周观点：海外市场保持强势，问界M7销售连续超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）10月7日，氢氧化锂报价16.25万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价17.25万元/吨，较上周持平。 2）终端：9月1-24日，乘用车批售146.1万辆，同/环比+11%/+19%；累计批售1682.8万辆，同比+7%;电车批售59.5万辆，同/环比+40%/+17%，渗透率40.7%；累计批售567.5万辆，同比+39%。 终端：1）海外市场9月保持强势：美国轻型车销量133.2万，同/环比+20%/+0%；其中电车13.2万，同/环比+70%/+5%，渗透率9.9%。欧洲九国：汽车销量98.5万辆，同/环比+11%/+38%；其中电车22万，同/环比+4%/+6%，渗透率22.3%。2）问界M7销售火爆持续超预期，至10月6日，M7累计大定数已超5万辆，其中6日当日大定超7000辆，M7的火爆扩充了电车基本面的同时加速智驾推广进程，建议持续关注华为系及其供应链。3）新势力销量出炉保持高景气：头部8家合计交付17.7万，同/环比+70%/+2%，累计同比+65%。多家车企交付破新高，埃安连续两个月5万+销量； 理想首破3.6万辆，小鹏1.5万辆。4）新车型：旺季来临市场新车频出。“金九银十”Q4车市旺季来临，十一前夕 坦克400HiT、宝骏云朵灵犀版、小鹏新款P5上市，配合问界M7的火热，市场新车智能化趋势明显，新车供给提升将 有力提振忘记销量。 龙头公司：1）比亚迪公布9月销量28.75万辆，同/环比+42.83%/+4.76%，1-9月累计207.96万辆，同比+76.23%。公司销量位于高位再现出色增长。2）特斯拉Q3总交付量435,059辆，同比+26.5%，但环比下降，低于华尔街预期的461,640辆。Q3系改款3产线切换带来销量下滑，事实上Q4伴随改款3上市交付将有逆转。3）福特暂停密歇根工厂电池厂，但该事件为短期博弈，不改福特长期电动化趋势，宁德时代正常推进不受影响。 国车出海：欧盟正式开启对华电车反补贴调查，长期看国车出海趋势不变。10月4日欧盟正式开启对中国电车的反补贴调查。目前国车出口欧盟占出口总量的4.8%，主要出口集中在非中美欧国家，伴随车型供给提升、滚装船大批次投入、海外布局深入与工厂投产，国车出海潜力将逐步得到兑现，我们预计24-25年，国车出海仍将有大幅提升，本次调查对国车出海趋势影响不大。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。 （1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发； （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 欧盟正式开启对华电车调查；欧美9月销量出炉；华为问界M7连续超预期；华为召开新品发布会；坦克400HiT、宝骏云朵灵犀版、小鹏新款P5上市；特斯拉官宣24款ModelY；特斯拉公布23Q3销量；福特暂停密歇根工厂电池厂 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：日产发布欧洲全电动战略，本田Prologue正式亮相4 1.2国内：金九银十市场温和增长，问界M7引发现象级增长5 1.3新车型：“金九银十”Q4车市旺季来临，各大车企新车集中上市6 二、龙头公司与产业链8 2.1龙头事件点评8 2.2电池产业链价格9 三、国产替代&出海12 3.1国车出海12 3.2电池材料出海：杉杉股份、格林美、厦钨新能、国轩高科推进海外项目13 四、新技术13 4.1钠离子电池：容百科技开发的层状氧化物钠电材料上车在即13 五、车+研究14 5.1机器人：特斯拉机器人进展更新，编码器&视觉自主校准+平衡性大幅提升14 六、投资建议14 七、风险提示14 图表目录 图表1：本田24款Prologue外观5 图表2：本田24款Prologue内饰5 图表3：坦克400Hi4-T外观7 图表4：坦克400Hi4-T内饰7 图表5：宝骏云朵灵犀版外观7 图表6：宝骏云朵灵犀版内饰7 图表7：小鹏P5外观8 图表8：小鹏P5内饰8 图表9：MB钴报价（美元/磅）10 图表10：锂资源（万元/吨）10 图表11：三元材料价格（万元/吨）10 图表12：负极材料价格（万元/吨）11 图表13：负极石墨化价格（吨）11 图表14：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11 图表15：三元电池电解液均价（万元/吨）11 图表16：国产中端9um/湿法均价（元/平米）12 图表17：方形动力电池价格（元/wh）12 1.1海外：日产发布欧洲全电动战略，本田Prologue正式亮相 1.1.1欧美9月汽车销量点评：市场火热持续，年底冲量将开启 美国：轻型车销量133.2万，同/环比+20%/+0%，累计1157.5万同比+14%；其中电车13.2万，同/环比+70%/+5%，渗透率9.9%；累计99.1万同比+58%，渗透率8.6%。 欧洲九国：汽车销量98.5万辆，同/环比+11%/+38%，累计782万同比+16%；其中电车22万，同/环比+4%/+6%，渗透率22.3%；累计168万同比+21%，渗透率21.5%。 北美车企：1）9月福特在北美销售16.6万辆，同/环比+16.1%/+2.6%。2）初步统计特斯拉销售9月美国销售5.14万， 同/环比+15%/-12%。3）RivainQ3交付1.56万辆，环比+23%；预计9月交付5113辆，同比+125%。 点评： 1、9月美国补库动力充足。9月美国轻型车库存206万，同比+44%，相当于19年同期的57%。供给恢复下带动市场火热持续，福特、Rivian等车企表现强势，补库依旧持续，目前看UAW罢工对9月销量影响有限。Q4年底冲量将至进入旺季，预计销量将持续提升。 2、德国8月冲量后9月需求透支，因而欧洲销量同比增速较低。9月德国汽车销售22.5万同/环比+0%/-18%；电车 4.7万同/环比-35%/-53%，当月渗透率21%。但退坡后电车在TOB端相较油车依旧拥有经济性，预计Q4电车销售将逐步恢复。 3、Q4年底旺季将至，海外冲量效应下预计市场将继续维持火热。同时，伴随Q4海外改款Model3、Cybertruck等新车陆续交付，24年开始特斯拉、通用及丰田等日系车企新车周期将至，车型供给提升下欧美电动化进程将加速。 1.1.2日产发布欧洲战略，30年实现全电动销售 事件：9月25日，日产官方在伦敦发布了欧洲全电动的销售目标。该公司表示将坚持2030年在欧洲仅销售电动汽 车的战略，与联盟伙伴雷诺汽车保持一致。在全球范围内，日产计划到2030年推出27款电动和混合动力汽车，其中 包括19款全电动车型。 该公司还计划引入无钴技术，声称到2028财年将电动汽车电池的成本降低65%，并在当年推出一款使用自己的全固态电池（ASSB）的汽车。日产表示这将减少三分之二的充电时间。 点评： 继本田、丰田、马自达等日系传统OEM之后，日产亦宣布将全面倒向电动化，日系车企全面电动化进程终将启动。两田一产早期电动化虽起步较早，但思路仍局限于传统HV，电动化进程落后。推出的初代电动新车智能化水平落后，续航里程短，充电速度慢，市场接受度较低，在中国市场出现溃退。日系车型占比从最顶峰的33%下降至8月的19%，H1本田、日产等公司在华销售均下降20%+。 日系调头说明全球电动化潮流已不可阻挡。本田30年将实现在华全电动车销售，丰田亦将于30年推出超30款电动 汽车。目前海外电动化正处强政策的起步期，特斯拉依旧是欧美电动化的主导力量。伴随25-26年欧洲车企新电动平 台大规模上市，及日系车企电动化、国车出海进程加速，我们预计24-25年海外电动化进程将进入加速期，建议关注受益于海外电动化关系的车企及供应链。 1.1.3本田24款Prologue正式亮相，集团电动化持续加速 事件：9月底，2024款本田Prologue正式亮相。新车基于通用奥特能（Ultium）平台打造，定位为中型SUV，车身尺寸4876/1988/1643mm，轴距3093mm。我们预计将于24年Q1登陆北美市场，预计售价4-4.5万美元，美国主要竞争对手为大众ID.4/起亚EV6等。 电动化上，新车提供单电机和双电机两种版本可选，其中双电机版最大功率292马力，最大扭矩451牛·米。此外， 新车匹配容量为80千瓦时的锂电池组，EPA工况纯电续航里程483公里。此外，新车提供155千瓦的直流快充功能， 充电10分钟可行驶155公里。 新车外观、内饰在北美市场均具有一定竞争力。鉴于与通用的合作关系，或将获得全额补贴，相对竞品具备价格优势，将极大提振本田在北美的电车销量。 点评： 23年以来本田电动化动作频频。此前于上海车展，本田宣布了激进的电动化战略：至2027年停止燃油车新车型在华投放；2030年在华销售汽车全部为电车。全球上，本田宣布2040年全部销售汽车为燃料电池和纯电动汽车。本次子品牌发布展现了集团拥抱电动化的决心。此外，9月东风本田正式发布了全新的新能源汽车品牌，命名为“灵悉”，而且该品牌的首款概念车型灵悉L首次亮相。灵悉品牌的第一款量产车将于明年正式推向市场。 未来其将依托强电智混技术品牌、e:NS电动化品牌、灵悉新能源汽车品牌三大板块为核心，围绕EV、HEV、PHEV新能 源技术路线全域布局，构建起覆盖各级细分市场的电动化产品阵营。预计至2025年，东风Honda电动化产品比例将超过50%，2030年累计推出10款以上纯电动车型，我们预计，24年公司电动化将大幅提速。 图表1：本田24款Prologue外观图表2：本田24款Prologue内饰 来源：本田官网，国金证券研究所来源：本田官网，国金证券研究所 1.1.4福特9月北美销量出炉：经营持续向好，罢工对其影响有限 10月4日，福特公布了9月及Q3北美交付状况。9月福特在北美销售16.6万辆，同/环比+16.1%/+2.6%；产量22.9 万辆，同/环比+6.6%/+5.6%；库存42.4万辆，同/环比+34.4%/+10.6%，为疫情以来最高库存。产-销-库上看，福特经 营面依旧向好。整个Q3，福特共销售汽车50.1万辆，同比+7.7%；1-9月累计150.8万辆，同比+9.2%。其中1-9月 电车共销售4.66万，同比+13.2%，电车回暖态势明显。 点评： 罢工对美国汽车销量影响有限，事实上9月美国汽车销售依旧火热。Marklines数据，初步统计9月美国汽车销量达 134.4万辆，同比+16%，环比+0%，依然保持增长。福特作为美国第一大车企，产-销-库的持续向好也在印证美国9月市场的火爆。 同时，为应对UAW罢工，通用汽车、福特汽车、Stellantis（克莱斯勒）等公司已开启保护措施加强生产。体现在9月福特产量同环比仍在提升。目前罢工仍在僵持状态，长期影响仍需观察。 美国及福特电动化乃必然趋势，长期看市场需求无忧。在23年特斯拉即将迈入新车周期，通用大幅电动化，欧洲车企逐渐放量的背景下，福特急需加快电动化转型进程，与宁德合作有确切需求。同时，目前美国仍处电动化起步阶段，8月渗透率仅约9%，内在需求强劲且政策支持下电动化仍将持续。