2023年9月17日 行业研究 新能源车渗透率接近40%,欧盟拟对自主电动车启动反补贴调查 ——汽车和汽车零部件行业周报(20230911-20230915) 要点 本周汽车板块跑赢大盘:本周A股中信汽车一级行业(-0.2%)跑赢沪深300 (-0.8%),在30个中信一级行业中排名第13位。 周度新能源渗透率已接近40%:1)乘联会:根据乘联会数据,9/1-9/10乘用车日均零售销量同比+14%/环比持平至4.4万辆,零售端新能源乘用车销量同比+40%/环比+9%至17.2万辆(新能源车渗透率39.2%);9/1-9/10日均批发销量同比+9%/环比+13%至4.6万辆,批发端新能源乘用车销量同比+12%/ 环比+13%至17.2万辆(新能源车渗透率37.4%)。2)交强险:9/4-9/10乘 用车市场销量35.9万辆,日均销量5.1万辆。新能源乘用车市场销量14.1万 辆,日均销量2.0万辆(新能源车渗透率39.3%)。 欧盟拟对国内电动车启动反补贴调查:当地时间9/13欧盟表示将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。我们的观点,1)当前国内新能源汽车出口以欧洲与亚洲为主;其中,根据乘联会数据,2023年前7月中国新能源汽车出口至欧洲的占比达48%。2)国内车企因地制宜进行全球化定价,欧洲市场定价普遍偏高。以比亚迪为例,欧洲纯电版汉/唐/元PLUS/海豹分别售价7.2/7.2/3.8/4.499万欧元,远高于本土售价及多数欧洲新能源车型售价,或并不存在低价竞争。3)9/14商务部已表示中方将密切关注欧方保护主义倾向和后续行动。我们预计反补贴方案细则尚未明确、欧盟内部或仍存分歧、也不排除我国会有相应对等的措施以维护自主品牌权益,预计欧盟反补贴法案在执行层面或仍具较大不确定性。4)预计国内车企短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主。当前自主车企处于对欧洲市场进行车型导入及本土化运营阶段,长期看好自主车企海外销量增长前景。 持续关注智能化+特斯拉产业链:我们认为,1)行业竞争依然激烈(部分车企8月起再次出现权益放大+降价),建议关注总量政策、以及行业需求恢复的 程度与持续性。2)看好2023年具有较强车型改善周期、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、出口+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的自主新能源车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。3)持续看好智能化+特斯拉产业链(机器人+一体压铸)的相关投资机会。 投资建议:整车:推荐理想汽车、长安汽车,建议关注小鹏汽车、蔚来、特斯拉。零部件:1)智能化,行泊一体域控,建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达;2)智能化,线控底盘,推荐伯特利,建议关注耐世特;3)特斯拉产业链,推荐福耀玻璃,建议关注爱柯迪、嵘泰股份、旭升集团。 风险提示:政策波动;产能/供应链不及预期;原材料价格上涨;行业需求不及预期;车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期;市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码公司名称股价EPS(财报货币)PE(X)投资评级 (市场货币)22A23E24E22A23E24E LI.O 理想汽车 40.68 0.02 5.55 8.10 14713 53 36 买入 000625.SZ 长安汽车 12.90 0.79 0.88 0.92 16 15 14 买入 603596.SH 伯特利 75.65 1.70 2.15 2.71 45 35 28 买入 600660.SH 福耀玻璃 37.75 1.82 2.16 2.46 21 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 36.25 1.82 2.16 2.46 18 16 14 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间2023-9-15;汇率按1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY换算 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人:孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -4% -11% -18% 09/2212/2203/2306/2309/23 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源:Wind 相关研报中报业绩表现分化,看好头部车企和高景气度标的——汽车和汽车零部件行业2023年 半年报总结(2023-09-04) 周度新能源渗透率再创新高,半年报零部件表现优于整车——汽车和汽车零部件行业周报(20230828-20230901)(2023-09- 04) 8月新势力交付量披露,特斯拉Model3改款开启预售——特斯拉与新势力跟踪报告 (2023-09-03) 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1、公司公告12 4.1.1、乘用车公司公告12 4.1.2、汽车零部件公司公告12 4.2、公司新闻12 4.2.1、乘用车公司新闻12 4.2.2、新势力公司新闻14 4.3、行业新闻14 5、行业上游原材料数据跟踪16 6、汽车消费补贴18 7、新车上市22 8、风险分析23 图目录 图1:9月以来乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:9月以来乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018/1/2-2023/9/15中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018/1/2-2023/9/15中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018/1/2-2023/9/15中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018/1/2-2023/9/15中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2019/1/4-2023/9/15中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2022年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2019/1/4-2023/9/15轻量化子板块PE9 图14:2022年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2019/1/4-2023/9/15底盘控制子板块PE9 图16:2022年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2019/1/4-2023/9/15智能座舱子板块PE10 图18:2022年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2019/1/4-2023/9/15传统内外饰子板块PE10 图20:2022年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2019/1/4-2023/9/15热管理系统子板块PE10 图22:2022年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2019/1/4-2023/9/15传统动力系统子板块PE11 图24:2022年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2019/1/4-2023/9/15三电系统子板块PE11 图26:2022年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2019/1/4-2023/9/15汽车服务子板块PE11 图28:2022年以来汽车服务子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周上升1.31%16 图30:沪铝指数本周上升1.58%16 图31:沪胶指数本周上升1.39%16 图32:中国塑料城价格指数本周上升0.80%16 图33:纽约原油价格本周上涨3.26美元/桶,布伦特原油价格本周上涨2.39美元/桶(单位:美元/桶)16 图34:NYMEX天然气本周上升0.02美元/百万英热单位(单位:美元/百万英热单位)16 图35:国产电池级碳酸锂99.5%价格(万元/吨)17 图36:国产氢氧化锂56.5%价格(万元/吨)17 表目录 表1:9/4-9/10乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2:近期中央汽车政策汇总18 表3:汽车地方消费补贴19 表4:2023/9/8-2023/9/13新车上市22 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据,9/1-9/10国内乘用车日均零售销量同比+14%/环比持平至 4.4万辆,日均批发销量同比+9%/环比+13%至4.6万辆。 9/1-9/10零售端新能源车销量同比+40%/环比+9%至17.2万辆(新能源车渗透率39.2%),批发端新能源乘用车销量同比+12%/环比+13%至17.2万辆 (新能源车渗透率37.4%)。 图1:9月以来乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:9月以来乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 交强险:9/4-9/10乘用车市场销量35.9万辆,日均销量5.1万辆。新能源乘用 车市场销量14.1万辆,日均销量2.0万辆(新能源车渗透率39.3%)。其中, 重点车企市场份额分别为比亚迪汽车(12.8%)、特斯拉中国(2.5%)、理想汽车(2.5%)、小鹏汽车(0.7%)、极氪汽车(0.5%)、蔚来汽车 (1.1%)、长安汽车(6.6%)、长城汽车(3.5%)、吉利汽车(6.0%)。 表1:9/4-9/10乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 9/4-9/10 市场总量(辆) 359,241 燃油车销量(辆) 217,882 新能源车销量(辆) 141,359 新能源渗透率 39.3% 比亚迪汽车 12.8% 长安汽车 6.6% 吉利汽车 6.0% 长城汽车 3.5% 特斯拉中国 2.5% 理想汽车 2.5% 蔚来汽车 1.1% 小鹏汽车 0.7% 极氪汽车 0.5% 资料来源:交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(-0.2%)跑赢沪深300(-0.8%),在30个中信一级行业中排名第13位。二级行业细分板块中,乘用车+0.7%、汽车销售及服务+0.2%、汽车零部件-1.2%、商用车+0.9%、摩托车及其他+0.8%。 本周汽车板块涨幅前五分别为文灿股份(+14.3%)、冠盛股份(+13.6%)、松原股份(+11.1%)、合力科技(+10.9%)、德迈仕(+10.9%)。本周汽车板块跌幅前五分别为跃岭股份(-7.6%)、神通科技(-9.4%)、动力B股 (-10.0%)、隆盛科技(-10.8%)、奥联电子(-14.3%)。重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(+6.09%)、广汽集团(-0.59%)、上汽集团(+1.03%)、长安汽车(+0.31%)、吉利汽车(-0.21%)、长城汽车(+1.60%)、比亚迪 (+0.10%)、江淮汽车(-1.20%)。 汽车零部件:新泉股份(-3.43%)、福耀玻璃(-0.53%)、伯特利 (+2.63%)、拓普集团(-2.67%)、华域汽车(-2.38%)、华阳集团 (-5.68%)、银轮股份(-1.02%)、德赛西威(-4.37%)。 特斯拉及新势力品牌:蔚来(+2.50%)、特斯拉(+11.08%)、理想汽车 (+3.95%)、小鹏汽车(-0.41%)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:截至2023/9/15) 2023/9/9-2023/9/15中信A股汽车指数PE-TTM估值-0.1%至约33x,位于 2020至今估值均值-1x标准差以下。中信H股汽车指数PE-TTM估值1.1%至约24x,位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 20