LPG周报：原油价格大跌 PG震荡偏弱

原油价格大跌PG震荡偏弱 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[5200,6200]。 驱动逻辑 1、假期期间原油市场利空因素集中爆发导致油价大幅下跌。供应方面，OPEC+会议维持减产措施不变，但沙特表示2024年年初会根据市场条件来进行适当增产来促使达成与以色列之间的 能协议，引发市场忧虑。需求端，美国汽油裂解价差大幅回落以及 源EIA汽油库存创纪录累库表明下游需求堪忧。宏观方面，美国非农就业数据远超预期增长，显示美国劳动力市场势头不减，给予 化美联储11月加息理由。全球经济面临的下行压力及美联储目前 工的高利率水平从宏观角度仍将随时对投资者预期产生影响，对此预计油价后期下降空间有限，呈震荡运行。 组 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.13万吨，增加0.96万 吨，1.74%。港口库存为289.60万吨，环比增加9.80%。预计下周由于炼厂开工负荷增加，LPG商品量为56.30万吨左右，小幅增加。下周计划到港60万吨。 3、国内液化气终端需求转好。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求依旧提升。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现回落。供应端，美国巴拿马运河拥堵，船只供应受限，中东码头检修且沙特继续维持减产，总体供应短期偏紧。节后预计市场震荡偏弱运行。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年10月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。运行区间：PG2311合约运行区间[5200,6200]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至5681元，周跌幅0.26%，现货底端价格收至4900元 /吨，小幅波动。主要原因是节前最后一周上游企业受到假期因素影响纷纷让利出货，排库操作主导市场。液化气期货仓单全部注销完成给予期货盘面价格支撑，但需注意未来仓单注册风险。 类别 指标 2023/9/28 2023/9/21 变动 原油 WTI 82.79 89.63 -6.84 Brent 84.58 93.30 -8.72 石脑油 MOPJ 642.94 693.57 -50.63 国内民用气 华东 4900.00 5000.00 -100.00 华南 5118.00 5218.00 -100.00 山东 5850.00 6050.00 -200.00 国内醚后 京博石化 5700.00 5850.00 -150.00 进口利润 华东利润 -709.44 -825.11 115.67 华南利润 -440.51 -1029.44 588.92 下游利润 PDH利润 -704.34 -576.46 -127.88 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5681.00 5633.00 48.00 FEI 652.28 678.13 -25.85 PG-FEI 997.76 764.16 233.60 基差 华东 -781.00 -633.00 -148.00 华南 -563.00 -415.00 -148.00 山东 169.00 417.00 -248.00 山东醚后 19.00 217.00 -198.00 月差 PG9-10 82.00 106.00 -24.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 663.00 716.00 -53.00 华南丙烷CFR 662.00 715.00 -53.00 华东丁烷CFR 678.00 731.00 -53.00 华南丁烷CFR 677.00 730.00 -53.00 品种差 FEI-MOPJ 9.34 -15.44 24.78 LPG-LNG 1150.00 1600.00 -450.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/9/282023/9/142023/8/312023/8/11 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 201820192020202120222023 6500 6000 5500 5000 广州石化 茂名石化 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格大幅下挫，10月CP超预期走高 国庆假期期间国际原油市场大幅下跌，WTI原油期货总体收跌8美元，跌幅8.81%，报82.79美元。Brent原油期货总体收跌7.62美元，跌幅8.26%，报84.58美元。上周外盘原油市场表现大幅下跌，市场总体利空消息集中爆发拖累油价表现。9月份欧佩克石油产量连续第二个月增长，其中尼日利亚和伊朗的产量增幅最大；OPEC+部长级委员会召开维持原先减产政策不变，但沙特表示愿意在2024年年初增产石油以促进达成与以色列之间的协议；美国EIA汽油库存增幅创2022年1月份以来最大，超预期累库648.1万桶/日，汽油需求创新低；俄罗斯政府宣 布接触管道柴油出口禁令；美国9月非农就业人口增加33.6万人，远高于预期值17万人，数据表明美国劳动力市场势头不减，增强美联储再次加息理由。对此预计接下来原油市场仍将面对多空因素交织的局面，但油价后期下降空间有限。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。原油与外盘价格共同下跌将打击市场信心，LPG价格或有所下跌。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） 140.00 WTI Brent 900.00 120.00 800.00 100.00 700.00 80.0060.00 600.00500.00 SC原油收盘价 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -60.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 系列1系列2 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应保持高位、港口到船减少 9月22日至9月28日，国内LPG商品量总量为56.13万吨（+0.96，1.74%）。周内，虽然四川石化检修，中海油惠州增加内供，但是昌邑石化、鲁清石化、万通石化以及大庆炼化装置恢复，综合来看整体国内供应上升。下周国内生产企业装置暂无开停工计划，预计下周炼厂气供应保持高位，或在56.30万吨左右。 进口方面，9月28日当周国际船期实际到港量为86.60万吨，以华东为主，主要由于上周延迟到港的船期集中到港，月底各地区均有到船，预计下周计划到港量减少，预计到港量为60万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0 丙烷进口丁烷进口 2021-08 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023/7/20 2023/9/26 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023年10月上旬 2023年12月上旬 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10月中旬 2023年12月初 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023/9/28 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023/9/22 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023年10月 2023年12月初 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 珠海中冠 华南 烷基化 150 150 2023年10月 2023年11月 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅提升 上周烷基化油开工率为41.97%（+2.77%）；MTBE全国有外销工厂开工率为62.26%（+1.89%）；PDH装置开工率为66.65%（+3.46%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅上升。MTBE方面，利华益脱氢装置有恢复正常开工预期，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，下周山东有一套PDH装置意外停工，其他企业装置暂无停工预期且开工负荷有所提升，但10月CP继续高开，装置亏损空间继续加深，或有企业临时调整负荷可