建筑材料周观点：Q1基金增持建材板块，地产从政策预期向实质放松转变

周观点：一季度在稳增长预期下，基金增持建材板块，尤其基建端逐步发力，直接受益的水泥板块获不同程度的增持，其次，地产政策持续放松，中央支持“因城施策”与多地政府实质性放松相辅相成，地产由政策预期向实质性需求恢复转变，因此部分消费建材龙头（东方雨虹、科顺股份等）也获得资金青睐；近期政治局会议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，根据克尔瑞数据，4月份百强房企销售规模同比下降58.6%，环比下降16.2%，在当前经济下行压力加大的背景下，地产政策放松预期提升，今年以来已有超过80个地区出台地产相关调控政策，政策放松有望催化需求实质性改善，地产基本面有望快速触底企稳，关注地产链β改善带来的机会，首选消费建材龙头东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、伟星新材；其次，“地基”链边际向上，疫情原因压制的需求后续有望集中释放，低估值、高分红的水泥龙头望随着基本面复苏而迎来估值修复行情，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 消费建材：政策持续催化，地产链拐点渐行渐近。近期政治局会议提出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。在当前经济下行压力加大的背景下，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：疫情为影响水泥需求的最大变量，静待疫情缓解后的需求集中释放。3月份以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5月份或随着疫情的边际好转迎来需求的集中释放，4月末央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：龙头一季报业绩超预期，粗纱延续高景气度。从中国巨石、长海股份一季报来看，业绩超预期，粗纱延续高景气度，根据海关统计数据，Q1我国玻纤粗纱出口约22.6万吨，同比增长67.4%，国外需求旺盛，行业库存仍维持低位；电子纱现主流成交价在8500-9000元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价下调后维持3.2-3.5元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨0.86%，同期沪深300指数环比上涨0.06%，周内建材行业主力资金净流出3.79亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是蒙娜丽莎、帝欧家居、坚朗五金和南玻-A，周内涨幅居前的是中国联塑、长海股份、中国建材-H和华新水泥。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/4/29）股票名称代码收盘价市值 2.稳增长预期下，一季度基金增持建材板块 从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从21年Q4的14.47亿股上涨到22Q1的16.23亿股，一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季度末回落约0.01个pct，从1.51%下降至1.5%。从建材持仓市值占比来看，一季度末环比去年Q4上涨0.6个pct，由0.61%上涨到二季度末的0.67%。 我们认为，一季度建材板块受资金增持主要是在稳增长预期下，基建逐步发力，直接受益的水泥板块获不同程度的增持，其次，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产由政策预期向实质性需求恢复转变，抛开3月份以来疫情的影响，地产边际逐步向上，因此部分消费建材龙头（东方雨虹、科顺股份等）也获得资金青睐；随着一季报披露完毕，受疫情影响的利空因素逐步释放，5月份疫情逐步缓解，压制的需求有望集中释放，企业基本面也将触底向上。 图3：一季度末基金重仓持股建材占比 图4：一季度末基金重仓持股建材市值占基金股票投资市值比 3.水泥：疫情成需求恢复的最大变量，水泥出货显著低于同期 本周全国水泥市场价格环比回落1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度多在20-50元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度多在30-40元/吨。4月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在6成水平，低于去年同期20百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。 图5：全国高标水泥价格（元/吨） 图6：全国水泥平均库存（%） 3.1.分地区价格表现 3.1.1.华北地区：疫情封控下京冀价格上调，需求仍偏弱 【京津冀】京津冀地区疫情持续反复，水泥需求表现欠佳，迫于成本压力，企业坚持推涨价格。北京主导企业通知水泥价格上调100元/吨，疫情再次复发，道路管制严格，仅少量运输车辆允许进入，水泥供应不足，企业再次推动价格上调；受疫情防控影响，民用袋装市场需求基本停滞，散装出货维持在6-7成。天津地区水泥价格下调20-30元/吨，受资金不足影响，下游工程施工减缓，企业出货在6成左右，价格出现回撤。唐山地区虽已解除封控，但水泥外运受限较大，目前仅区域内工程用量，企业出货2-3成，库存均满库状态。河北石家庄、衡水、沧州以及承德等地区水泥价格通知上调30元/吨，受煤炭等原燃材料价格上涨，水泥生产成本居高不下，加之各地区道路封控管理，外围低价水泥进入受阻，企业借机上调价格，石家庄地区企业出货7-8成，其他区域出货5成左右，库存均在高位运行。 图7：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：华北地区水泥平均库存（%） 3.1.2.东北地区：成本高涨下大连水泥推涨，疫情解封区需求尚未恢复 【辽吉】辽宁辽中地区水泥价格暂稳，疫情缓解，下游市场陆续复工，但短期仍然无法南下，本地需求只有5-6成，库存高位运行，待熟料生产线全部恢复生产后，价格或有小幅回落。大连地区水泥企业推动价格上调80-100元/吨，煤炭等原燃材料价格持续高位，企业生产成本同比大幅提升，为改善经营质量，企业自律推涨水泥价格，市场需求表现一般，企业综合发货维持在6-7成，库存普遍高位，价格落实情况待跟踪。吉林长春地区水泥价格稳定，4月28日起，防范区管控解除，但人员跨区域流动仍有限制，工人无法到岗，大部分工程项目尚未复工，水泥需求仍有待恢复。 图9：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图10：东北地区水泥平均库存（%） 3.1.3.华东地区：疫情影响运输和需求，多数区域价格下调 【江苏】江苏南京、镇江、南通等地水泥价格连续两轮下调，累计跌幅50元/吨左右，自4月份以来，受疫情和环保督察影响，交通运输不畅，工程项目施工进度放缓，水泥需求持续在6-8成徘徊，企业库存压力较大，以及外围地区水泥价格回落，为稳定客户，本地企业跟进下调。苏锡常地区水泥价格下调40元/吨，累计降幅60-80元/吨，因本地和上海地区疫情持续，交通运输受阻，下游需求表现清淡，并且长江上游低价水泥不断冲击，企业日出货仅5-6成，尽管部分熟料生产线已经停窑，但库存压力仍在，导致水泥价格持续回落。淮安地区水泥价格暂稳，市场需求表现一般，企业发货维持在6-7成，随着周边地区水泥价格走低，后期跟降可能性较大。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格继续回落，幅度30元/吨，累计降幅70元/吨左右，疫情反复，杭州部分区域启动二级响应，其他地市道路交通管控严格，市场需求表现一般，企业发货7-8成，库存不断攀升，导致价格出现回落。甬温台地区水泥价格趋弱运行，市场需求相对稳定，企业发货能达9成左右，但外围地区价格不断回落，为稳定客户，部分企业存在优惠暗降情况，幅度10-20元/吨，其他企业报价暂稳。金衢丽地区水泥价格稳定，金华地区疫情持续，衢州地区疫情反复，道路交通再次实行管制，需求有所下滑，企业日出货降至6成左右。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，因疫情影响，外来水泥进入量有限，但同时本地部分基建项目也无法开工，市场需求表现一般，企业日出货6-7成，随着周边地区水泥价格下调，预计后期本地价格也将有所回落。芜湖和宣城地区水泥价格下调20-30元/吨，疫情管控，部分工程项目施工受到影响，加上外运不畅，企业综合日出货仅在5-6成，库存不断上升，部分企业已经库满停窑，为增加出货量，价格出现回落。4月27日起，长三角沿江地区水泥熟料价格下调50元/吨，现熟料挂牌价420-430元/吨。 【江西】江西南昌地区水泥价格趋弱运行，疫情得到有效控制，市场需求逐步恢复，企业发货在7-8成，由于库存普遍上升至80%以上，且部分企业价格有优惠暗降情况，后期价格将会继续下行。九江地区水泥价格下调20元/吨，受疫情影响，企业外运基本停滞，仅剩本地需求，日出货5成左右，库存高位承压，水泥价格出现回落。 【福建】福建福州地区水泥价格稳定，疫情影响逐渐减弱，但市场资金不足，下游需求无明显恢复，企业发货稳定在6-7成，库存普遍满库。宁德地区疫情较前期稍有缓解，但因道路管制，砂石等原材料进厂困难，部分工程项目仍处于停工状态，企业发货在4成左右，预计疫情结束后，下游需求才能恢复。龙岩及厦漳泉地区水泥价格趋强运行，雨水天气减少，市场需求继续恢复，企业发货7-8成，整体库存高位运行，但由于生产成本居高不下，企业有意愿5月初推动价格上调，预计幅度20元/吨。福建地区仍有13条生产线因库满处于停产状态。 【山东】山东济南地区水泥价格下调20-30元/吨，由于疫情反复，4月26日起，济南主城部分地区管控加严，区域内工程项目和搅拌站开工受限，其他地区工地继续实施封闭式管理，下游需求环比继续下滑20%-30%，价格小幅回落。菏泽、枣庄地区水泥价格下调20-30元