0.3%，降幅远超预期，表明欧元区因通胀居高不下，消费者需求疲弱。 3、OPEC+会议不建议调整产量政策 10月4日OPEC+的JMMC会议，俄罗斯副总理诺瓦克表示，维持减少原油出口量30万桶/日不变至年底，将在下个月审议自愿减供决定，考虑进一步减产或增产，旨在加强OPEC+国家维持石油市场稳定和平衡的努力；沙特阿拉伯重申了今年年底前将石油日产量减少100万桶的计划，该国在一份声明中表示，该措施旨在“加强OPEC+国家为支持石油市场的稳定和平衡而作出的努力”。OPEC+将于11月26日举行下一次JMMC会议。 4、OPEC9月产量连续第二个月增加 据路透调查显示，尽管沙特和OPEC+的其它成员国持续减产支持市场，但9月份OPEC产量连续第二个月增长，其中尼日利亚和伊朗的产量增幅最大。9月OPEC产量环比增加12万桶/日至2773万桶/日。据调查，受OPEC+减产约束的10个产油国产量增加了8万桶/日。 5、伊拉克-土耳其管道暂还无法重启 本周早些时候，土耳其能源部长表示，伊拉克-土耳其管道将于本周重启，这条管道每天运输50万桶原油，重启将有助于缓解石油市场的紧张状况。此前，该管道因土耳其和伊拉克之间的争端而关闭，同时也因地震的影响而受损。10月5日，伊拉克石油部的一位官员表示，伊拉克尚未恢复通过管道向土耳其出口原油，因为有关赔偿的问题仍有待解决，且没有迹象表明出口何时可以恢复，伊拉克和土耳其政府需要谈判以解决有关赔偿和过境费的问题。 6、EIA周度数据显示库欣库存增加，汽油隐含需求大幅下跌 本周EIA周度数据显示，9月29日当周，美国原油产量持稳于1290万桶/日，炼厂开工率降至87.3%，美国商业原油库存减少222.4万桶，汽油库存增加648.1万桶，馏分油库存减少126.9万桶，库欣库存增加13.2万桶，市场前期担心库欣库存跌破2000万桶，原油进口量环比减少101.4万桶/日至621.5万桶/日，出口量环比增加94.4万桶/日至495.6万桶/日，汽油隐含需求大幅下降至801.4万桶/日，周度数据整体偏空。 7、俄罗斯解除港口出口柴油禁令 俄罗斯政府10月6日发表声明说，已解除通过港口出口柴油的禁令，前提是制造商至少将其柴油产量的50%供应给俄罗斯国内市场，但对汽油的出口禁令仍然有效。声明还称，“灰色出口商”（不生产柴油但在国内市场上销售柴油的企业）现在不得不支付更高的柴油出口关税，燃油出口关税从2万卢布/吨上调至5万卢布/吨。政府还将全面恢复对炼油商的补贴，以确保国内燃料需求，并确保炼油商获得国内外燃料差价补偿。此前在9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。 展望后期，基本面方面，OPEC+仍在执行减产，沙特自愿减产100万桶/日至年底，全球消费将进一步转淡，油价或维持区间偏弱震荡。但宏观仍然对油价影响较大，重点关注下周四即将公布的美国CPI数据，关注整个大类资产的联动。 聚酯产业链：PX:国庆假期期间，原油价格大幅下跌。截至10月6日晚，WTI主力合约从高点回落超12美金/桶，跌幅13%左右，布伦特主力合约跌幅12%。美盘汽油自9月28日高点下跌约15%，跌幅略大于原油，裂解价差继续压缩。总体而言，假期期间外盘原油和汽油价格对PX大利空，节后首个交易日预计PX大幅低开，有跌停可能。PX自身基本面来看，供需都有小幅回升，变化不大，PX流通货源不多，供需长期紧平衡格局。逻辑上看，PX供需驱动偏好，不过此前估值偏高，一方面原油价格高位，另一方面汽油裂差高位。当前来看，原油高位回落以及汽油裂差走弱会带动PX高估值向下压缩,估值调整到位后可以积极关注低买机会。 PTA：国庆假期期间，原油价格大幅下跌。截至10月6日晚WTI主力合约从高点回落超12美金/桶，跌幅13%左右，布伦特主力合约跌幅12%。美盘汽油自9月28日高点下跌约15%，跌幅略大于原油，裂解价差继续压缩。总体而言，假期期间外盘原油及汽油价格对PX和PTA大利空，节后首个交易日预计PTA大幅低开。当前PTA现货加工费低位，价格主要走成本逻辑。PTA自身供需变化不大，宽松格局。当前聚酯产业链利润主要集中在PX环节，PTA绝对价格主要跟随上游PX。 短纤：国庆假期期间，原油价格大幅下跌。截至10月6日晚WTI主力合约从高点回落超12美金/桶，跌幅13%左右，布伦特主力合约跌幅12%。美盘汽油自9月28日高点下跌约15%，跌幅略大于原油，裂解价差继续压缩。总体而言，假期期间外盘原油及汽油价格对PX、PTA以及短纤利空，节后首个交易日预计短纤跟随成本大幅低开。短纤供需来看，整体偏平稳，利润维持为主。当前产业链主要矛盾仍然在上游，短纤绝对价格以及利润变化主要关注上游走势。 乙二醇：国庆假期期间，原油价格大幅下跌。截至10月6日晚WTI主力合约从高点回落超12美金/桶，跌幅13%左右，布伦特主力合约跌幅12%。原油价格大幅下跌，预计节后能化板块整体承压，乙二醇预计跟随低开，不过跌幅预计小于油化工品种。乙二醇自身供需来看，驱动不明显，10月偏宽松，11月以后预期紧平衡。当前乙二醇自身估值已经较低，如若节后继续向下调整，可以积极关注低买机会。 苯乙烯：国庆节日期间，苯乙烯产业链上下游未闻大幅变化，预计节后产业链季节性顺势累库，供需两端维持两弱格局，基本面整体驱动暂不强。主导价格走势的重要变量在于原料端，原油价格从高点一路暴跌，WTI主力自92美元/桶最低下探至80美元/桶附近，汽油价格延续节前走势，开启加速下跌模式，9月中旬至今，RBOB汽油主力从约2.6美元/加仑一路下行至2.2美元/加仑以下的位置，总跌幅在15.4%上下。周一开盘纯苯及苯乙烯价格将在原料带动下大跌，由于苯乙烯估值已回落至极低水平，因此短期跌幅大概率与上游原材料保持一致。 聚烯烃：目前聚烯烃检修装置较少，叠加9月新投装置负荷提升，节后归来聚烯烃供应压力提高。中秋国庆假期结束，石化库存累积至83万吨，较节前增加30.5万吨，石化库存由节前同比最低水平累积至同比正常水平，石化库存承压，与此同时，节前上游库存多转移至中下游，中游贸易商库存水平提高，节后正逢月初，贸易商提货意愿不强，生产企业通过降价来加速去库的可能性较高，关注库存去化情况。 从下游需求情况来看，下游仍处于需求旺季，整体开工负荷将会继续提升，但提升速度较9月放缓，假期结束下游企业有刚需补库的需求。 中秋国庆假期期间，原油价格大幅下跌，带动丙烷价格走弱，目前丙烷价格较节前下跌53美元/吨，跌幅达到8%，成本对于聚烯烃价格的支撑力度减弱。 假期结束，聚烯烃供应压力提高，中上游库存承压，上游企业可能会降价来加速去库，并且假期期间原油以及丙烷价格跌幅较大，聚烯烃成本支撑力度减弱，预计节后聚烯烃价格走弱，需要关注下游补库力度、库存的去化情况以及原料价格的波动。 甲醇:假期期间，甲醇外盘价格稳定为主，其中亚洲地区印度、中国、东南亚以及韩国CFR价格，欧洲鹿特丹FOB价格上涨，较9月底上涨11美元/吨左右。 假期期间国内市场甲醇报价有限，10月7日上午沿海江东等地从基本面来看，近期国内上游产量高位，进口暂稳，虽然下游开工也有提升，但港口库存尤其可流通库存存在一定压力，价格回调，中期进口存在下降预期，下游燃料等需求进入冬季旺季，基本面有改善可能，后期库存将去化，总体来看，价格短空长多为主。 尿素:国庆期间国内尿素市场报价较少，10月4日开始部分厂家价格走势以维持或小幅下调20元/吨为主，其中山东地区价格在2370-2420元/吨附近。 国际市场方面，虽然印度10月5日发布新标，预计10月20日截标，船期截至12月10日，但国际市场反应相对平淡，埃及价格在430美元/吨，南美巴西价格在415美元/吨，美国市场成交也较为清淡。 从国内市场基本面来看，近期上游日产量大幅上升，多套新装置在9-10月附近投放，其中河南心连心70万吨/年装置已在9月左右进入到生产阶段，安徽昊源70万吨/年装置以及湖北华鲁恒升100万吨