有色金属行业跟踪周报：美债长端利率突破4.8%，金属价格短期承压

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美债长端利率突破4.8%，金属价格短期承压2023年10月07日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（9月25日-9月28日），有色板块本周下跌2.18%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 业中金属新材料板块上涨0.11%，贵金属板块下跌1.78%，能源金属板 有色金属沪深300 块下跌1.90%，小金属板块下跌1.97%，工业金属板块下跌2.82%。工业金属方面，本周主要经济数据表明美国劳动力市场依旧火热，美元上涨，周内海外工业金属价格全线回落，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，美元上涨叠加十年期美债收益率攀升，贵金属价格短线承压，预计后续价格维持震荡运行。 周观点： 铜：LME铜持续累库叠加海外加息风险回升，铜价承压。截至10月6日， 伦铜报收8,045美元/吨，周环比下跌2.78%；截至9月28日沪铜报收67,240 元/吨，周环比下跌1.85%。供给端，9月22日CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定；需求端，铜价下跌叠加节前备货行情，消费需求略有好转，转精铜杆方面铜价下跌精废差收缩，企业端备货较为积极，开工率大幅回升。长期来看，铜价受制于海外需求放缓以及LME持续累库，叠加美国大非农数据超预期，加息预期再次抬头，预计铜价维持震荡走势。 铝：中国制造业PMI回暖、沪铝库存大幅下降，海内外铝价涨跌不一。截至10月6日，LME铝报收2,242美元/吨，较上周下跌4.58%；截至9月 28日，沪铝报收19,445元/吨，较上周上涨0.18%。库存方面，本周LME 库存47.99万吨，周环比上涨2.39%；上期所库存7.92万吨，周环比下降12.29%。供应端，复产后产能稳定，内蒙古地区尚有新投产产能等待释放，但本周暂无进展；需求端，光伏型材生产商开工率维持高位，但建筑型材板块未见明显起色，铝棒、铝板企业需求不佳，订单不足，中间加工企业有所减产，对电解铝的需求有所回落。长期来看，9月中国制造业低位企稳，PMI录得50.2，超过预期的50，前值为49.7，我们预计铝价在短期受制于美元对商品价格的压制，长期随着制造业的回暖，未来铝价维持震荡行情。 黄金：美国9月大非农显著超预期，十年期美债利率突破4.8%，美元走高触及107，黄金价格全线回落。截至10月6日，COMEX黄金收盘价为1,847.00美元/盎司，周环比下跌0.94%；SHFE黄金收盘价为459.50元/克， 周环比下跌2.42%。9月美国新增大非农数据录得33.6万人，显著高于预期的17万人，前值为22.7万人。大非农的超预期数据反映出美国劳动力市场仍旧火热，此外，美国8月JOLTs职位空缺人数录得961万人，远高于预期的880万人，前值为892万人，该数据推升了美联储在今年11-12 月继续加息的预期，美元指数在本周冲上107关口，打压了全球风险资产的持有信心。本周主要经济数据表明美国劳动力市场持续紧缺，长端美债收益率一度站上4.8%，周内黄金价格全线回落，预计短期黄金价格受风险偏好影响将承压，预期整体维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 13% 3% -7% 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《美联储释放鹰派言论，金属价 格涨跌不一》 2023-09-24 《海内外经济面数据好转，金属价格全面回升》 2023-09-16 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.70%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：十年期美债利率突破4.8%，美元走强，金属价格全线回落6 2.1.1.铜：LME铜持续累库叠加海外加息风险回升，铜价承压8 2.1.2.铝：制造业PMI回暖、沪铝库存大幅下降，海内外铝价涨跌不一9 2.1.3.锌：锌海内外价格均有所下跌，库存全面下降9 2.1.4.锡：海内外库存升降不一，LME、沪锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美债长端收益率涨破4.8%，海内外黄金价格短线承压11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格涨跌不一12 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.1.1.稀土行业18 3.2.大宗交易新闻18 3.2.1.中金黄金18 3.2.2.紫金矿业18 3.3.公司新闻19 3.3.1.赣锋锂业19 3.3.2.云铝股份19 3.3.3.金钼股份19 3.3.4.湖南黄金19 3.3.5.厦门钨业19 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）8 图9：铜精废价差（元/吨）8 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存10 图15：SHFE锡价及库存10 图16：各国央行总资产11 图17：美联储资产负债表组成11 图18：美联储银行总资产与Comex黄金11 图19：实际利率与Comex黄金11 图20：美国国债长短期利差（%）12 图21：金银比（金价/银价）12 图22：黄金、白银ETF持仓量12 图23：Comex黄金、白银期货收盘价12 图24：氧化镨钕价格（元/吨）13 图25：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图26：氧化镧价格（元/吨）13 图27：氧化铈价格（元/吨）13 图28：氧化镝价格（元/千克）14 图29：氧化铽价格（元/千克）14 图30：国内钼精矿报价（元/吨）14 图31：国内钨精矿报价（元/吨）14 图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图35：国产海绵钛报价（元/千克）15 图36：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图37：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图38：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图39：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 3/21 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 4/21 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.70%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌0.70%，31个申万行业分类有9个行业上涨；其中有色金属下跌2.18%，排名第29位（29/31），跑输上证指数1.48个百分点。在全部申万一级行业中，医药生物（+2.63%），机械设备（+1.11%），电力设备（+0.87%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨0.11%，贵金属板块下跌1.78%，能源金属板块下跌1.90%，小金属板块下跌1.97%，工业金属板块下跌2.82%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% 0.11% -1.78% -1.90% -1.97% -2.82% 金属新材料贵金属能源金属小金属工业金属 1% 0.32% -0.06% -0.94%-1.25% -1.66%-1.76% -2.11% -4.44% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为东睦股份（+4.96%）、ST园城（+4.75%）、博威合金（+3.70%），跌幅前三的公司为罗普斯金（-16.91%）、围城矿业（-11.97%）、 5/21 东吴证券研究所 东吴证券研究所 吉翔股份（-6.50%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 000933.SZ 神火股份 17.08 3.02% 7.56% 22.30% 000975.SZ 银泰黄金 14.23 1.50% -1.52% 31.78% 000807.SZ 云铝股份 15.10 1.34% 4.57% 37.54% 300224.SZ 正海磁材 11.72 -0.34% 0.51% -4.92% 002240.SZ 盛新锂能 22.36 -0.62% -2.14% -39.21% 600547.SH 山东黄金 25.11 -1.57% -4.27% 31.41% 002466.SZ 天齐锂业 54.93 -1.65% -4.59% -27.41% 300618.SZ 寒锐钴业 29.74 -2.01% -5.01% -25.40% 603799.SH 华友钴业 37.51 -2.06% -5.99% -32.28% 002460.SZ 赣锋锂业 44.60 -2.19% -5.93% -34.79% 603993.SH 洛阳钼业 5.91 -2.96% 3.14% 31.80% 601899.SH 紫金矿业 12.13 -6.19% -1.86% 23.38% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：十年期美债利率突破4.8%，美元走强，金属价格全线回落 海外方面，美国9月大非农显著超预期，十年期美债利率突破4.8%，美元走高触及107，金属价格全线回落。 本周，9月美国新增大非农数据录得33.6万人，显著高于彭博一致预期的17万人，前值为22.7万人；小时工资环比持平于0.2%，低于彭博一致预期的0.3%。大非农的超预期数据反映出美国劳动力市场仍旧火热，此外，美国8月JOLTs职位空缺人数录得961 6/21 万人，远高于预期的880万人，前值为892万人，该数据推升了美联储在今年11-12月 继续加息的预期，美元指数在本周冲上107关口，打压了全球风险资产的持有信心。本周主要经济数据表明美国劳动力市场持续紧缺，但小时工资出现企稳迹象，长端美债收益率在大涨后短期回落（10年期美债收益率一度站上4.8%），周内海外工业金属价格全线回落，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，后续仍需进一步观察CPI、PPI等胀数据，预期整体维持震荡行情。 国内方面，经济数据支撑基本面持续向好，期待地产政策效果的进一步显现。9月财新中国制造业采购经指数（PMI）录得50.6，较8月微降0.4个百分点，近�个月来第四次处于荣枯线上方，显示制造业景气度持续恢复。从长假消费数据来看，文旅部公布假期前七天国内出游人次同比增长78.9%，旅游收入同比增长132.6%，两项数据 有望恢复至2019年水平。地产段新与二手数据出现分化，受“认不认贷”政策影 响二手成交显著好转，9月13城口径二手成交面积同比转正至17.9%，而9月30城口径新建商品销同比-24.4%，仍处低位。目前楼市“金九银十”效应并未完全显现，我们认为随着政策的持续发力，需求端的影响会逐渐显现，预计工业金属价格维持震荡走势。 表2：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期