中国证券业2023年上半年发展回顾与展望：势起风劲，奋楫争先

势起风劲奋楫争先中国证券业2023年 上半年发展回顾与展望 目录 引言01 一、2023年上半年宏观经济和证券业发展回顾03 二、2023年上半年上市证券公司业绩分析12 1.盈利能力及业务收入13 2.资产情况分析43 3.负债情况分析46 4.母公司资本情况及风险控制指标50 三、2023年上半年上市证券公司业务观察58 1.围绕科创赋能、绿色金融和乡村振兴， 多渠道全方位支持实体经济59 2.积极推动国际化战略，加强国际化布局， 实现高质量发展69 3.加速金融科技赋能，铸造证券公司核心竞争力75 四、热点话题探讨 1.证券行业数据治理体系与实践 2.证券公司市场风险管理重塑及系统一体化落地思考 3.应对挑战，拥抱未来——证券公司气候风险管理实施 4.证券公司和期货公司场外衍生品综合服务能力的挑战与应对之套期会计 5.证券业人力资源“投入-过程-产出”链条全视角分析 6.顺势而行，借势而进：核算新规下证券公司税务管理的挑战与应对 7.证券业信息技术应用创新展望 联系人 德勤中国金融服务业研究中心介绍 79 80 91 99 112 118 132 138 141 142 势起风劲奋楫争先|引言 引言 资本市场是经济形势的晴雨表，证券业是与资本市场发展联系最为紧密的行业。2023年上半年，全球经济复苏仍面临较高不确定性，地缘政治紧张局势仍未明显缓和，欧美发达经济体仍处于加息周期，通胀水平居高不下，粮食、能源和大宗商品市场价格波动幅度仍然较大。疫情防控平稳转段后，国内经济发展总体呈复苏向好趋势，主要经济指标基本符合预期，但经济发展新旧动能转换仍面临较大压力，外需下降、内需不足、就业承压、投资放缓是当前经济运行面临的主要挑战。 2023年上半年，资本市场发展方面的政策支持力度加大，如股票发行注册制改革全面落地，债券注册制改革进一步深化，资本市场对外开放程度进一步扩大，资本市场监管制度和监管效能进一步完善和提升。中国证券业资产总额、净资产和净资本保持增长，营业收入和净利润同比上升，净资产收益率（ROE）边际修复，资产质量、资本实力和抗风险能力保持稳健。A股上市证券公司板块估值修复明显，表现亮眼。不同规模证券公司的业绩表现分化明显，行业头部集中趋势延续，头部证券公司业绩表现稳健、韧性凸显，上市中小证券公司业绩快速反弹，实现高于行业平均水平的增长。 考察14家A+H股代表性上市证券公司（名单附后）2023年半年报数据，我们认为，尽管上市证券公司的财务状况和经营成果仍面临一定压力，但半年报中传递的信息偏于积极和乐观。虽然经纪、投行和资管业务承压，但是在市场交易量整体弱修复的背景下，自营业务和资本中介业务表现亮眼，相应地，投资收益和公允价值变动收益带动整体业绩增长。头部证券公司机构业务空间广阔，在财富管理业务方面加速布局。各类证券公司围绕科创赋能、绿色金融和乡村振兴，支持“专精特新”、“小巨人”企业上市融资，助力绿色债券和乡村振兴地方债发行上市，服务实体经济成效显著；头部证券公司积极推进国际化布局，加强一体化平台建设和境内外资源整合，助力中国企业全球化；证券公司普遍加大金融科技投入，加速数字化转型，赋能公司财富管理、投资研究、自营投资、风险管理和中后台运营，打造和提升核心竞争能力。 展望2023年下半年，我们对中国证券行业和上市证券公司的发展趋势保持谨慎乐观。一方面，随着地缘政治风险的化解出现积极信号，欧美发达经济体通胀水平有所回落，经济衰退风险趋于下降，国内经济持续恢复和反弹，我国资本市场景气程度有望企稳，推动证券行业盈利和估值进一步修复。另一方面，2023年7月以来，政治局会议定调“活跃资本市场、提振投资者信心”，监管机构接连推出包括减半征收证券交易印花税、调降融资保证金比例、规范股份减持行为等“政策组合拳”，为证券行业发展营造了良好的政策环境。在此背景之下，证券行业把握机遇、锐意创新、加速转型，必能走出持续健康发展的“第二曲线”。 1 势起风劲奋楫争先|引言 本报告作为德勤中国金融服务业研究中心的旗舰作品之一，涵盖了2023年上半年的宏观经济和证券业发展回顾、上市证券公司业绩分析、上市证券公司业务观察和行业热点话题探讨等四个章节。报告主要以国内具有代表性的14家A+H股上市证券公司为样本，通过系统分析中国上市证券公司的盈利能力及业务收入、资产情况、负债情况、母公司资本情况及风险控制指标，梳理并观察其业务发展情况、经营模式创新、经营战略变化及科技赋能，进而展现中国证券业在2023年上半年取得的成就并展望未来发展的方向。 同时，本报告深度解析了证券行业数据治理体系与实践、证券公司市场风险管理重塑及系统一体化落地思考、证券公司气候风险管理实施、证券公司和期货公司场外衍生品综合服务之新套期会计准则应用、证券业人力资源“投入-过程-产出”链条全视角分析、核算新规下证券公司税务管理的挑战与应对、证券业信息技术应用创新展望等重点和热点话题，提供了独到的见解与洞察。我们相信，这份研究报告将会为国内证券公司把握行业发展趋势、提升治理能力和管理水平、促进业务拓展和业绩提升提供有价值的参考。 中国14家A+H股上市证券公司列示如下： 中信证券股份有限公司（“中信证券”） 国泰君安证券股份有限公司（“国泰君安”）华泰证券股份有限公司（“华泰证券”） 海通证券股份有限公司（“海通证券”） 中国银河证券股份有限公司（“中国银河”）广发证券股份有限公司（“广发证券”） 中国国际金融股份有限公司（“中金公司”） 申万宏源集团股份有限公司（“申万宏源”）招商证券股份有限公司（“招商证券”） 中信建投证券股份有限公司（“中信建投”）东方证券股份有限公司（“东方证券”） 光大证券股份有限公司（“光大证券”）国联证券股份有限公司（“国联证券”）中原证券股份有限公司（“中原证券”） 本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述证券公司公布的半年度/年度报告、Wind。其中，境外资产负债表数据按照各年年末汇率折算、利润表数据按照各年平均汇率折算。 2 势起风劲奋楫争先|2023年上半年宏观经济和证券业发展回顾 2023年上半年 宏观经济和证券业发展回顾 3 全球经济前景不确定性仍存 当前，全球经济复苏前景仍较为波折。根据2023年7月IMF最新发布《世界经济展望》，全球经济增速预计将从3.5%的估计值下降至2023年的3.0%。上半年，全球主要经济体为抗击通胀采取的加息政策持续影响经济活动，硅谷银行、瑞士信贷等事件引发金融市场剧烈波动，而地缘政治冲突风险仍未见缓和，或进一步影响全球经济秩序。不过，随着主要经济体通胀水平回落，衰退和滞胀风险正逐步减小，美国经济有望实现软着陆；另外，印度等新兴市场今年增长势头良好，将为全球经济增长注入活力。 中国疫后经济总体恢复向好，内需不足值得重视 疫情防控放开后，今年中国经济总体恢复向好，上半年GDP累计同比增长5.5%。其中，上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%，在一、二季度的央行城镇储户的问卷调查中，选择“更多储蓄占比”储户的接近六成；全国固定资产投资上半年累计增长3.8%，房地产开发投资下降7.9%，而基础设施和制造业投资表现较好，分别实现7.2%和6.0%的增速，另外高技术产业投资业增长较快，达到12.5%；此外，受外部需求下降、去年外贸表现强势和人民币贬值的影响，上半年出口金额（以美元计）累计收窄3.2%。整体来看，国内需求不足，外部环境复杂严峻，仍是当前经济运行面临的主要挑战。 图1：中国经济及三驾马车增速情况 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -15% GDP：不变价：当季同比社会消费品零售总额：当月同比固定资产投资完成额：累计同比出口金额：当月同比 数据来源：Wind 4 宏观调控应聚焦激发最终需求 下一步，宏观政策的关键问题是如何激发居民消费动力，进一步点燃企业家的市场信心。中共中央政治局7月24日召开会议指出，要精准有力实施宏观调控。 考虑到目前国内通胀持续走低，建议财政调控政策应该更加聚焦于激发最终需求上，从而避免出现推高大宗商品价格、压缩工业利润的情况。货币政策方面，央行可能继续引导利率下降，并在一定限度上容忍汇率波动。过去一年来，利差扩大和地缘政治因素导致美元持续走高；而随着美联储的紧缩周期走向尾声，美元强势表现很可能告一段落，这将使中国的货币政策有更大空间。降息有助于减轻地方政府和高负债的开发商所面临的金融压力。激发民间投资最终还是需要在融资方面进行一系列根本性变革，注册制改革在此方面能够发挥巨大作用。 总之，若下半年经济增速达到4.6%，全年仍很有望实现“5%左右”的增长目标；随着近期中央出台“民营经济31条”、首提“适时调整优化房地产政策”，相信中国经济运行好转、内生动力增强的态势将更为明朗。 持续发展直接融资、支持经济转型任重道远 证监会研究显示，G20国家直接融资比例普遍为65-75%，中国与之相差甚远。提高直接融资比重、持续优化融资结构依然任重道远。“十四五”期间，中国经济持续转型升级，越来越多的新业态亟需拓宽融资渠道。多层次资本市场体系建设已提升至国家发展战略，通过改革开放发展直接融资，保持宏观杠杆率基本稳定，与间接融资协调发展，提升金融资源的配置效率，是新时期金融支持实体经济的重要内涵。 2022年8月，证监会主席易会满在《求是》发文指出：我国不缺资金但缺资本，尤其是缺创新资本的问题较突出。新兴产业通常发展时间短，重无形资产（知识产权、科技含量等）轻抵押物，内源融资不足，具有一定经营风险。资本市场能够以分散决策、风险自担的方式推动储蓄向创新产业集聚，促进传统产业转型升级，形成更高效率、更高质量的投入产出关系，实现经济的动态平衡发展。 图2：中国金融业资产结构 单位：人民币万亿元 中国金融行业的突出特征是以银行业为主导。根据人民银行数据，2023年二季度末，银行、保险、证券机构资产在金融业机构总资产中的比重分别为90.4%、6.5%和3.1%，证券业资产比重最低。 银行间接融资是主要的社会融资方式，这与我国银行业为主的金融业格局直接相关。资本市场为主导的直接融资比例一直不高。根据央行统计，2023年6月末，社会融资规模存量中，间接融资（银行贷款）、直接融资（债券、股票）占比分别为63.1%和29.0%，后者包括企业债、非金融企业境内股票、政府债券融资三项。 13.76 银行业总资产保险业总资产 数据来源：Wind，人民银行 29.20 406.25 证券业总资产 图3：直接融资比重缓慢增长 31% 29% 30% 29% 28% 27% 26% 25% 24% 2018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 直接融资占比 数据来源：Wind，人民银行 6 改革提速，资本市场更受重视 自2020年疫情爆发以来，为了支持企业融资，中国监管加快资本市场改革步伐，从设立科创板、改革创业板，到合并深市主板与中小板、设立北交所，再到启动全面注册制改革，多层次资本市场体系持续完善。2020年3月1日，新《证券法》正式施行，标志着市场化、法治化改革进入了“深水区”。 2023年2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见，A股市场进入全面注册制时代。注册制的施行对服务实体经济具有重要意义：1）监管回归本源，证监会统筹，审核权力下放至交易所，有助于提高发行效率，以充分信息披露为基础，缩短审核周期；2）拓宽企业准入范围，助力资本市场更好服务实体经济；3）发挥市