成本端支撑减弱，聚烯烃弱势运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本端支撑减弱，聚烯烃弱势运行 聚烯烃投资策略周报 2023年9月24日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 周内驱动围绕宏观、成本与供需端交织博弈为主，宏观端央行降准及各地房地产限购政策利好市场需求，成本端短期面临高位松动风险，叠加国内供应端新增扩能陆续放量，对高价原料形成冲击。预计月底市场存高位松动风险，操作上建议，短期建议观望，中期仍偏震荡。 成本端 美国商业原油即将进入累库周期，且前期超买风险或将凸显，下周国际油价或存下跌空间。下游企业需求释放，叠加港口资源紧张，坑口多数煤矿销售良好，动力煤市场或继续走强。 供应端 预计下周PE检修损失量环比略减；外盘供应方面，随着远期船货陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体来看，预计下周市场整体供应压力增加。 下周产能利用率来看，宝来巴塞尔双线60万吨/年、联泓新科一线20万吨/年等装置计划重启，暂无计划内检修装置，预计下周产能利用率或随着检修装置重启存走高预期。 库存端 库存小幅上涨。国内石化装置检修损失量环比小增，同时PE开工负荷小幅下滑，石化库存窄幅减少。进口货源到港量小幅增加，工厂对高价原料采购积极性不高，港口库存小幅累积。周初现货市场价格整体震荡下滑，工厂接货意向较弱，临近周末，原油价格走高带动市场心态向好，部分工厂适量采购，但成交放量有限。 周内停车检修装置减少，PP周产量环比增加，一定程度上加大了去库压力；进口货源到港数量略有上升，但目前下游终端对高价货源接受程度有限；下游对高价货源抵触心态较强的现状下，贸易商随行让利出货，下游终端择低适量跟进，贸易商库存同前期下降。综合来看，PP库存总量略微去库。 需求端 下周PE下游各行业整体开工率预计小幅上涨，临近假期，因涉及工厂调休放假等因素，下游工厂多数以提前备货，下周备货力度减弱；结合供应预测，预计下周下游生产企业以积极消化库存为主。 塑编面临北方秋收部分需求跟进；中秋及国庆假期带动部分包装类需求，但膜厂因原料高价压缩利润近期补仓意愿下降；管材类开工近期略有恢复，各地房地产限购政策放开具有一定带动性。总体来说，下游新增订单恢复有限，边际需求略有跟进。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格震荡下跌，现货下跌较多，基差震荡走弱。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PP1-5月差走强。1-5反套谨慎持有。 PE1-5月差无明显趋势。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差持续走弱，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，致使PP走势强于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 -800 1,000 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 2,000 1,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 0 -1,000 -2,000 -1,000 -3,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差高位整理，高压价格走强，排产维持9%。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油方面，预计下周国际油价或存下跌空间，但底部支撑依然坚固； 煤炭方面，目前港口与产地价格同步上涨，产地周边贸易商操作积极性较高，短期内煤价存在一定支撑。煤制PE利润下滑。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 20192020202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -6000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 甲醇价格小幅回落，甲醇制烯烃利润震荡走高。 MTO开工率暂稳，利润走出亏损状态。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 成本 受夏季燃油消费影响，本周丙烷价格震荡走高，PDH制利润震荡走低。 外采丙烯价格走高，丙烯制PP利润在回正边缘。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PDH制PP利润（元/吨） 1,200 1,0