Q2业绩增长加速，吸附材料下游应用精彩纷呈

公司研 究基础化工塑料 报 告Q2业绩增长加速，吸附材料下游应用精彩纷呈 2023-09-27 公司点评报告 买入/维持蓝晓科技(300487) 走势比较 40% 30% 太 19% 平 8% 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 23/7/1 洋 (2%) (13%)  股票数据 总股本/流通(百万股) 503/302 总市值/流通(百万元) 30,209/18,145 12个月最高/最低(元) 106.30/56.91 证券蓝晓科技沪深300股 份有限公 司相关研究报告： 证蓝晓科技（300487）《2023Q1业绩同券比高增，高质量发展的平台型公司》研--2023/05/03 究 报证券分析师：王亮 告E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收 10.07亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长 75.26%。符合预期，维持“买入”评级。 Q2业绩增长加速，盈利能力大幅提升。第二季度公司实现收入 5.06亿元，同比增长20.32%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长81.44%。“基本仓”业务保持良好增长，吸附材料业务体现出良好韧性。其中，生命科学、水处理与超纯化、节能环保等板块保持较快增速。生命科学业务，下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加；水处理与超纯化领域凭借有竞争力的产品品系，市场渗透率进一步提升；节能环保领域，废水、废气处理及CO2捕捉吸附材料销售呈现增长趋势。受益于业务结构优化及原材料价格下降，上半年公司毛利率达47.9%，同比提高 4.7个百分点，其中吸附材料毛利率为49.5%，提高6.1个百分点。下游应用精彩纷呈，有望支撑公司长期快速增长。2023年以来， 公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备，获取多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾5000吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克3000吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。目前公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧 化锂产能8.6万吨。生科板块延续增长趋势，不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，多个客户项目完成IND申报，proteinA产品获得商业化订单；公司凭借seplife2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商，受益于全球范围内GLP-1类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。上半年公司对固相合成载体车间进行高效扩产，新增70吨产能，总产能达到100吨。 投资建议：预计公司2023-2025年EPS为1.5/1.9/2.5元，当前股价对应PE分别为40X、31X和24X。维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、客户开拓不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1920 2734 3701 4753 （+/-%）60.67 42.40 35.37 28.42 归母净利(百万元）538 758 970 1247 （+/-%）72.90 41.00 28.00 28.50 摊薄每股收益(元)1.60 1.50 1.90 2.50 市盈率(PE)42.70 39.8 31.1 24.2 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q2业绩增长加速，吸附材料下游应用精彩纷呈 2 公司点评报告P 图表1蓝晓科技业绩摘要 财务指标营业收入 2022H1752.90 2023H1 1007.40 同比增长率(%)33.80 营业成本 427.39 524.75 22.78 毛利润 325.51 482.65 48.27 营业税金及附加 0.00 0.00 #DIV/0! 管理费用 50.78 48.00 (5.48) 销售费用 23.80 32.33 35.85 资产减值 (0.05) 0.12 351.80 财务费用 (23.30) (41.55) (78.33) 投资收益 0.47 2.80 490.31 营业利润 207.16 372.97 80.04 营业外收入 0.06 0.00 (99.12) 营业外支出 0.19 0.02 (89.19) 利润总额 207.04 372.95 80.13 所得税 12.27 24.51 99.74 少数股东损益 (2.65) 2.43 191.71 归属于母公司股东的净利润 197.42 346.00 75.26 基本每股收益 0.60 0.69 15.00 毛利率 43.23 47.91 提高4.68个百分点 净利率 25.87 34.59 提高8.72个百分点 资料来源：万得，太平洋研究院整理 Q2业绩增长加速，吸附材料下游应用精彩纷呈3 货币资金 7641345 1874 2489 3384 营业收入 11951920 2734 37014753 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 473 963 1367 1908 2450 营业税金及附加 23 23 33 45 57 应收和预付款项31452474610151304营业成本6621075152721312737 流动资产合计 19153190 4499 6110 8022 管理费用 77 110 150 204 261 其他流动资产364358512697884销售费用336782111143 投资性房地产 22 21 21 21 21 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资34567财务费用2(50)(15)(22)(29) 在建工程 74 92 242 392 542 公允价值变动 (2) 3 0 0 0 固定资产64275199312961660投资收益3426081105 长期待摊费用 0 0 0 0 1 其他非经营损益 (0) (0) 0 (0) (0) 无形资产开发支出203196212235254营业利润34761286211041419 资产总计 31054563 6282 837010817 所得税 42 77 109 139 179 其他非流动资产246307308310311利润总额34761286311041419 应付和预收款项 191 289 411 573 736 少数股东损益 (5) (3) (4) (5) (7) 短期借款328000净利润3055357549651240 其他负债 8111509 2092 2857 3629 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款00000归母股东净利润3115387589701247 股本 220 335 503 503 503 负债合计10051826250334304365 留存收益 11041547 2426 3593 5111 销售净利率 26.0%28.0%27.7%26.2%26.2% 资本公积754841841841841毛利率44.6%44.0%44.2%42.4%42.4% 少数股东权益 17 14 10 5 (2) EBIT增长率 25.5%62.0%47.0%27.0%28.4% 归母公司股东权益20822722376949366454销售收入增长率29.5%60.7%42.4%35.4%28.4% 负债和股东权益 31054563 6282 837010817 ROE 14.9%19.7%20.1%19.7%19.3% 股东权益合计20992736377949416452净利润增长率53.8%72.9%41.0%28.0%28.5% ROA10.0%11.8%12.1%11.6%11.5% 现金流量表(百万） ROIC 20.3%45.1%47.1%45.4%45.4% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 1.4 1.6 1.5 1.9 2.5 经营性现金流3497047679941233 PE(X) 68.8 42.7 39.8 31.1 24.2 投资性现金流(172)(178)(378)(379)(339) PB(X) 10.4 8.6 8.4 6.3 4.8 融资性现金流9(96)13900 PS(X) 18.1 12.1 11.0 8.1 6.3 现金增加额186430528615895 EV/EBITDA(X) 49.9 35.0 33.6 26.1 19.9 资料来源：WIND，太平洋证券 Q2业绩增长加速，吸附材料下游应用精彩纷呈2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证