LPG周报：需求偏弱 PG震荡偏弱

需求偏弱PG震荡偏弱 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4800,5600]。 驱动逻辑 1、上周外盘原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；成品油裂解价差处于低位；汽油表观需求量减少； 能EIA显示原油超预期累库。利多方面：中国增发1万亿国债，内 源在需求量或将增加；美国三季度GDP增速回升，美国经济具有较强韧性；美国原油市场龙头企业相继并购，为未来布局；巴以 化冲突再度扩大，给予油价不确定性。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.88万吨，减少0.12万组吨，-0.20%。港口库存为284.20万吨，环比增加1.35%。预计下周由于镇海炼化乙烯装置开工导致外放减少，LPG商品量为56.6 万吨左右。下周计划到港55万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求平淡。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现震荡回落。需求端，LPG整体需求不及预期，PDH装置利润亏损负向传导价格表现，预计市场震荡偏弱。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年10月30日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 运行区间：PG2312合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈下行趋势，收至5142元，小幅波动，现货底端价格收至4900元/吨。主要原因是自身基本面较弱，油价宽幅震荡拖累LPG价格表现，最终体现为震荡。 类别 指标 2023/10/27 2023/10/23 变动 原油 WTI 85.54 85.49 0.05 Brent 90.48 89.83 0.65 石脑油 MOPJ 663.47 681.30 -17.83 国内民用气 华东 4750.00 4800.00 -50.00 华南 5118.00 5168.00 -50.00 山东 5250.00 5450.00 -200.00 国内醚后 京博石化 5150.00 5300.00 -150.00 进口利润 华东利润 -381.59 -292.82 -88.77 华南利润 -581.59 -633.86 52.27 下游利润 PDH利润 -785.35 -693.88 -91.46 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5142.00 5236.00 -94.00 FEI 677.96 660.71 17.25 PG-FEI 275.47 492.56 -217.10 基差 华东 -392.00 -436.00 44.00 华南 -24.00 -68.00 44.00 山东 108.00 214.00 -106.00 山东醚后 8.00 64.00 -56.00 月差 PG11-12 92.00 85.00 7.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 681.00 666.00 15.00 华南丙烷CFR 680.00 665.00 15.00 华东丁烷CFR 696.00 676.00 20.00 华南丁烷CFR 695.00 675.00 20.00 品种差 FEI-MOPJ 14.49 -20.59 35.08 LPG-LNG 0.00 100.00 -100.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/10/202023/9/282023/9/142023/8/25 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格宽幅震荡 上周外盘原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；成品油裂解价差处于低位；汽油表观需求量减少；EIA显示原油超预期累库。利多方面：中国增发1万亿国债，内在需求量或将增加；美国三季度GDP增速回升，美国经济具有较强韧性；美国原油市场龙头企业相继并购，为未来布局；巴以冲突再度扩大，给予油价不确定性。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。关注11月CP价格公布情况。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） 140.00 WTIBrent 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 SC原油收盘价 0.00 -60.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船均减少 10月20日至10月26日，国内LPG商品量总量为56.88万吨（-0.12，-0.20%）。周内，岳阳兴长烷基化装置停工长岭炼化外放增加，但华星石化催化装置停工，综合来看整体国内供应小幅减少。下周镇海炼化停工的乙烯装置或恢复开工导致外放减少，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在56.6万吨左右。 进口方面，10月20日当周国际船期实际到港量为67.6万吨，以华东为主，华东、华南 到船均不及预期，大部分船期推迟至月底到港。预计下周计划到港量减少，预计到港量为55万吨，以山东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月中旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求平淡 上周烷基化油开工率为41.16%（-1.05%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.82（%+1.94%）； PDH装置开工率为61.76%（-2.93%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。烷基化方面，上周涉及到的企业停工检修影响整体开工率，虽然万福达装置副产但综合开工率仍下降。MTBE方面，德宝路短停后复工，烟台万华装置恢复提负，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续亏损，前期停工企业有延期重启计划，下周东北地区1个PDH装置有计划恢复开工，综合来看下周烷烃开工率预计依旧低位运行。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-380.70/吨，较上周减少221.15元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为336元/吨，较上周下调115元/吨，异构化周均利润为571元/吨，较上周 下降222元/吨。本周烷基化油与醚后碳四市场价格延续下跌趋势，烷基化装置停工导致醚后需求减少，整体供大于求。烷基化油降幅大于醚后，利润水平下滑，预计下周市场持稳偏弱运行。综合来看，预计下周整体需求较为平淡。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023