基础化工行业周报：茂金属聚丙烯进口依赖度较高，进口替代空间广阔

上周（9月25日-9月28日）行情回顾 新材料指数下跌0.39%，表现强于创业板指。半导体材料跌0.23%，OLED材料涨1.45%，液晶显示涨1.61%，尾气治理跌0.41%，添加剂跌0.41%，碳纤维跌0.58%，膜材料跌0.19%。涨幅前五为石英股份、彤程新材、水晶光电、沃特股份、松井股份；跌幅前五为共创草坪、东来技术、安集科技、国瓷材料、昊华科技。 新材料周观察：茂金属聚丙烯进口依赖度较高，进口替代空间广阔 茂金属聚丙烯为具有更高附加值的聚丙烯产品，在生产上其与普通聚丙烯产品的区别在于催化剂的不同。根据《聚丙烯催化剂及生产工艺新进展》（王俊荣等人），常规的聚丙烯是由Ziegler-Natta催化剂催化，而茂金属是指由过渡金属（如锆、钛、铪等）与环戊二烯形成的有机金属配位化合物，利用茂金属催化剂合成的聚丙烯称为茂金属聚丙烯（mPP），根据金属和有机配体排列组合，存在成千上万种茂金属化合物。茂金属催化剂为单活性中心催化剂，可以精确地定制聚丙烯树脂的分子结构。mPP主要应用于高端产品。根据聚烯烃人报道，茂金属聚丙烯主要用于熔喷料、高端卫生产品；少量用于高端产品包装。成套的茂金属催化剂包括主催化剂、助催化剂和载体，需根据反应进行完整体系的筛选。茂金属催化剂合成困难，其主要原因在于：（1）长期以来，国外对茂金属催化剂进行技术封锁；（2）技术壁垒高；（3）高效助催化剂国内尚不能生产。根据油化材讯、聚丙烯人报道，全球mPP需求量已经超过50万吨/年，2020年国内mPP需求量为10.2万吨，但国内产量仅能满足自身12.7%需求量（进口依赖度87.3%），进口依赖度较高。未来随着国内对高端产品的需求持续增加，mPP存在广阔进口替代空间。根据岳阳兴长公告，公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目，所使用特种催化剂及高端聚丙烯产品开发成套技术，均为公司自主研发的核心技术。受益标的：岳阳兴长等。 重要公司公告及行业资讯 【中石科技】定增上市:公司完成非公开发行，发行股票0.19亿股，发行价格16.08元/股，新增股份上市日为2023年9月27日。 受益标的 我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 1、新材料周观察：茂金属聚丙烯进口依赖度较高，进口替代 空间广阔 聚丙烯行业供给压力较大，未来或将向高性能产品转型。需求方面，得益于我国经济的持续发展，2018年以来，聚丙烯（PP）表观消费量呈增长趋势。根据百川盈孚数据，PP是仅次于聚乙烯的第二大合成树脂，2022年下游37%用于拉丝料、34%用于注塑料、12%用于薄膜、9%用于纤维、4%用于管材，终端涉及包装、工业等与我国经济发展需求密切相关的领域。根据百川盈孚数据，2023年1-8月，PP表观消费量为2,305.38万吨，同比增长12%，且2018-2022年表观消费量年复合增速为6.70%。 供给方面，2018年以来，PP产能快速增长，行业供给压力逐步凸显。根据百川盈孚数据，2018-2022年PP产能年复合增速为12.42%，且截至2023年8月，PP产能为3,742万吨/年，同比增长4.91%。行业竞争加剧，行业库存高位，价差低位。2022年以来，PP库存始终位于高位震荡。根据百川盈孚数据及我们测算，截至2023年9月29日，PP工厂库存为38.87万吨，位于2017年以来79.32%的分位数；截至2023年9月28日，PP粒料价格、价差为7,100、968元/吨，其中价差为2017年以来35.77%的分位数。随着我国经济逐步恢复、国内产品逐步向高端化转型、聚丙烯行业向高附加值产品转型，未来我国对高性能聚丙烯需求或将持续提升。 图1：2018-2022年，PP表观消费量年复合增速为6.70% 图2：2018-2022年，PP产能年复合增速为12.42% 图3：2022年以来，PP工厂库存高位震荡 图4：2022年以来，PP价差低位震荡 茂金属聚丙烯为具有更高附加值的聚丙烯产品，在生产上其与普通聚丙烯产品的区别在于催化剂的不同。根据《聚丙烯催化剂及生产工艺新进展》（王俊荣等人），常规的聚丙烯是由Ziegler-Natta催化剂催化，即TiCl沉积于高比表面和结合Lewis碱的MgCl结晶载体上(或以SiO作MgCl的载体)，助催化剂是Al(CH)Cl。而茂金属是指由过渡金属（如锆、钛、铪等）与环戊二烯形成的有机金属配位化合物，利用茂金属催化剂合成的聚丙烯称为茂金属聚丙烯（mPP），根据金属和有机配体排列组合，存在成千上万种茂金属化合物。茂金属催化剂与传统Ziegler-Natta催化剂的主要区别在于茂金属催化剂为单活性中心催化剂，可以精确地定制聚丙烯树脂的分子结构，包括相对分子质量及其分布、晶体结构、共聚单体含量及其在分子链上的分布等。mPP主要应用于高端产品。根据聚烯烃人报道，茂金属聚丙烯主要用于熔喷料(口罩原材料)、高端卫生产品（口罩、手术床单、手术服、高端孕婴用品、输液袋、高端纸尿裤、高端卫生巾等），少量用于高端产品包装（高端日用品及化妆品包装、电路板包装、婴儿奶瓶等），代表企业如日本花王、资生堂、雅诗兰黛、兰蔻等。 252 图5：通过茂金属催化剂制成的茂金属聚丙烯主要用于熔喷料、高端卫生产品、高端服装包装等领域 成套的茂金属催化剂包括主催化剂、助催化剂和载体，需根据反应进行完整体系的筛选。茂金属催化剂合成困难，其主要原因在于： （1）长期以来，国外对茂金属催化剂进行技术封锁。该项技术长期被埃克森美孚、道化学，巴赛尔及三井化学等国外公司所垄断，国内对茂金属聚丙烯的工业化研究起步较晚，且突破国外专利限制的难度较大。根据智研咨询报道，2014年中石油石化院与哈尔滨石化联合研发茂金属聚丙烯催化剂PMP-01，后续越来越多的企业开始研发茂金属聚丙烯催化剂或产品。目前国内仅燕山石化、独山子石化、兰州石化、岳阳兴长等具有茂金属聚丙烯生产能力，其中岳阳兴长具备茂金属催化剂生产能力。 （2）技术壁垒高。根据岳阳兴长公告，茂金属催化剂的立体选择性与其结构有重要关系。高等规茂金属聚丙烯通常由对称的、对映选择性的茂金属催化剂合成，如茂铁催化剂；低等规茂金属聚丙烯通常由不对称的、非对映选择性的催化剂合成，如锂或锂-镁组分的有机锂化合物；间规茂金属聚丙烯通常由基于锆或钛的茂金属催化剂合成，这些催化剂通常与特定的配体结合，形成高效的催化剂体系，促进丙烯的聚合，并使其取向为间规结构；无规茂金属聚丙烯通过特定的茂金属催化剂合成。 除此之外，工业化应用的催化剂还需要调控茂金属化合物取代基的位置和大小、茂金属化合物/甲基铝氧烷(MAO)体系，以及聚合工艺条件。因此，化合物的筛选和负载化技术以及聚合工艺条件均是核心技术的组成部分，技术综合难度较大，技术壁垒较高。 （3）高效助催化剂国内尚不能生产。根据聚烯烃人报道，高效助催化剂甲基铝氧烷(MAO)、改性甲基铝氧烷(MMAO)国内还不能生产，全部从Albemarle、Chemtura、AkzoNobel、东曹等国外公司进口，进口价格高达300-400万元/吨。甲基铝氧烷(MAO)是三甲基铝(TMA)同水反应而得到的部分水解产物，但由于TMA极度活泼，而且TMA与水反应非常剧烈，因而较难实现MAO的安全、高效合成。 图6：茂金属聚丙烯研发历程：国内仅燕山石化、独山子石化、兰州石化、岳阳兴长等具有茂金属聚丙烯生产能力 茂金属聚丙烯进口依赖度较高，未来进口替代空间广阔。根据油化材讯、聚丙烯人报道，全球mPP需求量已经超过50万吨/年，2020年国内mPP需求量为10.2万吨，但国内产量仅能满足自身12.7%需求量（进口依赖度87.3%），进口依赖度较高。根据石油和化工规划院公众号报道，化工新材料行业“十四五”规划指南指出，高端聚烯烃为“十四五”期间要突破的重点应用材料。未来随着国内对高端产品的需求持续增加，mPP存在广阔进口替代空间。 岳阳兴长：传统能源化工业务稳健，叠加积极拓展化工新材料板块，公司衣柜空间有望持续扩大。根据公司公告，公司主要从事石油化工产品的开发、生产、销售以及成品油零售等业务，截至2022年年底，公司拥有年产丙烯、液化石油气28.7万吨、MTBE13.5万吨、工业异辛烷20万吨、邻甲酚1.5万吨的能力，为中南地区领先的油品调和组分供应商。公司的主要特征在于： （1）传统能源化工板块业务稳健。公司产品主要采用直销模式。具体而言，丙烯、MTBE、工业异辛烷等产品主要销往关联方长岭股份分公司，部分产品实现全产全销；液化石油气业务由中石化炼销公司统筹调度，直销湖南省及周边客户。2023年H1，尽管国内宏观经济缓慢修复，但受公司产品销售情况稳定、国际原油价格下跌，原料成本下降、工业异辛烷装置产能有效释放，产销量同比提升等因素推动，公司实现归母净利润0.51亿元，同比增长69.11%。未来随着国内经济逐步恢复、汽油“国六B”标准持续实施，公司传统能源化工板块业务或将持续稳健发展。 （2）积极拓展化工新材料板块。根据公司公告，公司目前已经成功开发了特种催化剂及高端聚丙烯产品开发成套技术，并储备了部分其他高端聚烯烃催化剂及原料聚合技术。公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目，所使用特种催化剂及高端聚丙烯产品开发成套技术，均为公司自主研发的核心技术，所生产的茂金属聚丙烯系列产品可替代进口，其中预计2023-2025年公司茂金属聚丙烯产能分别为10.2、21.3、30万吨/年。同时受益于与医药类产品相接合以及5G技术的发展，近年来公司特种酚产品需求持续增长。未来随着公司高端聚丙烯、特种酚及其他新材料产能持续落地，公司盈利空间有望进一步打开。受益标的：岳阳兴长等。 图7：岳阳兴长在传统能源化工业务的基础上，积极发展化工新材料业务 2、上周新材料股票行情：44.09%个股周度上涨 2.1、重点标的跟踪：继续看好黑猫股份、东材科技、瑞联新材等 表1：重点覆盖标的跟踪 2.2、公司公告统计：中石科技定增上市、天奈科技调整转债转股价格等 表2：上周增减持/解禁/回购/其他公告 2.3、股票涨跌排行：石英股份、彤程新材等领涨 上周（09月24日-09月28日）新材料板块的127只个股中，有56只周度上涨（占比44.09%），有68只周度下跌（占比53.54%）。7日涨幅前五名的个股分别是：石英股份、彤程新材、水晶光电、聚和材料、沃特股份；7日跌幅前五名的个股分别是：共创草坪、东来技术、安集科技、国瓷材料、昊华科技。 表3：新材料板块个股上周7日涨幅前十：石英股份、彤程新材等上周领涨 表4：新材料板块个股上周7日跌幅前十：共创草坪、东来技术等上周领跌 3、上周板块行情：新材料指数跑赢创业板指0.08% 新材料指数下跌0.39%，表现强于创业板指。截至上周四（09月28日），上证综指收于3,110.48点，较上周五（09月22日）下跌0.7%；创业板指报2,003.91点，较上周五下跌0.47%。新材料指数下跌0.39%，跑赢创业板指0.08%。半导体材料指数跌0.23%，跑赢创业板指0.24%；OLED材料指数涨1.45%，跑赢创业板指1.91%； 液晶显示指数涨1.61%，跑赢创业板指2.08%；尾气治理指数跌0.41%，跑赢创业板指0.06%；添加剂指数跌0.41%，跑赢创业板指0.06%；碳纤维指数跌0.58%，跑输创业板指0.11%；膜材料指数跌0.19%，跑赢创业板指0.28%。 图8：上周新材料指数跑赢创业板指0.08% 图9：上周半导体材料指数跑赢创业板指0.24% 图10：上周OLED材料指数跑赢创业板