权益市场资金流向追踪（2023W28）：四季度解禁压力减弱，关注短期外围扰动

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 四季度解禁压力减弱，关注短期外围扰动 ——权益市场资金流向追踪（2023W38） 2023年10月8日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告金工研究 金工专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 权益市场资金流向追踪（2023W38） 2023年10月8日 四季度解禁压力减弱，关注短期外围扰动。公募方面，近1月主动权益型重仓行业仓位下行，最新宽基ETF周净流入超80亿元；其他重点监控机构方面，8月估算仓位12.94%，较7月底下降0.27pct；沪深港通方面，9月北向资金累计净卖出约374.60亿元；限售解禁方面，本年剩余月度单月解禁规模均在3000亿以下，侧面构成A股资金面压力缓解的有利因素。 短期来看，长假期间外围扰动因素较多，海外市场及商品价格波动较大亦可能加剧A股短期风险。（1）近期美联储加息预期有所强化，多位美联储官员强调利率将在“一段时间内”保持高位，期间10年期美债收益率突破4.8%，美元指数突破107。10月6日美国非农数据于盘前披露且大超预期，9月新增非农就业人数录得33.6万人，7、8月数据分别上修至22.7万人、23.6万人，说明美国经济仍有较强韧性，进一步强化“Higherforlonger”共识。最新FedWatch预测显示最近一次降息可能在2024年中开启。（2）海外及大宗商品方面：长假期间全球股市涨跌各异，美股相对强势，日韩跌幅较大；油价明显承压。 长期来看，资金需求方IPO、再融资、减持、印花税等受新规约束收紧，限售解禁压力边际减缓，长期资金面拐点有望在四季度体现；如三季报财报数据能与宏观经济数据共同佐证“盈利底”，或能带动市场情绪修复形成拐点，支撑包括外资在内的各路资金积极注入预期改善方向。 公募：近1月主动权益型重仓行业仓位下行，最新宽基ETF周净流入超80亿元。截至2023/9/28，主动权益型基金平均测算仓位84.05%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.31%、84.29%、82.06%最新“固收+”基金测算仓位21.27%，较上周值21.34%下降0.07pct，较年初值21.48%下降0.21pct。行业配置变动方面：近1月医药 （13.13%→12.79%）、电子（11.53%→11.05%）等重仓行业测算仓位下降钢铁、石油石化、建材、交通运输等顺周期行业仓位提升幅度较大，金融TMT板块测算仓位下行。新基金发行方面：（1）受市场行情等因素影响主动权益型基金发行数量及规模不及以往，或仍有待后续行情支持。2023年以来，主动权益型基金新发249只；规模合计1149.26亿元，仅为2022年同期的约59.43%。（2）被动权益型基金规模也有缩水，但与2022年同期相差不大。2023年以来，被动权益型基金新发172只；规模合计931.89亿元，约为2022年同期的85.72%。ETF流向方面：本周宽基ETF净流入约84.83亿元；分行业来看TMT、金融、消费、周期制造主题产品分别流入8.41亿元、12.56亿元、-19.19亿元、-5.19亿元。2023年以来（截至2023/9/28），宽基ETF累计净流入约2244.73亿元。 其他重点监控机构：8月保险仓位较7月下降0.27pct，华润信托私募仓位降至60%以下。（1）私募：规模方面，截至2023年8月底，私募证券投资基金规模5.89万亿元，与3个月前水平（5月：5.94万亿元）相比变动不明显；仓位方面，华润信托阳光私募股票多头指数成份基金平均股票 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 仓位59.27%，较7月底下降6.02pct，为本年以来首次跌至60%以下，创2022年11月以来新低。（2）保险：8月估算仓位12.94%，较7月底下降 0.27pct。（3）信托：2023Q2估算仓位4.34%，较上季末下降0.11pct。 主力/主动资金流向：节前缩量盘整，主力未见明显动作。行业方面：本周主力偏好电新、汽车，主动资金流入医药、电新。 沪深港通：9月北向资金累计净卖出约374.60亿元。北向资金当周共计净卖出约175.27亿元，其中沪股通净卖出约80.90亿元，深股通净卖出约 94.37亿元。年初以来北向资金累计净买入约1031.93亿元，9月累计净卖出约374.60亿元。行业方面：一级行业层面，北向资金本周流入医药、电子、电新，流出金融、消费；二级行业层面，北向资金本周流入其他医药医疗、电源设备，流出证券、酒类。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 目录权益市场资金流向追踪（2023W38）5 1.公募：近1月主动权益型重仓行业仓位下行，最新宽基ETF周净流入超80亿元6 2.其他重点监控机构：8月保险仓位较7月下降0.27pct，华润信托私募仓位降至60%以下8 3.主力/主动资金流向：节前缩量盘整，主力未见明显动作9 4.沪深港通：9月北向资金累计净卖出约374.60亿元11 5.两融：最新融资余额15265亿元，继续抬升12 6.一级：2023M9沪深上市新股共计15只，首发募资金额约171.70亿元13 7.限售解禁：2023M10沪深限售解禁金额预计约2000亿元13 8.重要股东：新规后重要股东减持幅度明显减弱14 风险因素14 表目录表1：2023W38周个股资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表2：2023W38周中信一级行业资金净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表3：2023W38周个股资金主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）10 表4：2023W38周中信一级行业主动净流入额（TOP5&BTM5，亿元）11 图目录图1：最新FedWatch加息预测（2023/10/7）5 图2：部分海外资产区间涨跌幅（2023/9/29-2023/10/6）5 图3：主动权益型基金测算仓位(持股市值加权)6 图4：“固收+”基金测算仓位(持股市值加权)6 图5：主动权益型基金行业仓位测算值(医药)7 图6：主动权益型基金行业仓位测算值(电子)7 图7：主动权益型基金历年以来累计新成立数量7 图8：主动权益型基金历年以来累计新成立份额(亿份)7 图9：被动权益型基金历年以来累计新成立数量7 图10：被动权益型基金历年以来累计新成立份额(亿份)7 图11：2023年以来ETF分类累计净流入额(亿元)8 图12：私募证券投资基金规模(亿元)及仓位(%)8 图13：保险资金运用余额、流向结构(亿元)及仓位(%)8 图14：信托资金余额、流向结构(亿元)及仓位(%)9 图15：近1年沪深京三市资金净流入结构分布(亿元)9 图16：近2年陆股通成交净买入额(亿元)11 图17：分月陆股通成交净买入额(亿元)11 图18：陆股通持股市值及周净买入额(中信一级行业,亿元)12 图19：陆股通持股市值及周净买入额(中信二级行业TOP10&BTM10,亿元)12 图22：沪深京三市融资融券余额(亿元)12 图23：近2年融资买入额、融券卖出额(亿元)12 图24：沪深新股首发家数及募集资金规模13 图25：分上市板限售解禁规模合计(亿元)13 图26：分月重要股东净增持规模（亿元）14 图27：近2月分行业重要股东净增持规模(亿元)14 权益市场资金流向追踪（2023W38） 资金博弈是推动资产价格形成的重要因素，资金流向和结构观察是权益市场投资者绕不开的“必修课”。为此，信达金工团队推出权益市场资金流向追踪系列周报，从各大关键机构和不同属性的资金出发刻画市场动向，涵盖公募、私募、保险、信托、主力/主动资金流、北向资金、两融、新股首发、限售解禁、产业资本增减持等方面，部分数据经公开披露值加工计算得到。 四季度解禁压力减弱，关注短期外围扰动。公募方面，近1月主动权益型重仓行业仓位下行，最新宽基ETF周净流入超80亿元；其他重点监控机构方面，8月估算仓位12.94%，较7月底下降0.27pct；沪深港通方面，9月北向资金累计净卖出约374.60亿元；限售解禁方面，本年剩余月度单月解禁规模均在3000亿以下，侧面构成A股资金面压力缓解的有利因素。 短期来看，长假期间外围扰动因素较多，海外市场及商品价格波动较大亦可能加剧A股短期风险。（1）近期美联储加息预期有所强化，多位美联储官员强调利率将在“一段时间内”保持高位，期间10年期美债收益率突破4.8%，美元指数突破107。10月6日美国非农数据于盘前披露且大超预期，9月新增非农就业人数录得33.6万人，7、8月数据分别上修至22.7万人、23.6万人，说明美国经济仍有较强韧性，进一步强化“Higherforlonger”共识。最新FedWatch预测显示最近一次降息可能在2024年中开启。（2）海外及大宗商品方面：长假期间全球股市涨跌各异，美股相对强势，日韩跌幅较大；油价明显承压。 图1：最新FedWatch加息预测（2023/10/7） 资料来源:芝商所FedWatch工具、信达证券研发中心 图2：部分海外资产区间涨跌幅（2023/9/29-2023/10/6） 资料来源:芝商所FedWatch工具、信达证券研发中心 长期来看，资金需求方IPO、再融资、减持、印花税等受新规约束收紧，限售解禁压力边际减缓，长期资金面拐点有望在四季度体现；如三季报财报数据能与宏观经济数据共同佐证“盈利底”，或能带动市场情绪修复形成拐点，支撑包括外资在内的各路资金积极注入预期改善方向。 1.公募：近1月主动权益型重仓行业仓位下行，最新宽基ETF周净流入超80亿元 国内公募基金仓位真实数据存在低频性、滞后性，仅能从定期报告中提炼，追踪价值受数据可得性限制。为解决这一痛点，我们“因基施策”，在兼顾基金持仓偏好和换手特征的基础上构建模拟模拟组合，推出周频基金仓位测算数据。具体方法论详见报告《基于模拟组合的公募基金仓位测算——探索高精度的基金仓位测算方法》。 截至2023/9/28，主动权益型基金平均测算仓位84.05%；普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.31%、84.29%、82.06%；最新“固收+”基金测算仓位21.27%，较上周值21.34%下降0.07pct，较年初值21.48%下降0.21pct。 图3：主动权益型基金测算仓位(持股市值加权) 资料来源:聚源、Wind、信达证券研发中心统计日期：2014/1/1-2023/9/28 图4：“固收+”基金测算仓位(持股市值加权) 资料来源:聚源、Wind、信达证券研发中心统计日期：2021/1/1-2023/9/28 注：（1）本周报中，主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类（以万得二级分类计，下同），其中灵活配置型、平衡混合型合称配置型基金。固收加基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金。 （2）市场平均仓位为合格样本经持股市值加权计算得到。其中，主动权益型基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%。固收加基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%。 （3）以上测算均剔除不完全投资于A股的基金。 基于此前报告《如何更精准地实时跟踪基金的行业与风格仓位》，我们使用模拟持仓方法即时估计公募基金的行业配置动向。模型测算结果显示：（1）当前公募前五大重仓行业：医药、电子、