农产品策略周报：双节提振难有限猪价偏弱运行，USDA供需报告偏利多饲料原料提振上涨

投资咨询业务资格： 双节提振难有限猪价偏弱运行，USDA供需报告偏利多饲料原料提振上涨—农产品策略周报20230115 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：南美天气炒作再起，蛋白粕跟涨外盘 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-3月大豆进口预估800（+0）、555（-30）、635，预报累计1990万吨，预报累计同比-1.9%，预报累计环比-9.7%。2、需求：1月6日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存547万吨，环比+1.46%，同比-12.04%。国内主流油厂豆粕未执行合同374万吨，环比+5.00%，同比-4.00%。3、库存：1月6日当周，国内主流油厂豆粕库存59万吨，环比+11.00%，同比+11.00%。4、基差：2023年01月13日豆粕活跃合约基差684元/吨(周环比-49),菜粕活跃合约基差182元/吨(周环比-78)。 蛋白粕 5、利润：2023年01月13日进口榨利美湾豆-402.01元/吨（周环比33.78），美西豆-469.81元/吨（周环比42.98），南美豆-64.41元/吨（周环比155.63），加菜籽-505.79元/吨（周环比17.42）。6、总结：节前备货叠加USDA报告利多美豆重回1500美分以上，带动连粕止跌，重回高位震荡。短期看，未来两周南美降水累计降水量预计略低于正常值，南美旱情持续。阿根廷产量预估或进一步下调。阿根廷“大豆美元”刺 豆粕：震荡菜粕：震荡 激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季，且畜禽养殖陆续出栏，需求减弱，蛋白粕供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面，豆粕重回3800-4000高位区间震荡。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游备货需求整体偏弱，节后料偏弱运行，需求步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：12月棕油产量161.89万吨(环比-3.68%，同比-10.45%)，出口146.84万吨(环比-3.48%，同比-3.67%)，月末库存219.48万吨(环比-4.09%，同比-26.44%)。2、需求：2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨，同比-75%；菜油累计进口94.14万吨，同比-55%，棕油累计进口439.83万吨，同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：1月14日表观库存：棕榈油96.8万吨(周环比-5.56%，同比+57.27%），豆油56.05万吨（周环比+6.56%，同比-18.00%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计275.40万吨(周环比-0.96%，同比+0.00%）。4、基差：2023年01月13日豆油活跃合约基差936元/吨(周环比+124),棕榈油活跃合约基差-20元/吨(周环比+100),菜籽油活跃合约基差1671元/吨(周环比-338)。5、利润：2023年01月13日油脂进口利润仍偏低，豆油-1494.53元/吨，棕油-151.55元/吨，菜油-1320.79元/吨。6、总结：上周重磅报告接连发布，MPOB报告利空棕油，USDA供需报告利多美豆和连粕，油粕跷跷板使得豆油偏弱运行。短期看，南美天气炒作再起，美豆或偏强运行。加菜籽新作出口加速。棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。春节消费仍存回暖预期。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡 讯中信期货研 油脂：MPOB报告利空棕油，粕强油弱跷跷板效应凸显 究所 3 豆一：年前豆价行情持稳运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年01月13日产区大豆收购价：北安5200.00，周环比0.00；大连5400.00,周环比0.002、需求：2023年01月13日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年01月13日豆一注册仓单8354手，周环比-140张4、基差：2023年01月13日黄大豆基差（1月）-100元/吨(-62),黄大豆基差（5月）-39元/吨(-62),黄大豆基差（9月）-24元/吨(-63)5、利润：2023年01月13日豆一-豆二(1月)348元/吨(0),豆一-豆二(5月)348元/吨(29),豆一-豆二(9月)786元/吨(38)6、总结：本周东北产区市场购销基本停滞，需求不佳贸易商收购稀少；黄淮海产区走货平缓，需求稍有好转但未完全恢复正常，整体成交量低。短期看：国储收购价下调，春节前油厂停工较多。预期短期豆价持稳。中期看：关注节后需求能否由于疫情好转出现较大幅度回升。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；南美天气；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：预计节前稳中小幅偏强为主 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年11月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期8117.49吨增加20294.17吨同比增加250.01%，较上月同期39040.57吨环比减少10628.92吨。2、需求方面：根根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第2周（1月6日至1月13日）国内花生油样本企业花生压榨量为12100吨，开机率为9.1%，较上周下跌16.2%3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到1月13日国内花生油样本企业厂家花生库存统计73880吨，与上周相比减少5200吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36300吨，与上周相比下降600吨4、基差方面：1月13日，主力合约基差61，上周同期501，环比变化-440。5、花生观点：本周国内花生交易陆续收尾，物流逐渐停止，油厂相继停业，开机率下降，消耗库存为主。花生粕报价继续下跌，花生油报价以稳为主，花生压榨利润转入深度负值状态。据Mysteel数据，油厂周度理论利润值-315元/吨，较上周同期-260元/吨，环比减少55元/吨。现货交易受刚需补库需求带动价格上行。主要矛盾转为产地惜售和市场需求之间的矛盾。期现上行。短期看，春节前交易清淡，预计盘面窄幅振荡，稳中小幅偏强为主。中长期看，按往年规律，节后需求清淡，对盘面持续造成压力，但不排除本年度疫情好转后需求上升的可能性。关注进口大豆到港冲击豆粕价格进而影响花生价格的情况。长期看，本年度花生减产基本交易完毕，持续关注中长期需求变动。关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求变动 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：供需报告利多内外盘上涨，节前盘面维持偏稳整理 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，1月6日广州各港口玉米库存共计96.1万吨，环比变化-5%。1月6日北方四港玉米库存共计203.9万吨，环比变化0%。截至1月5日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米138587吨，上一周对中国装船为348422吨；环比变化-209835吨，同比变化-136080吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。1月13日当周，自繁自养生猪养殖利润-285.61元/头，较上周变化-97.01元/头。1月13日当周，毛鸡养殖利润-2.56元/只，较上周变化1.84元/只。据Mysteel统计，截止1月13日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率49.35%，环比变化-5%，同比变化-17%。全国主要深加工企业玉米消费总量49.2万吨，环比变化-7.9%，同比变化-21.0%。2022年11月玉米淀粉出口总量为258.08吨，环比减少11.97吨,同比减少97.63%。3、基差方面：1月13日，主力合约基差13，上周同期4，环比变化9。4、利润方面：1月13日南北港口玉米贸易理论利润30元/吨，上周同期0元/吨，环比变化30元/吨。5、玉米观点：国际方面：美国农业部下调美国及南美玉米产量，全球玉米供应紧平衡延续，CBOT玉米反弹①全球玉米产量下调，主要由于美国、阿根廷、巴西玉米产量下调影响；2022/23年度美国玉米产量预估为3.49亿吨，美玉米单产173.3蒲式耳/英亩，环比提高1蒲/英亩，但收获面积预估环比下调160万英亩，产量环比下调2亿蒲式耳。贸易方面，22/23年度全球贸易量环比下滑，其中美国、阿根廷出口降幅超过乌克兰出口增幅。消费量方面，消费量11.66亿吨，环比-0.4%，消费减量量主要来源于美国及巴西，中国需求进一步增长；巴西、乌克兰大期末库存下降明显，全球玉米期末库存整体趋紧。国内方面，节前玉米市场逐渐趋稳，节后，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场面临向下压力。但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，预计年后玉米价格维持区间偏空整理。价格运行区间预估为2700-2950。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪，中储粮增储落空或不及预期。投资策略：择高卖出部分套保。风险因素：中储粮增储落空、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：小年提振难抵供应增量，猪价偏弱运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年11月，全国能繁母猪存栏4388万头，环比+0.21%，同比+2.14%。据涌益咨询统计，截至2022年12月，样本能繁母猪存栏1142443头，月度环比变化-1.10%，同比变化4.71%。（2）进口方面，2022年11月猪肉进口17.92万吨，环比变化15.87%，同比变化-9.84%。（3）均重方面：据涌益咨询统计，1月12日当周，生猪出栏均重124.4