LPG周报：需求偏弱 PG震荡偏弱

需求偏弱PG震荡偏弱 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4800,5600]。 驱动逻辑 1、上周外盘原油市场消息面多空交织，最终震荡上行。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场 能需求表现；成品油裂解价差处于低位。利多方面：巴以冲突持续 源扩大，伊朗态度表现较为强硬，未来或将再次受到美国制裁；美国能源部宣布在12月、1月各交付300万桶原油来补充战略石 化油储备，且收购价提升至79美元/桶；EIA周报显示原油、成品 工油均大幅去库；美联储鲍威尔讲话释放鸽派信号。 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.87万吨，增加0.14万吨，+0.24%。港口库存为280.41万吨，环比增加1.69%。预计下周由于中化泉州乙烯装置外放减少而小幅下滑，LPG商品量为 56.5万吨左右。下周计划到港78万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求小幅下滑。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现震荡回落。需求端，LPG整体需求不及预期，PDH装置利润亏损负向传导价格表现，预计市场震荡偏弱。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年10月23日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 运行区间：PG2311合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈下行趋势，收至5170元，小幅波动，现货底端价格收至4950元/吨。主要原因是自身基本面较弱，油价宽幅震荡拖累LPG价格表现，最终体现为震荡。 类别 指标 2023/10/20 2023/10/16 变动 原油 WTI 88.08 86.66 1.42 Brent 92.16 89.65 2.51 石脑油 MOPJ 681.30 666.93 14.37 国内民用气 华东 4800.00 5100.00 -300.00 华南 5118.00 5018.00 100.00 山东 5550.00 5600.00 -50.00 国内醚后 京博石化 5400.00 5450.00 -50.00 进口利润 华东利润 -213.86 -35.18 -178.68 华南利润 -463.86 -514.01 50.15 下游利润 PDH利润 -463.35 -330.30 -133.06 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5170.00 5163.00 7.00 FEI 660.71 650.79 9.92 PG-FEI 426.56 491.95 -65.39 基差 华东 -370.00 -63.00 -307.00 华南 -52.00 -145.00 93.00 山东 380.00 437.00 -57.00 山东醚后 230.00 287.00 -57.00 月差 PG11-12 85.00 78.00 7.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 666.00 651.00 15.00 华南丙烷CFR 665.00 650.00 15.00 华东丁烷CFR 676.00 661.00 15.00 华南丁烷CFR 675.00 660.00 15.00 品种差 FEI-MOPJ -20.59 -16.14 -4.45 LPG-LNG 400.00 700.00 -300.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/10/202023/9/282023/9/142023/8/25 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 201820192020202120222023 6500 6000 广州石化 茂名石化 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格宽幅震荡 上周原油内外盘均震荡偏强，但内盘表现强于外盘，主要原因是内盘补涨。WTI原油期货总体收涨1.73美元，涨幅2.00%，报88.03美元。Brent原油期货总体收涨1.27美元，涨幅 1.40%，报92.16美元。SC原油期货总体收涨43.80元，涨幅6.79%，报689.3元。上周外盘原油市场消息面多空交织，最终震荡上行。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；成品油裂解价差处于低位。利多方面：巴以冲突持续扩大，伊朗态度表现较为强硬，未来或将再次受到美国制裁；美国能源部宣布在12月、1月各交付300万桶原油来补充战略石油储备，且收购价提升至79美元/桶；EIA周报显示原油、成品油均大幅去库；美联储鲍威尔讲话释放鸽派信号。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。关注11月CP价格公布情况。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） 80.00 60.00 140.00 900.00 120.00 800.00 100.00 700.00600.00500.00 400.00 40.00 300.00 20.00 200.00 0.00 100.00 -20.00 0.00 -40.00-60.00 WTIBrent SC原油收盘价 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船偏高 10月13日至10月19日，国内LPG商品量总量为56.87万吨（+0.14，+0.24%）。周内，广州石化装置轮检导致供应减少，但是鲁清石化烷基化装置停工导致醚后碳四外放增加，镇海炼化以及中化泉州乙烯装置停工外放增加，综合来看整体国内供应小幅增加。下周中化泉州乙烯装置恢复，外放减少，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在56.5万吨左右。 进口方面，10月13日当周国际船期实际到港量为72.2万吨，以华东和华南为主，华南 到船大幅增多，华东到港不及预期。预计下周计划到港量仍维持较高水平，预计到港量为78万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月中旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅下滑 上周烷基化油开工率为42.21%（-2.61%）；MTBE全国有外销工厂开工率为65.88%（+1.08%）；PDH装置开工率为64.69%（-1.00%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。烷基化方面，万福达、麟丰化工企业装置停工检修，企业开工率下降。MTBE方面，下周德宝路开工且万华开工提负，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续亏损，前期停工企业有延期重启计划，关注未来江苏和山东的两套新装置的开工进展，综合来看下周烷烃开工率预计依旧低位运行。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-159.55/吨，较上周增长26.45元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为451元/吨，较上周下调48元/吨，异构化周均利润为793元/吨，较上周下降 45元/吨。本周烷基化油与醚后碳四市场价格延续下跌趋势，但正丁烷价格走跌幅度更大，烷基化装置利润下滑，预计下周市场持稳偏弱运行。综合来看，预计下周整体需求小幅下滑。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00