PF月报：TA带动PF成本回调

期货研究报告|PF月报2023-10-08 TA带动PF成本回调 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对PF成本 拖累550元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，10月上中旬预期亚洲PX开工逐步回 升；TA开工持续偏高位，导致TA加工费持续历史低位，PX及PTA带动PF成本下跌式回调。PF自身基本面来看，下游旺季表现平淡，涤纱厂对短纤备货天数不高，短纤工厂库存天数压力未完全缓解，但生产利润维持小幅亏损，预计后续PF主要跟随TA成本波动。 核心观点 ■市场分析 芳烃上游方面，美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，预期逐步传导至PX的开工提升预期，进入10月中旬，预计亚洲PX逐步恢复后，亚洲PX平衡表累库速率逐步重新增加，对应PX加工费高位回调的预期。而PTA工厂开工整体水平仍偏高，仍未�现明显的亏损性检修放量情况，杭州亚运期 间，长丝开工率下降，TA加工费左侧压制历史低位。PX及PTA带动PF成本驱动式回调。 PF持续维持小幅亏损状态，挂钩短纤权益库存虽有季节性回落但绝对水平仍偏高仍有一定压力。旺季下游涤纱开工率9月回升速率偏慢，纯涤纱成品库存去化放缓而绝对位置亦偏高，导致涤纱工厂对短纤的备货积极性放缓，从而传导至短纤工厂未延续持续去库。而短纤在持续小幅亏损背景以及杭州亚运影响，开工率有所回落。后续PF自身基本面驱动不明显，预计PF维持生产小幅亏损。 ■策略 观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对PF成本 拖累550元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，10月上中旬预期亚洲PX开工逐步回 升；TA开工持续偏高位，导致TA加工费持续历史低位，PX及PTA带动PF成本下跌式回调。PF自身基本面来看，下游旺季表现平淡，涤纱厂对短纤备货天数不高，短纤工厂库存天数压力未完全缓解，但生产利润维持小幅亏损，预计后续PF主要跟随TA 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 成本波动。 ■风险 原油价格大幅波动，海外PX复工进度，TA亏损性检修可能，涤纱需求的变动 · 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 上游价格走势&PF基差结构4 PF基本面情况5 PF下游情况7 终端指标8 PF再生料与�口9 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨4 图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:PF现货生产利润|单位：元/吨5 图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨5 图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天5 图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%5 图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天6 图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天6 图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%6 图11:涤纶短纤产销|单位：%7 图12:涤纱开机率|单位：%7 图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨7 图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨7 图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天7 图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%8 图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无8 图18:江浙织机负荷|单位：%9 图19:江浙加弹负荷|单位：%9 图20:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨9 图21:再生棉型短纤负荷|单位：%9 图22:1.4D直纺涤短-1.54仿大化价差&再生棉型短纤负荷|单位：元/吨；%9 图23:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨10 图24:中国涤纶短纤�口量|单位：万吨10 图25:短纤理论�口价差&短纤�口量|单位：美元/吨；万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 上游价格走势&PF基差结构 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨 10,000 短纤1.4D华东现货价PTA华东现货价乙二醇华东现货价 6000 9,0005500 8,0005000 7,0004500 6,0004000 5,0003500 4,0003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差首行-次次行合约价差 PF首行合约（2311） 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 PF基本面情况 图3:PF现货生产利润|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位： 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：% 20 15 10 5 0 -5 -10 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105 95 85 75 65 55 45 35 25 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2815 2310 185 130 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；% 1,300 短纤利润短纤开工率 110 1,100 900 100 700 90 500 30080 100 70 -100 -300 60 -500 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 -70050 数据来源：CCF华泰期货研究院 PF下游情况 图11:涤纶短纤产销|单位：% 300% 2023年2022年2021年 250% 200% 150% 100% 50% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:涤纱开机率|单位：%图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨 902023年2022年2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 4050 3040 30 20 20 10 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：TTEB华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 终端指标 图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：% 65% 聚酯产量累计同比 零售额:服装类:累计同比 （长丝+瓶片）净出口：累计增速 出口金额:服装及衣着附件:累计同比（美元计价） 产量:软饮料:累计同比 0.6% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 12-02 12-06 12-10 13-02 13-06 13-10 14-02 14-06 14-10 15-02 15-06 15-10 16-02 16-06 16-10 17-02 17-06 17-10 18-02 18-06 18-10 19-02 19-06 19-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10 23-02 23-06 -35% 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无 下游环节原料备货情况（天）主要织造基地库存水平（天）主要织造基地新增订单指数（右轴） 4080 3570 3060 2550 2040 1530 1020 510 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 00 数据来源：CCFWind华泰期货研究院 图18:江浙织机负荷|单位：%图19:江浙加弹负荷|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PF再生料与出口 图20:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨图21: