锌月报：矿端偏紧，锭端或边际宽松

矿端偏紧，锭端或边际宽松 锌月报2023/10/08 有色金属组吴坤金 wukj@wkqh.cn0755-23375135 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 CONTENTS 月度要点小结 供应：海外锌精矿供需维持偏紧，国内锌精矿供需亦有所收紧。9月中国精炼锌产量预计环比增加，10月产量或维持偏高水平。 需求：9月中国表观消费延续增长，但增速下滑，下游企业开工率表现分化。海外精炼锌需求相对偏弱。 进出口：9月国内锌锭进口窗口打开，进口补充预估偏多。 库存：9月国内社会库存减少，海外LME库存大量注销，未来可能往中国地区转移。 总结：进入10月，国内需求预计季节性下滑，在供应维持高位和进口补充增加的判断下，国内供需预计边际宽松。海外需求相对偏弱，持续去库动力不强。本月锌价支撑来自偏紧的原料供需关系和低库存，而需求偏弱和精炼锌累库压力将给予价格压力，总体锌价或区间波动为主。沪锌主力运行区间参考：20800-22200元/吨，伦锌运行区间参考：2380-2700美元/吨。操作建议：观望或冲高后试空。 2022年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.8 1.5 1.1 0.4 14.8 1.5 3.9 48.3 -18.5% 48.3 -18.5% 2月 45.8 0.6 0.0 0.5 27.2 1.5 12.3 34.0 -12.0% 82.4 -15.9% 3月 49.6 2.1 0.3 1.9 26.1 1.3 -1.2 52.7 -5.2% 135.0 -12.1% 4月 49.6 0.2 0.4 -0.3 25.8 1.2 -0.4 49.7 -16.3% 184.7 -13.3% 5月 51.5 0.3 3.6 -3.2 23.5 1.3 -2.3 50.6 -12.4% 235.3 -13.1% 6月 48.9 0.2 0.7 -0.5 16.6 1.4 -6.8 55.2 -5.5% 290.4 -11.7% 7月 47.6 0.2 0.2 0.0 12.0 1.3 -4.6 52.2 -5.9% 342.6 -10.9% 8月 46.3 0.3 0.1 0.2 11.2 1.3 -0.9 47.4 -10.5% 390.0 -10.8% 9月 50.4 0.4 0.9 -0.5 5.8 1.2 -5.5 55.4 0.9% 445.4 -9.5% 10月 51.7 0.1 0.6 -0.5 6.7 1.0 0.7 50.5 -3.6% 495.9 -9.0% 11月 52.5 1.2 0.2 1.0 4.3 0.9 -2.5 56.0 1.4% 551.9 -8.0% 12月 52.6 0.8 0.1 0.7 3.9 0.4 -0.9 54.1 -2.3% 606.0 -7.5% 2023年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.1 0.2 0.1 0.1 14.7 0.3 10.7 40.5 -16.2% 40.9 -15.4% 2月 50.2 0.5 0.1 0.4 17.6 0.5 3.0 47.5 39.5% 88.4 7.3% 3月 55.0 1.3 0.0 1.3 14.4 0.6 -3.1 59.4 12.7% 147.8 9.4% 4月 54.0 1.6 0.0 1.6 11.1 0.5 -3.3 58.9 18.6% 206.7 11.9% 5月 56.5 1.8 0.0 1.8 9.8 0.2 -1.6 59.8 18.3% 266.5 13.3% 6月 55.3 4.5 0.1 4.4 9.7 0.1 -0.2 59.9 8.6% 326.4 12.4% 7月 55.1 7.7 0.0 7.7 10.2 0.3 0.7 62.1 19.0% 388.6 13.4% 8月 52.5 2.9 0.0 2.9 6.6 0.9 -3.0 58.4 23.3% 446.9 14.6% 9月E 55.0 3.0 5.3 0.2 -2.0 60.0 8.3% 506.9 13.8% 10月E 54.0 4.0 3.0 55.0 9.0% 561.9 13.3% 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 9月锌价震荡冲高，海外库存减少、中国经济支持政策陆续落地及中国库存维持低位是锌价冲高的主要原因。当月伦锌3M上涨9.2%，沪锌主力合约上涨2.9%。国庆期间伦锌价格明显回落，基本抹去9月最后两个交易日的涨幅。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月伦锌现货维持贴水，远月CONTANGO结构略微走扩；国内上海地区现货升水冲高回落，9月底升水约170元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 9月LME库存明显减少，环比8月增少5.0至10.3万吨；当期国内社会库存同样减少，环比8月减1.3至5.3万吨。国庆期间海外锌锭库存延续减少，中国社会库存增加约 1.1万吨。 资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心 9月人民币汇率小幅抬升，沪伦比值冲高回落，当月锌锭现货进口窗口打开，9月底现货进口盈利约250元/吨。 供给分析 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：公司公告、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，7月全球锌精矿产量微增0.1%，环比下滑，锌矿供应增量偏低。根据秘鲁官方数据，该国7月锌精矿产量同比增长8.6%至12.9万吨，环比有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国港口锌矿库存先减后增，港口现货供需边际宽松。加工费方面，9月国产和进口锌精矿加工费均延续下滑，总体原料供需偏紧，9月底进口矿加工费报110美元/吨，国产矿加工费报4950元/吨。 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月进口锌精矿处于盈亏边缘，仍有利于进口矿流入。根据海关总署数据，8月我国锌精矿进口量环比增加，1-8月累计进口量增长约23.8%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 虽然9月锌价上涨，但加工费回落造成锌冶炼企业利润并没有改善。产量方面，9月随着冶炼检修减少，国内精炼锌产量有望增加，同时需要关注冶炼企业原料情况对生产的影响。 图17：中国精炼锌进口数量（吨）图18：中国精炼锌进口来源（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 尽管8月精炼锌进口窗口接近开启，但进口量不增反而大幅减少。从进口来源看，8月进口量主要由澳大利亚和哈萨克斯坦等贡献，而来自其他地区的进口量减少。 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，7月全球精炼锌产量同比增长约10.5%，环比增加。9月以来欧洲交易所天然气价格维持偏低水平、美国天然气价格上涨，锌冶炼成本压力依然不大。 需求分析 图21：中国精炼锌表观消费&同比增速（吨）图22：精炼锌初级加工企业开工率 资料来源：SMM、SHFE、海关、WIND、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 净进口环比略增的假设下，9月国内精炼锌表观消费增长约8.4%，1-9月累计表观消费增长约13.6%。9月锌锭初级加工企业开工率表现分化，其中压铸锌合金及氧化 锌开工表现较好，镀锌开工表现较差，节前当周镀锌和压铸锌合金企业开工季节性降低。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游行业方面，8月我国基建投资增速延续增长，增速继续放缓；8月房地产数据继续分化，竣工延续增长，增速小幅下滑；新开工面积降幅略微缩窄，而投资、施 工、销售降幅均有所扩大。 图25：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图26：当周日均销量：乘用车：厂家批发（辆） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，9月房地产成交数据延续偏弱，随着国内地产政策调整落地，地产需求预计逐渐改善；当月汽车销售环比改善，总体需求持续性有待观察。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月海外主要经济体制造业继续分化，美国和英国制造业收缩幅度收窄，而欧元区和日本制造业进一步收缩。房地产方面，8月美国新建住宅数据大幅走低，相关需求走弱，7月欧元区营建产业略微反弹，相关需求平稳。 图29：全球精炼锌消费季节分布（千吨） 资料来源：WIND、ILZSG、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，7月全球精炼锌消耗量环比明显增加，同比增长1.9%， 1-7月累计消耗量同比下滑0.8%。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博