1月海外月度观察：春节期间，海外债市哪些事件值得关注？
债券研究 证券研究报告 债券分析2023年01月27日 【债券分析】 春节期间，海外债市哪些事件值得关注？ ——1月海外月度观察 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】赎回潮后，城投债如何配置？》 2023-01-11 《【华创固收】赎回冲击缓解，配置机会凸显— —12月信用债策略月报》 2023-01-05 《【华创固收】2023年利率债供给展望及关注重点》 2023-01-04 《【华创固收】再见2022：美债复盘——2022年债市复盘系列之四》 2022-12-31 《【华创固收】再见2022：可转债复盘——2022 年债市复盘系列之三》 2022-12-31 1、春节期间，海外市场回顾 海外市场表现：美股上涨，美债收益率下行，美元指数回落，非美元多数上行，股市、债市涨跌分化，主要大宗商品价格普遍上涨。 海外重要事件：（1）美国国会债务上限谈判存在分歧，关注谈判进展和市场影响。（2）日央行维持宽松政策不变，但行长人员变动和购债压力或推动收益率曲线控制政策（YCC）继续调整。（3）欧央行行长强化控制通胀的决 心，短期或维持单次50bp的快速加息节奏。（4）欧盟提出新版债券计划以对抗美国绿色补贴。（5）欧盟联合七国集团计划对俄罗斯成品油进行价格限制。（6）美国考虑取消9月出售战略石油储备计划。 海外经济数据：发达经济体景气指标分化，欧元区景气度小幅回升，美国、英国和日本经济前景不确定性依然较高。 2、海外经济：景气度整体偏弱，海外通胀延续回落 全球：全球经济景气度偏弱，欧元区经济预期改善。经济方面，摩根大通全球制造业PMI小幅下降，服务业PMI持平，美、欧ZEW经济现状指数仍为负值。政策方面，美、欧、英央行仍处加息周期，日央行维持货币宽松；美国采取措施应对债务上限危机，欧盟提出新版债券计划应对美国绿色补贴。贸易方面，波罗的海干散指数（BDI）大幅回落，1月前20日韩国出口同比整体仍偏弱。 发达经济体：景气指标整体偏弱，通胀压力持续缓解，消费有所回落，房地产景气度维持低位，商品生产景气度边际回落，劳动力市场仍显韧性。欧元区景气度持续回升，英国经济仍存在不确定性，欧元区、英国通胀延续回落；日本服务业景气度小幅反弹，日本通胀持续上升。 3、货币政策：美联储加息步伐可能放缓，欧、英央行快速加息或持续 美联储加息放缓至25bp的预期升温，关注后续加息路径指引和经济预期；欧央行政策立场维持鹰派，2月或保持50bp快速加息力度；日央行维持收益率曲线控制政策，货币宽松立场不变；英央行通胀韧性较强，加息周期持续。 4、金融市场：美债收益率震荡下行，美元指数下行，国际油价走强 美债：海外通胀压力回落，美联储加息预期回落，但受美国债务上限问题扰动，美债收益率整体震荡下行。 汇率：美元指数震荡下行，日元汇率先升后降，欧元和英镑汇率反弹。美联储加息渐进尾声，且经济下行压力逐渐加大，美元指数将继续承压，而欧、英央行维持加息周期，欧洲经济有所回暖，或对汇率形成支撑，日元走势或取决于日央行政策转向时点，需持续关注。 油价：供给预期回升短暂压制国际油价，随后受需求预期回升影响，国际油价反弹。 总体来看，1月海外经济衰退压力依然存在，通胀延续回落，欧元区经济景气度边际回升，持续性值得关注。 风险提示：通胀压力反弹，海外经济大幅走弱。 目录 一、春节期间，海外市场回顾5 （一）海外市场表现：美股上涨，美债收益率下行，美元指数回落5 （二）海外重要事件：关注美国债务上限谈判和海外央行议息会议6 1、美国国会债务上限谈判存在分歧，关注后续进展和影响6 2、日央行货币宽松立场不变，未来收益率曲线控制政策面临调整压力6 3、欧央行释放鹰派信号，快速加息或将持续7 4、欧盟提出新版债券计划以刺激绿色投资7 5、欧盟对俄能源制裁加码，成品油或将实施价格上限7 6、美国考虑取消9月出售战略石油储备的计划7 （三）海外经济数据：发达经济体景气指标分化，整体水平偏弱8 二、海外经济：景气度整体偏弱，海外通胀延续回落8 （一）全球经济：领先指标维持低位，贸易景气度大幅回落9 （二）发达经济体：美国景气度整体偏弱，欧元区经济有所回暖10 1、美国：景气指标整体偏弱，通胀压力持续缓解10 2、欧元区、日本、英国：欧元区景气度持续回暖，英国景气度仍偏弱13 三、货币政策：美联储加息步伐可能放缓，欧、英央行快速加息或持续14 （一）美联储：通胀预期回落，加息步伐或继续放缓15 （二）欧央行：政策立场维持鹰派，短期或继续快速加息16 （三）日央行：坚持收益率曲线控制，货币宽松立场持续17 （四）英央行：通胀韧性较强，加息周期持续17 四、金融市场：美债收益率震荡下行，美元指数下行，国际油价走强18 （一）美国债市：通胀和加息预期回落，美债收益率震荡下行18 （二）汇率市场：美元指数继续回落，欧元和英镑反弹18 （三）国际原油：需求预期回暖，国际油价走强19 �、风险提示20 图表目录 图表1海外市场主要股票指数5 图表2海外各国10年期国债收益率5 图表3全球主要国家汇率5 图表4全球主要大宗商品价格5 图表5各期限美债收益率小幅下行6 图表6美国股指小幅上涨6 图表7春节期间，海外重要经济数据公布8 图表8全球经济景气度指标热力图9 图表912月全球主要国家和地区OECD指标延续下行9 图表10美国经济政策不确定性指数小幅上升9 图表111月花旗十国集团经济意外指数小幅上升10 图表12美欧ZEW经济景气度延续回升10 图表13波罗的海干散货指数持续下降10 图表141月前20日韩国出口同比回升10 图表15美国经济景气度指标热力图11 图表16美国经济领先指标（WEI）延续下行11 图表17美国粗钢产能利用率小幅下降11 图表18美国红皮书零售销售同比回落12 图表19调查数据显示，美国消费者信心延续上升12 图表20美国居民抵押贷款小幅回落12 图表21美国成屋库存可供应时间下降12 图表22美国Sentix投资信心指数回落12 图表23美国当周初次申请失业金人数延续下降12 图表24美国商品通胀压力下降，服务通胀走高13 图表25消费者通胀预期延续回落13 图表26欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图13 图表27欧洲部分国家发电量有所回升14 图表28投资信心和消费者信心指数延续回升14 图表29英国餐饮业指数有所下滑14 图表30欧洲部分国家电影票房下滑14 图表31英国薪资指数延续上行14 图表32欧洲天然气价格小幅下跌，油价小幅回升14 图表331月以来美联储官员表态15 图表341月以来欧央行官员表态16 图表351月以来日央行官员表态17 图表361月以来英央行官员表态17 图表3710年期美债收益率震荡下行18 图表38美债收益率期限利差倒挂幅度扩大18 图表39美元指数持续下行，日元先上升后下降19 图表40欧元、英镑汇率有所上升19 图表411月国际油价有所回升20 图表42全球原油供需盈余延续收窄20 一、春节期间，海外市场回顾 （一）海外市场表现：美股上涨，美债收益率下行，美元指数回落 春节期间（1月23日-1月26日），全球大类资产中，美元指数小幅回落，非美元多数上行，股市、债市涨跌分化，主要大宗商品价格普遍上涨。布伦特原油价格下跌1.7%，有色金属、粮食、木材价格均有所上涨，其中CME木材价格上涨12.3%；全球主要股票市场涨跌分化，美国、德国、法国、日本股市均有所上涨，英国、印度、泰国股票市场下跌；美国、英国、新加坡、巴西主权债收益率下行，日本和澳大利亚主权债收益率上行；外汇市场方面，美元指数小幅下跌0.21%，欧元、英镑、澳元均有所上升。 图表1海外市场主要股票指数图表2海外各国10年期国债收益率 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表3全球主要国家汇率图表4全球主要大宗商品价格 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 美股上涨，各期限美债收益率均小幅下行。美国股市方面，1月23日至1月26日，道指涨0.95%，纳指涨1.3%，标普500指数涨1.01%。美国债市方面，1月23日至1月26日，1年期美债收益率下行2bp至4.68bp，2年期美债收益率下行4bp至4.17bp，3年期美债收益率维持3.88bp，5年期美债收益率下行3bp至3.58bp，10年期美债收益率下行3bp至3.49bp，30年期美债收益率下行7bp至3.62bp。 图表5各期限美债收益率小幅下行图表6美国股指小幅上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）海外重要事件：关注美国债务上限谈判和海外央行议息会议 1、美国国会债务上限谈判存在分歧，关注后续进展和影响 美国触及债务上限，但两党政治分歧较大，目前尚未对解决方案达成一致。美国财政部长耶伦1月19日在致国会的信中称，美国已触及31.4万亿美元的债务上限，即 日起财政部将采取“非常措施”并持续到6月5日。目前，国会两党就提高债务上限存在广泛分歧，以拜登为代表的民主党坚持不附加任何条件地提高债务限额，以便维持现有的财政承诺，以麦卡锡为代表的共和党则倾向于减少开支和平衡预算，呼吁国会进行谈判。 债务上限问题推升美国政府违约风险，关注市场情绪变化。据彭博消息，1月27 日众议院共和党考虑短期延长美国债务上限至9月30日，但民主党和白宫对此提议尚未表态，若本届国会政治分歧导致谈判持续数月，可能会进一步影响金融市场。政府若未及时偿还债务，可能导致美国的信用评级下调，投资者信心受创，或引发类似于2011年债务僵局所导致的美股大幅抛售，美国财长耶伦呼吁国会采取行动规避这种金融动荡出现，后续需持续关注债务上限谈判进展和对市场影响。 2、日央行货币宽松立场不变，未来收益率曲线控制政策面临调整压力 日央行公布12月议息会议纪要，维持当前宽松政策不变。日央行在1月23日公布的会议纪要中显示，12月日央行将收益率目标区间上限从0.25%上调至0.5%后，日本政府代表曾在会议上要求紧急暂停并加以讨论，此次调整超市场预期，被解读为宽松“转向”的信号。然而，日央行在纪要中强调，收益率曲线控制政策调整，主要为应对债券市场功能弱化，使宽松政策更具可持续性，而不是退出宽松，同时1月18日议息 会议日央行并未进一步扩大收益率区间，打压市场“转向”预期，承诺必要时会毫不犹豫地加码宽松，日央行货币宽松立场坚定。 行长人员变动和购债压力或推动收益率曲线控制政策（YCC）继续调整。随着4 月8日黑田东彦行长任期结束，新任行长候选人雨宫正佳虽是货币宽松的重要践行者并 推动非常规货币宽松政策，但曾在2017年对收益率曲线控制政策表示质疑，另一位候 选人中曾宏政策态度相对鹰派，反对货币政策对市场的过渡干预，曾参与2006年日央行量化宽松政策退出，因此行长换届或成为后续YCC政策调整的影响因素。同时，自 货币宽松以来，日央行持有的日本国债规模持续上升，已超过总规模的50%，在YCC政策下仍保持买入国债的状态，长期来看这种模式或难持续。近期，IMF建议日央行提高长期收益率灵活性，以应对通胀意外上行风险，具体操作上或考虑扩大YCC目标区间，或转为锚定日本国债购买数量。整体来看，日央行对于YCC政策的强硬态度或难持续，未来或将进一步放松控制压力。 3、欧央行释放鹰派信号，快速加息或将持续 欧央行行长强化控制通胀的决心，短期或将维持单次50bp的快速加息节奏。欧洲央行行长拉加德1月23日出席达沃斯峰会，指出能源通胀近期虽有所下降，但潜在通胀继续上升，强调欧洲央行应当坚持到底，采取一切措施确保通胀不会根深蒂固并快速回归2%的目标水平，为此需要稳步提升借贷成本，使利率达到
