9月海外月度观察：双节期间，海外市场哪些事件值得关注？

债券研究 证券研究报告 债券分析2023年10月07日 【债券分析】 双节期间，海外市场哪些事件值得关注？ ——9月海外月度观察 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】化债变局下的潍坊城投机会怎么看？》 2023-09-26 《【华创固收】政策观望期，美债高位盘整——8月海外月报观察》 2023-09-14 《【华创固收】化债政策与机构赎回交织下的城投债演绎思考》 2023-09-13 《【华创固收】央行SPV或再出手：模式、价格及影响——9月流动性月报》 2023-09-10 《【华创固收】化债工具箱逐渐打开，关注中短端下沉机会——9月信用债策略月报》 2023-09-06 1、双节期间，海外市场回顾：非农数据超预期，美债收益率大幅走高 海外市场表现：美股先下后上，美债收益率大幅上行，美元指数回落，非美货币涨跌不一，股债商普遍下跌。 海外重要事件：（1）美国政府最后时刻暂免停摆危机，关注后续拨款法案通过情况。（2）日央行公布9月会议意见摘要，高度关注汇率波动。（3）需求转弱叠加美、沙协议谈判推动油价大幅下跌。（4）美联储官员表态释 放鹰派信号，关注美国经济数据表现。（5）美国房贷利率突破7.5%，升至2000年11月以来新高。 海外经济数据：美国经济韧性仍在，劳动力市场依然强劲，9月新增非农就业人数33.6万，远超市场预期，欧、英、日经济前景面临不确定性。 2、海外经济：紧缩影响逐步体现，通胀粘性依然较强 全球：经济面临增速放缓压力，服务业持续走弱。经济方面，制造业小幅改善，服务业景气度持续承压。政策方面，欧美英日四大央行召开议息会议，表态出现分化。美国政府面临停摆危机，市场对美国财政问题的担忧情绪有所上升，美债收益率大幅上行。贸易方面，波罗的海干散货指数（BDI）大幅上行，9月前20日韩国出口同比大幅转正。 发达经济体：经济逆风因素增多，通胀韧性仍强。 美国经济韧性仍在，制造业持续改善，服务业增长放缓，零售销售表现超预期，逆风因素也在增多，房地产市场边际走弱，商品生产景气度稳定向好，油价上涨带动通胀反弹，劳动力市场超预期强劲。欧元区多项经济数据转弱，经济下行压力较大，英国经济增长疲软。日本经济前景充满不确定性。 3、货币政策：联储立场偏鹰，欧央行暗示加息结束，日央行继续宽松 美联储9月暂停加息，但释放出维持高利率在更长时间的鹰派信号；欧央行9月超预期加息25BP，并暗示本轮加息周期的结束，后续将进入高利率维持期；日央行9月继续维持超宽松货币政策，致力于将通胀水平长期稳定维持在2%上方，后续关注汇率扰动对宽松政策的掣肘；英央行通胀下行驱动下，9月暂停加息，为本轮加息周期以来首次。 4、金融市场：美债收益率震荡上行，美元指数整体偏强，国际油价上行后高位震荡 美债：9月美债收益率震荡上行。月初，经济数据超预期、油价上涨叠加美联储官员释放鹰派信号推动美债收益率震荡上行至4.30%；其后，市场观望8月通胀数据的公布，美债收益率窄幅震荡；9月中旬至月末，美联储鹰派 暂停加息，经济数据显示美国零售、劳动力市场韧性仍强，强化了市场对美联储将维持较高利率在更长时间内的预期，此外，临近月末，市场对美国财政问题的担忧情绪有所升温，共同推动10年期美债收益率震荡上行至4.61%的月内高点。 汇率：美元指数整体偏强，日元、欧元、英镑承压走弱。 油价：原油供给前景趋紧持续扰动，原油价格先震荡上行后高位震荡。 总体来看，9月，海外各国经济扰动因素明显增多。受油价扰动，美国通胀继续反弹，而欧元区通胀延续放缓态势，英国通胀意外降温；欧美英日议息会议召开，但表态出现分化，后续继续关注紧缩政策影响下，海外主要国家经济数据表现。 风险提示：通胀数据出现反弹、经济大幅转弱、欧美央行开启降息。 目录 一、双节期间，海外市场回顾：非农数据超预期，美债收益率大幅走高5 （一）海外市场表现：美股先下后上，美债收益率大幅上行，美元指数回落5 （二）海外重要事件：关注美国2024财年拨款法案后续进展和日本汇率表现6 1、美国政府最后时刻暂免停摆危机，关注后续拨款法案通过情况6 2、日央行公布9月会议意见摘要，高度关注汇率波动6 3、需求转弱叠加美、沙协议谈判推动油价大幅下跌7 4、美联储官员表态释放鹰派信号，关注美国经济数据表现7 5、美国房贷利率突破7.5%，升至2000年11月以来新高8 （三）海外经济数据：发达经济体数据分化，美国劳动力市场表现超预期8 二、海外经济：紧缩影响逐步体现，通胀粘性依然较强9 （一）全球经济：经济面临增速放缓压力，服务业持续走弱9 （二）发达经济体：经济逆风因素增多，通胀韧性仍强11 1、美国：通胀反弹，经济出现边际放缓现象11 2、欧元区、日本、英国：欧、英经济增长动能疲弱，日本经济前景面临不确定性 ...............................................................................................................................14 三、货币政策：联储立场偏鹰，欧央行暗示加息结束，日央行继续宽松16 （一）美联储：9月暂停加息，预计将维持高利率在更长时间16 （二）欧央行：超预期加息25BP，暗示加息周期的结束17 （三）日央行：继续超宽松货币政策，后续需关注汇率扰动19 （四）英央行：通胀下行驱动9月英央行首次暂停加息20 四、金融市场：美债收益率震荡上行，美元指数整体偏强，国际油价上行后高位震 荡21 （一）美国债市：经济韧性、油价上涨、官员鹰派发言推动美债收益率震荡上行21 （二）汇率市场：美元指数整体偏强，日元、欧元、英镑走贬22 （三）国际原油：原油供给前景趋紧，原油价格上行后高位震荡23 �、风险提示23 图表目录 图表1海外市场主要股票指数5 图表2海外各国10年期国债收益率5 图表3全球主要国家汇率5 图表4全球主要大宗商品价格5 图表5各期限美债收益率一波三折6 图表6道琼斯工业平均指数先下后上6 图表7双节期间，国际油价大幅下跌7 图表8美国9月新增非农就业人数大幅超预期8 图表9双节期间，海外重要经济数据公布8 图表10全球经济景气度指标热力图10 图表119月全球主要国家和地区OECD指标小幅上升10 图表129月英美经济政策不确定性指数小幅反弹10 图表139月花旗十国集团经济意外指数区间震荡11 图表14美欧ZEW经济景气度同步小幅回落11 图表15波罗的海干散货指数大幅上行11 图表169月前20日韩国出口同比反弹11 图表17美国经济景气度指标热力图12 图表18美国经济领先指标（WEI）出现回升迹象12 图表19美国粗钢产能利用率区间震荡12 图表20美国红皮书零售销售小幅降温13 图表21调查数据显示，美国消费者信心延续回落13 图表22美国工商业贷款延续回落13 图表23美国新屋销售环比走弱明显13 图表24美国Sentix投资信心指数回落13 图表25美国当周初次申请失业金人数小幅回落13 图表26美国核心CPI同比增速延续回落14 图表27汽车购买和家庭耐用品消费景气度走弱14 图表28欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图15 图表29法国和德国发电量低位震荡15 图表30消费者信心指数、投资者信心指数回落15 图表31英国15岁以上就业人数明显回落15 图表32欧洲天然气价格先上后下15 图表339月以来美联储官员表态16 图表349月以来欧洲央行官员表态18 图表359月以来日本央行官员表态19 图表369月以来英国央行官员表态20 图表3710年期美债收益率大幅上行22 图表38美债收益率期限利差倒挂幅度小幅收窄22 图表39美元指数大幅走强，日元走贬22 图表40欧元和英镑汇率同步走弱22 图表419月国际油价先震荡上行后高位震荡23 图表42全球原油供给相对需求偏弱23 一、双节期间，海外市场回顾：非农数据超预期，美债收益率大幅走高 （一）海外市场表现：美股先下后上，美债收益率大幅上行，美元指数回落 双节期间（9.29-10.6），全球大类资产中，美元指数小幅回落，非美货币涨跌不一，股债商普遍下跌。全球主要股票市场普遍下跌，其中，道琼斯跌0.30%，英国富时100跌1.49%，德国DAX跌0.43%，法国CAC40跌0.42%，日经225跌2.71%；主权债收益率普遍上行，美国、英国、德国、日本主权债收益率分别约上行19BP、17BP、4BP、3BP；外汇市场方面，美元指数小幅下跌0.08%，欧元、英镑、日元均有所上涨；受原油需求预期转弱影响，布伦特原油价格大幅下跌11.3%，有色金属、粮食多数下跌，其中CBOT玉米价格上涨3.2%。 图表1海外市场主要股票指数图表2海外各国10年期国债收益率 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表3全球主要国家汇率图表4全球主要大宗商品价格 资料来源：Wind，Bloomberg，华创证券资料来源：Wind，华创证券 美股先下后上，各期限美债收益率一波三折。双节前半段，受美国政府关门事件扰动叠加美国经济数据表现韧性，市场预计美联储年内将进一步加息，推动美债收益率大幅上行，与此同时，随着美联储加息影响不断显现，市场对美国经济后续将逐步放缓的担忧升温，美股震荡下跌；节中，市场逐步消化担忧情绪，美债收益率小幅回落，美股回涨；临近节末，美国9月就业报告公布，显示美国就业市场超预期强劲，强化美联储紧缩预期，数据公布后10年期美债收益率迅速拉升超10BP至4.891%，抹平前两日回落的降幅，美元指数跳涨至106.34，美股低开。随后，市场逐步消化了就业增长强劲的数 据影响，美债收益率转为震荡下行，美股低开后小幅下探后震荡走强。整体来看，9月29日至10月6日，美国股市方面，道指跌0.30%，纳指涨1.6%，标普500指数涨0.48%。美国债市方面，1年期美债收益率下行3bp至5.43%，2年期美债收益率上行5bp至5.08%，3年期美债收益率上行7BP至4.87%，5年期美债收益率上行15bp至4.75%，10年期美债收益率上行19bp至4.78%，30年期美债收益率上行22bp至4.95%。 图表5各期限美债收益率一波三折图表6道琼斯工业平均指数先下后上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）海外重要事件：关注美国2024财年拨款法案后续进展和日本汇率表现 1、美国政府最后时刻暂免停摆危机，关注后续拨款法案通过情况 美国国会两党就2024财年的拨款法案陷入僵局，最后时刻“关门”危机暂时缓解。 9月末，美国国会两党就2024财年拨款法案的分歧不断加剧，两党的分歧点在于，以麦卡锡为代表的共和党要求缩减对乌克兰的大规模援助，并收紧边境移民政策，此项提议受到民主党的强烈反对。美国时间9月30日，众议院院长麦卡锡转变立场，国会两院通 过45天的短期融资法案，但没有包括向乌克兰提供额外援助，以及加强边境安全等款项， 确保美国政府可正常运行至11月17日，从而避免政府于10月1日“关门”。与此同时，因麦卡锡未坚持原则，众议院以不信任投票方式罢免了麦卡锡的众议院议长职位，后续继续关注11月拨款法案的通过情况。 本次政府停摆危机对美债市场影响或相对有限。美国政府历史上经历了21次“关门”，其中在1995年和2018年政府关门期间，10年期美债收益率震荡下行，2013年关门期间10年期美债收益率小幅上行，但整体幅度均较为可控。本次政府关门危机期间，市场对美国财政问题的担忧情绪有所上升，短暂推升美债收益率上行，但美债飙升至年内高点更多源于美国经济韧性较强叠加近期就业市场强劲，加剧市场对美联储继续收紧政策的预期，因而关门危机或不是美债大幅