每日晨报

每日晨报2023年10月5日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 医药行业周报 药明康德加码多肽；对4Q医药板块反弹机会更乐观 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 国谈药在试点医疗机构和协议药店执行统一的支付标准和价格，从院内到院外，北京进一步落实。 药明康德（603259CH、2359HK）加码多肽药物，子公司合全药业已启动常州和泰兴两个基地的多肽生产车间扩建项目。 对4Q板块表现预期更乐观：我们认为，当前医药板块性价比和安全边际极高，一方面各类利空因素基本已经出净，企业销售端已出现边际好转的迹象，对于一些短期扰动的市场反应有钝化的趋势、中长期业绩能见度也依旧较高；另一方面，4Q的医保谈判仍是一个重要的行业层面催化剂，后续药品和耗材集采的实际影响理应有限。在近期情绪波动后，当前港股制药子板块前瞻市盈率已回落至2018年底/2019年初的底部水平以下，A股医药板块和个别流动性较好的港股标的也在9月先行开启 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,196 -0.76 -8.96 国指 5,883 -1.12 -12.26 上A 3,261 0.00 0.71 上B 236 0.00 -16.22 深A 1,998 0.00 -3.31 深B 1,114 0.00 -3.74 道指 33,130 0.39 -0.05 标普500 4,264 0.81 11.05 纳指 13,236 1.35 26.46 英国富时100 7,412 -0.77 -0.53 法国CAC 6,997 0.00 8.08 德国DAX 15,100 0.10 8.45 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特91.0621.485.99 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 根据克尔瑞的初步数据，9月中国前百开发商合同销售额环比好转，9月全口径销售总额环比上涨17%至4,419亿元，前九个月合同销售总额则同比下跌12.3%至46,567亿元。 26家上市开发商的9月销售额环比上升19%，主要由于销售均价显着上 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,195.84 探底回升节奏，我们预计有望带动更多超跌的制药 和生物科技股票在4Q 期金 1,824.60 -5.05 0.27 反弹。 期银 21.06 -7.55 -12.07 期铜 7,960.00 -4.73 -5.09 日圆 148.96 -3.06 -11.42 英镑 1.21 -4.79 0.72 欧元 1.05 -3.76 -1.69 内地房地产行业需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市 基点变动HIBOR 4.58 三个月 -7.78 六个月 26.36 率先企稳复苏 美国10年债息 4.73 22.62 41.87 50天平均线17,996.20 200天平均线19,132.85 14天强弱指数37.43 沽空(百万港元)11,320 涨（环比+16%）。26家开发商在首九月销售表现分化，与去年同期相比，资料来源：FactSet 国企合同销售普遍上升0-30%，而民企则全线下跌约30-50%。在前50 的房企中，前九个月国企合同销售额市占率维持在约66%。 投资启示：在密集支持政策出台和推盘力度加大下，我们看见9月销售 额在一、二线城市回稳，我们预计销售气氛以及项目去化会在4季度改善。我们相信销售业绩较好且融资成本较低的国企会长期领先大盘，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。另外，我们建议 投资者关注政策放宽带来民企重估的交易机会，当中我们偏好大湾区/一线城市布局较多的开发商。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月2日ISM制造业指数 49.00 47.60 10月4日ISM非制造业指数 53.60 54.50 10月5日首次申领失业救济金人数(千) 210.00 204.00 10月6日非农业生产力增长(千) 163.00 187.00 10月6日失业率(%) 3.70 3.80 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 9月11日 9月6日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变蔡瑞,CFA,李少金 云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪,CFA,FRM 10月3日汽车行业-金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落陈庆,李易,CFA 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.30 154,351 -3.82 -13.98 54.45 39.00 4.22 5.56 5.13 5.58 0.28 中电控股 2HK 55.75 140,850 -3.80 -2.11 63.95 51.80 154.87 12.59 12.11 5.41 1.31 中华煤气 3HK 5.31 99,084 -2.75 -28.44 8.07 5.31 18.93 16.12 15.30 6.58 1.59 汇丰控股 5HK 60.85 1,193,731 -1.38 25.33 66.30 38.70 10.49 6.05 6.16 7.97 0.89 电能实业 6HK 36.20 77,146 -4.49 -15.32 46.65 35.65 13.94 13.22 12.78 7.63 0.91 恒生银行 11HK 93.90 179,522 -3.64 -27.66 133.30 93.90 19.08 10.21 9.95 6.61 1.12 恒基地产 12HK 19.92 96,440 -3.54 -26.90 30.10 19.22 9.85 8.55 8.22 9.18 0.29 新鸿基地产 16HK 82.95 240,371 -1.01 -22.33 114.80 79.25 8.20 9.87 9.24 6.09 0.39 新世界发展 17HK 14.84 37,347 -2.62 -32.55 24.60 14.40 5.13 37.03 9.14 5.26 0.18 银河娱乐 27HK 45.25 197,870 -4.03 -12.31 58.30 35.20 NA