养殖月报：消费支撑减弱，猪价弱势运行

期货研究报告|养殖月报2023-10-08 消费支撑减弱，猪价弱势运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 生猪9月份的价格走势整体震荡偏弱运行，从屠宰数据可以看�月底节前备货的季节消费有所抬升，但价格走势并没有因为消费的增加而增长。从目前集团的�栏规模可以看�来上半年集团�栏节奏普遍偏慢，一方面由于上半年的价格较低，另一方面上半年节假日较少导致消费预期较差。第三季度集团的�栏有明显加速的情况，未来集团要完成全年的�栏计划势必需要继续增加�栏，加上冻品库存水平较高，未来的供应压力仍然较大。从集团的扩产计划可以反应�来明年集团的养殖规模仍会有一定比例的提高，但扩产计划能否落地目前需要继续观察。养殖行业的杠杆压力仍然较大，扩产虽然可以降低头均养殖成本，但需要更大的资金投入。未来消费可以提供的价格支撑或将更弱，四季度消费的提升预期非常有限。虽然不排除会有结构性的价格行情存在，例如大肥的短缺导致的肥标价差的快速拉升，但标猪会对大肥的需求形成低价替代，导致肥标差上涨的空间有限，标猪的供应压力会拖累大肥的价格上涨。整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月蛋价持续上涨后维持高位震荡，养殖利润丰厚，虽然中秋节前为传统的淘汰高峰期，但在丰厚的养殖利润以及市场可淘老鸡数量有限的因素影响下，淘鸡 量小幅下降，本月为传统鸡蛋消费淡季，养殖企业淘汰积极性增加，预计本月淘鸡量小幅增加；9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，9月新开产蛋鸡主要是5月份前后补栏的鸡苗，5月属于春季补栏旺季，虽然蛋价走弱，但养殖户补栏积极性尚可，新开产蛋鸡量持续大于淘汰量，供应继续增加。需求方面，上月初受台风影响贸易商拿货增加，且月初食品企业贸持续补库拉动现货价格上涨，中下旬随着食品企业备货结束，在高企的现货价格影响下，市场恐慌情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采；本月为传统消费淡季，短期内无消费利好因素，需求持续走弱。综合来看，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年9月28日收盘生猪2311合约收盘16565元/吨，较8月31日收盘 价16845下跌180元，下跌1.6%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.24元/公 斤，较8月31日下跌0.75元，现货基差LH11-325，较8月31日下跌470；江苏地区 外三元生猪价格16.63元/公斤，较8月31日下跌0.77元，现货基差LH11+65，较8 月31日环比下跌490；四川地区外三元生猪价格15.61元/公斤，较8月31日下跌 1.22元，现货基差LH11-955，较8月31日下跌940。 ■生猪供需 供应方面，据定点样本企业统计数据显示，8月能繁母猪存栏量为508.34万头，环比增加0.32%；8月能繁母猪淘汰量95130头，环比下降1.85%；8月商品猪存栏量为3502.78万头，环比增加2.18%；8月商品猪�栏量为825.16万头，环比下降0.78%；本月全国外三元生猪�栏均重为122.08公斤，环比增加0.36公斤。需求方面，9月屠宰企业开工率29.29%，较上上月增加1.99个百分点；本月国内重点屠宰企业鲜销率89.51%，较上月上涨0.3。库存方面，本月国内重点屠宰企业冻品库容率24.4%，较上月下降0.17个百分点。 ■后市展望 生猪9月份的价格走势整体震荡偏弱运行，从屠宰数据可以看�月底节前备货的季节消费有所抬升，但价格走势并没有因为消费的增加而增长。从目前集团的�栏规模可以看�来上半年集团�栏节奏普遍偏慢，一方面由于上半年的价格较低，另一方面上半年节假日较少导致消费预期较差。第三季度集团的�栏有明显加速的情况，未来集团要完成全年的�栏计划势必需要继续增加�栏，加上冻品库存水平较高，未来的供应压力仍然较大。从集团的扩产计划可以反应�来明年集团的养殖规模仍会有一定比例的提高，但扩产计划能否落地目前需要继续观察。养殖行业的杠杆压力仍然较大，扩产虽然可以降低头均养殖成本，但需要更大的资金投入。未来消费可以提供的价格支撑或将更弱，四季度消费的提升预期非常有限。虽然不排除会有结构性的价格行情存在，例如大肥的短缺导致的肥标价差的快速拉升，但标猪会对大肥的需求形成低价替代，导致肥标差上涨的空间有限，标猪的供应压力会拖累大肥的价格上涨。整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份 合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2401合约4546元/500千克，环比上涨160元，涨幅 3.65%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.02元/斤，环比上下跌0.28元，现货基差 JD01+469，环比下跌443；河北地区鸡蛋现货价格4.86元/斤，环比下跌0.22元，现 货基差JD01+314，环比下跌377；山东地区鸡蛋现货价格5.05元/斤，环比下跌0.26 元，现货基差JD01+507，环比下跌421。 ■鸡蛋供需 供应方面，9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，同比增幅2.50%。上月淘汰鸡�栏量210.92万只，环比减少3.54%；淘汰鸡平均淘汰日龄536 天，环比增加5天。需求方面，上月北京市场到货527车，环比减少4车；广东市场 到货1858车，环比减少268车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为0.66 天，环比减少2.94%；流通环节库存为1.13天，环比增加2.73%。 ■后市展望 供应方面，上月蛋价持续上涨后维持高位震荡，养殖利润丰厚，虽然中秋节前为传统的淘汰高峰期，但在丰厚的养殖利润以及市场可淘老鸡数量有限的因素影响下，淘鸡量小幅下降，本月为传统鸡蛋消费淡季，养殖企业淘汰积极性增加，预计本月淘鸡量小幅增加；9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，9月新开产蛋鸡主要是5月份前后补栏的鸡苗，5月属于春季补栏旺季，虽然蛋价走弱，但养殖户补栏积极性尚可，新开产蛋鸡量持续大于淘汰量，供应继续增加。需求方面，上月初受台风影响贸易商拿货增加，且月初食品企业贸持续补库拉动现货价格上涨，中下旬随着食品企业备货结束，在高企的现货价格影响下，市场恐慌情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采；本月为传统消费淡季，短期内无消费利好因素，需求持续走弱。综合来看，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/12 2023/1/23 2023/2/3 2023/2/14 2023/2/25 2023/3/8 2023/3/19 2023/3/30 2023/4/10 2023/4/21 2023/5/2 2023/5/13 2023/5/24 2023/6/4 2023/6/15 2023/