建材建筑行业周观点：应收计提已前置影响小，十一地产销售平稳政策预期趋强

封面观点：【建材方面】，首先，“恒大”节前有新进展，对建材上市企业的实际影响小，主因相关减值计提已经前置，工抵房处理较为及时，除保交楼业务外，付款条件不佳的业务基本不涉及。第二，从地产销售来看，“十一”期间保持平稳运行，城市分化明显，10月大概率企稳回升（来源：克而瑞），其中，“京沪蓉热点恒热，前期深度调整的天津、武汉、郑州等也出现短期来访、认购上升的迹象，余下的多数城市虽然行情相对平淡，但基本成交也已进入筑底阶段”。我们认为，对Q4楼市进一步放松预期将加强。第三，短期更看三季报的低基数效应。标的关注华新水泥，海螺水泥，北新建材，旗滨集团。【建筑方面】，10月将召开第三届“一带一路”峰会，是从去年开始展望的大主题，重视召开时间，标的关注中材国际，中国中铁，新疆交建。 开工高频跟踪第28周：①二手房成交面积：本周（9.23-9.29）北京环比+5.64%/同比-6.27%；深圳环比-20.96%/同比+7.43%；南京环比-3.05%/同比-2.00%； 杭州环比-34.3%/同比+26.03%； 成都环比-23.86%/同比-10.18%； 青岛环比-32.49%/同比-20.33%。②周全国水泥市场价格环比+0.7%，华东(不含鲁)水泥出货率环比+1.50pct至70.25%，华中环比-1.36pct为59.09%， 华南环比持平为66.67%， 长三角库容比环比-1.00pct至67.33%。③本周浮法玻璃重点检测库存环比-1.24%。④沥青装置开工率为40.00%，环比上周下降1.6pct，同比去年下降2.4pct。 “一带一路”主题机会贯穿全年，重视“设计+AI”“设计+城中村改造”。①“一带一路”：外交大年催化多，标的方面关注【中钢国际】【中材国际】【中国中铁】【北方国际】【上海港湾】。②新疆基建、西藏基建：投资景气突出，项目加快落地，关注【新疆交建】【青松建化】【西藏天路】【苏博特】。③水泥：关注PB显著偏低的【海螺水泥】、差异化龙头【华新水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建关注【中粮科工】。⑤AI+设计、城中村+设计：关注【德才股份】【华建集团】【华阳国际】。⑥建筑洁净室：关注标的【柏诚股份】【圣晖集成】【亚翔集成】。 （2）地产链继续“跟地走”，政策托底、结构性机会更重要。继续关注【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【亚士创能】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】，2020年后上市关注【箭牌家居】【奥普家居】【森鹰窗业】【王力安防】，港股关注【中国联塑】。 （3）玻璃：①浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，较上周均价（2118.02元/吨）微跌2.52元/吨，跌幅0.12%。重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较上周四库存下降50万重量箱，降幅1.24%，库存环比由增转降，库存天数约19.59天，较上周减少0.25天。②光伏玻璃：市场整体成交尚可，库存降速放缓。3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，重点关注【金晶科技】【旗滨集团】【凯盛新能】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。 （4）“经济晴雨表”玻纤：粗纱：本周无碱2400tex直接纱报3300-3600元/吨。电子布价格维持稳定，7628电子布主流3.7-3.9元/米。关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。 （5）国产替代新建材：①胶粘剂关注【硅宝科技】。有机硅DMC现货价为14860元/吨，环比上周下跌60元/吨，同比去年下降3240元/吨，下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。②碳纤维关注【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为145元/kg，环比持平，同比-46.3%。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力诺特玻】【山东药玻】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（0925-0928） （1）板块整体：本周建材指数表现（-1.67%），其中，玻璃制造（-0.97%），玻纤（-2.45%），耐火材料（-0.44%），消费建材（0.87%），水泥制造（-1.04%），管材（-0.81%），同期上证综指（-0.70%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：中国巨石（13.68%）、北新建材（12.36%）、东方雨虹（10.86%）、伟星新材（10.36%）、三棵树（10.20%）、共创草坪（6.64%）、中材科技（5.29%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：祁连山（-11%）、兔宝宝（-28%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（0925-0928） 本周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。 库存表现：本周全国水泥库容比为75.00%，环比下降0.63个百分点，同比上升5.94个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0925-0928） 本周浮法玻璃市场基本走稳运行，个别零星优惠，整体价格较为坚挺。临近双节，周内市场观望情绪稍有缓和，少数刚需少量补货，部分区域成交小幅好转，多数区域厂家产销平衡附近。后市看，国庆假期个别企业存提涨价格意向，下游加工厂复工时间多数在10月2日-4日。 目前下游加工厂库存偏低，但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足。预计国庆期间部分价格或存小涨预期，但持续性仍需观望。（来源：卓创资讯） 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，较上周均价（2118.02元/吨）微跌2.52元/吨，跌幅0.12%，周内价格基本稳定。 库存表现：截至9月28日，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较上周四库存下降50万重量箱，降幅1.24%，库存环比由增转降，库存天数约19.59天，较上周减少0.25天。本周重点监测省份产量1303.08万重量箱，消费量1353.08万重量箱，产销率103.84%。 分区域看，华北周内京津唐区域出货较平稳，沙河贸易商少量存货，厂家库存降至约127万重量箱；本周华东市场成交偏灵活，下游加工厂按需采购为主，多数厂产销尚可，库存下降； 本周华中市场个别厂家灵活出价，多数厂产销平衡以下，中下游刚需补货为主，库存略升；华南市场交投淡稳，中下游按需补货，部分原片厂维持批量让利，产销处于平衡附近。卓创资讯认为，中秋国庆假期将至，中下游储备订单不一，部分复工可能延后，企业库存或阶段性增加，节后企业存一定去库压力。 产能角度，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，较上周持平。周内暂无产线变化。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至9月28日，重质纯碱全国中间价为3232元/吨，环比持平，同比去年增长446元/吨，对应上升比例为17.53%。当前玻璃纯碱价格差77元/重量箱，同比去年增加约26.81%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存降速放缓。近期虽海外订单量稍减，但国内终端地面电站装机推进情况良好，组件厂家部分订单交付阶段，维持较高开工负荷。随着生产推进，部分刚需采购，需求存支撑。现阶段玻璃厂家订单跟进相对充足，出货较为顺畅，库存呈现连续下降趋势，但降幅较前期有所放缓。近期部分新产线点火，假期期间部分有点火计划，供应呈现连续增加趋势。成本端来看，近期纯碱供应量稍增，后期价格有下滑预期，玻璃生产成本压力稍有缓解。综合来看，周内市场维稳运行，部分成交偏灵活。 价格方面，主流订单价格继续维稳，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至9月28日，全国光伏玻璃在产生产线共计462条，日熔量合计93080吨/日，环比增加1.31%，较上周由平稳转为增加，同比增加39.01%。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（0925-0928） 无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，整体产销一般。本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，个别企业成交价格略有松动，部分企业仍延续让利吸单政策。需求端来看，周初部分型号产品需求稍有好转，但业者心态仍偏谨慎，多以刚需补货为主。就风电纱来说，下游需求释放缓慢，订单增量仍显一般。供应端来说，全国无碱粗纱市场在产产能维持高位，短期暂无调整预期，周初部分产品型号出货好转下，个别池窑厂库存略有削减，但市场整体库存仍处高位。下游市场需求释放仍较缓慢，供需关系短期难有明显好转，无碱粗纱市场价格或将小幅下移，但受成本价格高位影响，下移幅度或将有限。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱2400tex直接纱报3300-3600元/吨，无碱2400texSMC纱报3700-4100元/吨，无碱2400tex喷射纱报5700-6200元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3300-3700元/吨，无碱2400tex板材纱报3400-4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3700-4300元/吨。不同区域价格或有差异，个别企业价格较高。（来源：卓创资讯） 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.7-3.9元/米不等（四川玻纤3.7元/米、林州光远3.8-3.9元/米），2023年9底（3.7-3.9元/米），2023年8月底（3.2-3.8元/米），2023年7月底（3.2-3.3元/米），2023年6月底（3.2-3.3元/米），2023年5月底（3.5-3.6元/米），2023年4月底（3.6元/米），2023年3月底（3.8元/米），2023年2月底（4.1元/米），2023年1月底（4.4元/米），2022年12月底（4.4元/米），2022年11月底（4.1元/米），2022年10月底（4.1元/米）、9月底（3.35元/米）、8月底（3.95元/米）、7月底（4.1元/米）、6月底（4.03元/米）、5月底（3.95元