军工行业周报：估值在杀底在磨

中航证券 2023年川 券创究业洲究年工业评 国防军工 军工行业周搬：估情在杀底在磨 报告摘要 核心观点 投资评级 增侍维持评级 x2!e: 不确定固本影之，国军工市），1沉两三以来当次日线连汇， 车：上防军出至经历了发方运行以药首次厂线 5连汇、不工行业蛋之1基木面、情销面、穿会面、行们面成产，磨 行情求动内案文9月车1板供下跌1.45新.告地惠品 1.063）、业纳注责（12.721，行业1，现添估值情，这元系营 海出现一波岁市前的，以质史产度齐近7年间除年！ 沉、止圳纠三变业不非发现，此菲乡三份业发生杀正栏药原医 十，前多的维期收六片（2021年53上2022个：5 H-7HH）州，本三度8H行业丝房了兴行任"系业波，9H持续 杀证值 行业会，三转长领心协报顿传学，我们对“大车工”新 作书 1s3 3:un:u:s2.S:r I:>*b*/=**--3 T:::I t+$:hn:l:.S.r.r. I:.sfc. 车和关剂究报告：+ 没的。作来，本质919装了笔1单，机的 车2工02-334 ：二：：业宗技 多锂十醇动大成抖9200拍余装箱拓动造的司、我卫口造机大压司 ,*sk2025-09-_5 造心货国平次迈过了坚实的步；直股协与河幸民抗实能投密来下有::2023-09-7 表公与计架升C系H机购销司：” 航市场的扫展」年要独；月使业收到了预计消1.1亿 元的下礼终端月乐风心产品度证标采的随知，为军1企“军 技尺小”拓展由范·个紫实阅：色力创证9H公告，易比收判茶客 户采购计单总金额约为2.1之元：必过公可2022一虚经当计营业多 收入的50%：一个投价载 再次电中“在策略报告地肯化分否中调了“大军工“ 中航证券究所发布 请读：文之产的免市产1 =X*: 5*7:n':50251 新逆讲，时举今，2！行非范博一大为拓居，不冉只司牢方穿！ 择供产品及限务，新标感妇网贸、买机、信创、北斗、商业抗等证连 发芯，军行业的心场宝问和天疮版，得到数益级的抢，将在未 来.：三人为学三牢二行持高增长“案度来源在这世 新实感，传统率一行业上依然只些力量，产且生产关机范兰格 西会作出相项整适产。 生当下，我“以为“军技反用"、“军转尺发生了·出实而性的 化，上础已其谷：瑞待“层直上， 术标成然基度，产能建设、成不控制等心面均有了跨越式发、为一军转反 1、4经，“1四玉”前两年军工快原表发及，军工企收在技 2、生美对口高科技锁的克，7工自1控元性业7，在户 而民年反代无法“注1”的当下，许乎兰京支撑：夜们认为前我 不断突报也方按术钢时，牢工是打造我国高科技产业练安全的“息 先锋"，也会是率允受益者 "，“车技民用”在新而不在旧：三1.产考产可靠，高支交在民出 托中基本是对三物，新划域的展应，总日前三以右的领统汇 卫星立联、3I打印技合企等新对料的民日、人飞机、无人机 半示新能源等，部新书的大市场，内此在占些方山卡有云大 空间， 变，录右到行业山“人周甚小期” 俏忙，当下的出路、疫们的孕效：完不如“势能”，一实教圾 知测求而不律，人药以六角右、帝同之、一度1，这是行 透份度收和面对当前不确定性下拍心案之来，但对常工之三器， 重审我们率1行业的判，： 行非与有尚是：军行依处于景大周期，当前大固册 中的小周期，立迁半，2023三迁半，立日和2027年上标 当胎印我，下半灯于上半：且短期需求波动不影响斋 求卡： 2.企业内功发重要，公司洽理水平主声能：持续是了：能产企业 、能放限长示持续表人计发提高限加间，应此方将实验公司实 平期的非大，也成为意得长划溢价三要医本 实军1.行非药二期净逐泌别瓦：不同公可安成差，业 客世量资金右双的问沉下，大多低位的“次新”（这里定义为 上市两内》出现了短期前系斑性机会： “两流实，云需预如”，造了视预其定价较为充，“老门马” 依旧，性价比上其备了巾長期配价位； 密实权放据和点许久，然二卫年火点点，即川急涨效 原，至当前，讨业鉴作，吾不到更多的空或考活左的刘空， 坚体币立，安先若修复、有重塑 禁今来，率：当前仍然于壶本而、青络，资企而、位面的 生需多份理生发开迷案、当前是人再期中的小周其，依然处丁大点气 用期之中，而所说前“率赔时刻”：不215年后车政影响声求、 而扣率商警双高，牛美科技脱的影旧共给及及牛市系统牛下拟造股的 州栏双禁，当下的“限靠“是出于“羽现实，更购预斯" “现实质”，是客“：之品济格、均估说、订单等方山的或实间 匹、“预期之出弱，是再对不通定性，工规上以查性公行和预测，为 可这神不确定生交此之大之深？大交示下：之未：三示而到 注、控示技入累划多年、技术积淀小成然，多种系促度个二行业证 计来的空节人竞展。于军段泽户，金十二已企、展移室企业、金一， 数投资等车工行手利益相关，等将部是全新的、牢前的齐 排战的。 调整显必的。我们可以测察到：各方告在适整：牢供牵！ 认体制、引列、定购，定价等方方面面六新逆行芦改平和资：牢工出 改门，不确定性也是必然的，对以上各，部泛有过多历是些验 可认代签，对于未，求许到也以清的具降经：[以才会出 .不确宗性，面对们定，件的分和测变得为 实际1，安为：询是之品价汽、落值税，订单节东等车发 不确定，！恶题必先买不之下，军工行业需求真实且总迫这·不单 的事实设有改之：军1行业的良只核心逻科仍然可以支净室行中以当 定忙， 机会厌整户学百，车“行业的中长期萨定天忧，我们划断，当 前点，不工行业本面、片行收仕值点的持征显流，不工技块 这期性价比药配机分三择现，旧当下军1行业工邀址投资化， 200余家公司基木面分化明显，普境性行位亦不现实，需币视择股， 择时，烂待云消雾收、爱化于 二、建议关注的纠分领城及个吸 不机等航空装备产业链： 院发动、发控制发动机）：产或复材、白简科长（破筛支检料） 材股份（户沂会会、德台余南件华）、测讲（启况合金），四部超 与、生然服份（然个企）寺。 航人装备（冲、吊、饿等）产业链： 天连成件）：我长（：：方与前与前制：弹药信息 化！，中压通（卫早网），长路还（个开录系统纪套） 信息化+自可控： 振华科点、智明达 中航证券究所发布 务必阅正文之后的迎款市则部分 > 图19H军工情的下联添使站必动（按H州期） 正文日录 近周行情 重要事件及公告 2023柔度业续预告情况 2023年9几军工行情驱动因拆解：短期动预期下带求的系估值少 三上市公司实施神持、购或股权励行为值得关江， μ, 本周市场数据 +T 估值分税 15 (一) (二)北上资金变化，.15 (=) +.15 融资余砸变化， +++16 (四) li., “大军工”六大赛道投资全册图 ,17 建议关注的细分预域及个股， 七、风险提示 23 阁表H泵 图2军行业陆股通占自流地市值比例变化 1()1: 3军下板块成交量变化 ..16 图4两市融资余额宁平工行业殿资余额走势情况图5率细分产业投资全简图图6共通集仙板块投资全最商图，图7军！“新”领域（“大军”大扩充变道）投资全简图 .21 8率！“新”领域（新装备）微全风简图， ...21 表1军上市公司23前牵度业结颜告情况统计 长2今年以来率上市公耐持、回购行为一览 TT 表32023年以来军工板块上市公可股投激酬情况， 装4近期正要车1ETT金份额变化 表51六人细分赛控数特点对比 .22 ：综指（.7）.深池护（C.68，创收者（0.47）： 近·周行情 国房军1：（自）栏激（-1.22%），行（）排4（ 幅前：+15.F4、钢纳+12.2，天上-17），航平 （-9.65价），能￥称核(-7.74m 联幅前丘：丝卡科-5.51、火柜于（-6.58）、送一-5.11、1国视（ 5.69）天力需含(5.27%） 重要非件及公告 9H25H，发核也公当，公云资一公习德阳方达电型设制造有限会司合同 纠欲二委害超法，和厅达三谈格出火信教执行人个单： 9H26日，口科技公，公司会许一公一中积以展公以被证告付 42,191.01元的方次控牌间名止投交忘近进行公工牌台转其全资子公司.！ 点清注能源科法（京）有装公司持有的本金息统原法案新能源十发限公1% 股权岭密需4风力发心有限公100%股技， 9厅26，北方龙公告，公收到西家“私学长术下发的安中科率装代 同关以宗2922年度也安市工技术案户心通凯，日公11报：“四安市“高牛 能非金属复户料配会军压装各下程技术市究心””鼓认定为““”年度正窗市 科技术时究中” 9月27日，国七公当，公元1正收笔户心手终瑞H射效志！产品度理！ 本划采购1多成产品销件载1.01亿.，司增长2,268.57% 9月27H，净兰右公产、公司企资子公习深欧海泽格支有限公末能元成2122 年度续求计，经阳关方协商一政，格欧持海洋的收续意详出2020：2213：2022 二2805.34方元，3,22.66厅元：41.58厅元变王为2020午，2127一租2023 1业续求试增剂1.41%：比次非编求计试整券成后不得升次支产消内案 9月27日，三角动为公当，公元与上次经济常化委员会，口压（二海）自由贸 易文验区临港新十区产理委员会，上净飞机制违有限公司、二法临法经济发展（集开） 表公工蒸合汽市划法议：三所务投在新片区大《司案没公工，报主 六人机配会业券，服多回产人飞机品量发乐、提三角动关在人<产 9H27日，指据中美双片达成“大应美方谈，外交部部长卫华盛预向 公务未经中攻许北市：外法进人中荒产岛村经海城游车慢产：工海警依法果 兰. ” “ ” 9月28日，需设公气：公司规定的限利性设票投予条州三成款，哨定以2123年 9厅28，声电微分气：可指定2023一限制业股景做购让划，本次激则计划测 兰上亚太事务助理一房康达举行关太三务。双万统岩关系，亚太地区 9月27H，1率暨元新发人1习农示，月22H，非宾渔上水产资源月 资证、抗气心要指对共有效率，对非润注下拦比列 其：册三92二动收同片正设施、恢复带态营控：现场作专业规范、今法合 、年所拨除拦三，完全是举造实，自导自，口区对苗产H阶 近海或有元可争的权，过相文范+有兰权投利和智受：！过暨：者依法 9月28，压19发中国航，在20215架 户巨驾汽海坡寻建十展余投法泽动，收决涂巨家没和等严权关。 （51"的础上，币次可国商飞登率购权设，培1.100架，这元（919最大单宅 9月28H，思科联公气，公司为公争，则航客户，公可以资金人 民1.000万元在海南之三航天城设资及密于公器南司飞划科长有公司 92，，公上海外造限公可于22什9 之口与欧洲荣知色矿轮公司签订帝兜十醇动小煤热料92集装等档新造胎含向 合后总金额约10之关元合同总余预的会可022三度经-计些上收入的12（以 2023：26算） “ 系民用升的，向计22斗，包5效C312基本业占 厂折、2类AG352本型直T析、15兴AG系列直析 9月28，*源而公产，公法证通过产安大量科技发成有取公作为校支 六压限：共司对公司会资一公下成部输加咨：总径科技有限公司增资3业万示，培 加至5200方元：原退表详将专门只一11小型无人机发款及可收系可制，非标设咨 制数据告印系统次牛！发非务， 科度成公可家案了公F.分别签下同，司金额儿计142.%7.54片 Ti. 9上2为效心接予口，1对签条10激对象签0万