9月销量再创新高

2023年10月05日 证券研究报告 比亚迪股份（1211.HK） 汽车行业 9月销量再创新高 投资评级：买入目标价格：350港元现价(2023-10-04)：231港元 9月比亚迪汽车销量为28.7万辆，同比增长43%。今年1-9月，比亚迪累计销量为208万辆，同比增长76%。我们认为随着高端产品的陆续上市、交付，海外市场的持续开拓，以及新技术的相继落地，都将进一步推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。因为公司销量规模大，业绩增速高，我们认为公司比较同业估值可享有溢价。给予目标估值23年37.4倍预测市盈率，对应目标价为350港元，距离现价有52%上涨空间，买入评级。 总市值(百万港元)716,480.70H股市值(百万港元)256,492.00总股本(百万股)2,911.14H股股本(百万股)1,098.0012个月低/高(港元)187/280.6平均成交(百万港元)1,737.69 报告摘要 9月销量创新高，达到28.7万辆。9月比亚迪汽车销量为28.7万辆，同比增长43%。今年1-9月，比亚迪汽车累计销量为208万辆，同比增长76%。按照300万辆的年销量目标来计算，比亚迪前三季度的年销量目标完成率将近70%。比亚迪9月出口量为2.8万辆，环比增长12%，9月出口也再次刷新比亚迪今年单月出口量的最高纪录。出口已经成为比亚迪销量增长的新驱动力，比亚迪乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等55个国家及地区。 插电混动与纯电动并驾齐驱。从不同车型销量类别来看，纯电动乘用车9月共售出15.1万辆，同比增长59%，今年前9个月累计售出105万辆，同比增长80%。插电式混合动力汽车9月售出13.6万辆，同比增长28%，今年前9个月累计销量为103万辆，同比增长72%。 高端品牌中腾势D9一枝独秀，期待方程豹、仰望销量表现。目前，比亚迪的乘用车业务逐步形成由比亚迪、腾势、仰望及方程豹所构建的多品牌梯度布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，旨在满足用户全场景的用车需求。9月腾势销量达到1.3万辆。车型销量明显分化，唯有D9持续热销，腾势D9销售1万辆，N7销量1810辆，N8销量1097辆。我们认为四季度方程豹豹5、仰望U8上市交付后，代表比亚迪高端化开始加速。 维持目标价350港元，买入评级。我们认为随着高端产品的陆续上市、交付，海外市场的持续开拓，以及新技术的相继落地，都将进一步推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。因为公司销量规模大，业绩增速高，我们认为公司比较同业估值可享有溢价。给予目标估值23年37.4倍预测市盈率，对应目标价为350港元，距离现价有52%上涨空间，买入评级。 王强分析师85222131422jimmywang@eif.com.hk 财务预测 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：增加852-22131000传真：增加852-22131010