建筑装饰行业月报：建筑业景气度回升，地产链复苏可期

建筑业景气度回升，地产链复苏可期 核心观点： 建筑业景气度有所回升。9月，我国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5pct。建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.4pct。建筑业新订单指数为50.0%，比上月上升1.5pct；建筑业投入品价格指数为54.7%，比上月上升6.3pct。建筑业销售价格指数为51.5%，比上月上升1.1pct。建筑业业务活动预期指数为61.8%，比上月上升1.5pct。建筑业从业人员指数为46.3%，比上月上升1.6pct。9月，建筑业景气度有所回升，主要系高温、雨水天气逐渐减少。 多地地产政策持续优化。9月以来，已有多个核心城市调整住房限购政策，包括天津、沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、苏州、福州、郑州、合肥、 建筑装饰 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2023-09-28 厦门、无锡、武汉、广州、西安等，其中包括10个省会城市。各地政府因城 建筑装饰沪深300 施策，政策落实情况出现分化，部分城市全面取消限购限售政策，部分城市在特定区域、特定面积放宽限购限售条件。广州放宽增值税免征要求，对于活跃商品房交易市场意义重大，有助于降低居民购房和置换成本，释放有效交易需求，提振房地产市场信心，推动房地产市场复苏动能持续增强。雄安新区取消预售，全部实行现房销售，从居民角度看，现房销售制度的推行将提供更加公平、透明的购房环境，保障新房交付、质量合格等问题，促进新房交易市场的活跃；从房企角度看，现房销售将加大开发商的资金压力，加速前期通过大规模举债进行扩张导致资金链紧张的房企的出清，房企两极分化的趋势将更加明显，商品房供给侧改革即将拉开序幕。 城中村改造项目资金渠道多元。城中村改造项目资金来源渠道包括：1）专项债；2）政策性开放性金融工具及结构性货币工具。根据21世纪经济报道，当前政策加大对城中村改造的支持力度，监管部门近期明确，符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围。根据当前专项债十大投向的分类界定，城中村改造项目可能会纳入保障性安居工程领域之中。监管部门明确要设立城中村改造专项借款，银行将设立城中村改造专项借款为其提供融资支持。 “一带一路”相关活动催化行情演绎。截至目前，已有来自130多个国家的代表确认参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，还有很多的国际组织代表确认参会。9月以来，“一带一路”相关活动不断取得新突破，第18届G20领导人峰会、第20届中国——东盟博览会、第六届中阿拉伯国家博览会、2023年欧亚经济论坛经贸合作博览会成功召开，推进“一带一路”沿线国家基础设施合作互联互通，推动“一带一路”倡议走向高质量发展。 中国特色估值体系将使建筑企业受益。截至9月30日，建筑指数动态PE/PB分别为9.11/0.83倍，在过去10年的历史分位点为10.76%/1.76%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。推荐中国铁建 （601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、华设集团(603018.SH)、设计总院 （603357.SH）等。 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】行业点评_8月行业数据点评：基建投资增速放缓，地产修复迹象初显 行业月报●建筑装饰 2023年10月04日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、建筑业景气度有所回升3 二、固定资产投资增速继续回落4 （一）固定资产投资增速继续回落4 （二）流动性维持合理充裕5 三、多地地产政策持续优化，城中村改造资金渠道多元6 （一）地产政策持续深化，各地政府因城施策推进落实6 （二）城中村改造项目资金渠道多元7 四、“一带一路”相关活动催化行情演绎8 五、推荐基建和房建产业链8 六、风险提示10 一、建筑业景气度有所回升 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5pct，制造业景气水平重返扩张区间。9月份，非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7pct，非制造业扩张力度有所增强。分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.4pct；服务业商务活动指数为50.9%，比上月上升0.4pct。从行业看，水上运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数低于临界点。 9月份，我国新订单指数为47.8%，比上月上升0.3pct，表明非制造业市场需求景气度有所改善。分行业看，建筑业新订单指数为50.0%，比上月上升1.5pct；服务业新订单指数为47.4%，与上月持平。建筑业投入品价格指数为54.7%，比上月上升6.3pct。建筑业销售价格指数为51.5%，比上月上升1.1pct。建筑业从业人员指数为46.3%，比上月上升1.6pct。建筑业业务活动预期指数为61.8%，比上月上升1.5pct。 图1：建筑业景气度有所回升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格小幅回升。9月，钢铁价格相较8月小幅回升，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，9月28日的价格为3699元/吨，较8月25日的价格上涨了16元/吨，此价格变化幅度属于正常波动范围内。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅回升（元/吨） 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2023-08 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年8月，主要企业的液压挖掘机合计销售为13.4529万台，同比减少24.89%，降幅较7 月扩大0.29pct。 图3：挖掘机销量同比继续下降 销量:液压挖掘机:主要企业:累计增速 300% 200% 100% 2023-07 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续下滑，平板玻璃价格回升。截至9月28日，水泥价格指数为106.59，较8月底下降2.23%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态。截至9月20日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为2118.3元/吨，较8月底上升1.53%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格（元/吨） 水泥价格指数:全国 260 210 160 110 60 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-06 2022-12 2022-06 2021-12 2021-06 2020-12 2020-06 2019-12 2019-06 2018-12 2018-06 2017-12 2017-06 2016-12 2016-06 2015-12 2015-06 2014-12 2014-06 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资增速继续回落 （一）固定资产投资增速继续回落 固定资产投资增速小幅下行。2023年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，较1-7月下降0.2pct。其中，民间固定资产投资169479亿元，同比下降0.7%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。分产业看，第一产业投资6928亿元，同比下降1.3%；第二产业投资102520亿元，增长8.8%；第三产业投资217593亿元，增长0.9%。第二产业中，工业投资同比增长8.8%。其中，采矿业投资增长2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%。其中，铁路运输业投资增长23.4%，水利管理业投资增长4.8%，道路运输业投资增长1.9%，公共设施管理业投资下降0.6%。分地区看，东部地区投资同比增长5.6%，中部地区投资下降1.6%，西部地区投资下降0.6%，东北地区投资下降3.1%。 图6：固定资产投资增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。8月17日，中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政 策，促进房地产市场平稳健康发展。发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，保持物价水平基本稳定。 政府债券融资余额同增10.1%。2023年8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为230.24万亿元，同比增长10.9%；政府债券余额为65.15万亿元，同比增长11.5%。 图7：社会融资规模增速 社会融资规模累计同比 150% 100% 50% 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 0% -50% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 M1和M2同比增速整体回落。2023年8月末，M2余额286.93万亿元，同增10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1pct和1.6