宏观周报：央行释放积极信号，美债波动引关注

2023年09月29日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（9.25-9.29） 央行释放积极信号，美债波动引关注 摘要 一周大事记 国内：央行强调逆周期调节，工业企业营收利润改善。9月23日，国资委表示正在酝酿出台战略性新兴行业“一业一策”的专项指导政策和重设战略性新 兴产业的基金，建议关注先进制造业、数字产业化和产业数字化等相关方向；25日，第十次中欧经贸高层对话召开，主要围绕宏观经济、贸易与投资、产业链供应链、金融合作等议题，后续我国与欧洲在经贸合作领域上将进一步拓宽，产业链供应链建设将进一步加强；26日，据报道，习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示。未来自贸区将在构建新发展格局中发挥更大的作用，加快链接国内国外各类产业链，成为促进双循环的重要动力源，建议关注新疆自贸区等相关主题机会；27日，央行称，央行货币政策委员会召开2023年三季度例会，与上季度例会内容相比有五点不同之处值得关注，本次例会强调“逆周期”调节，指出要“加大已出台货币政策实施力度”，预计年内货币政策仍将保持宽松，后续仍有降准降息的可能性；27日，国家统计局公布工业企业利润及相关数据，工业企业营收和利润均改善，后续随着各项政策措施落实落细，新型工业化持续推进，市场信心提振，工业生产有望持续改善。 海外：日本央行保持鸽派，美债收益率刷新十年新高。当地时间9月25日，植田和男表示日本央行必须维持超宽松的货币政策，因为可持续实现2%的通胀目标还遥遥无期，预计年内日本央行结束负利率的概率不大；当地时间25 日，美国10年期国债收益率收盘价突破4.5%，为2007年以来首次，鉴于短 期风险因素尚未尘埃落定，长端美债收益率将仍在高位波动；当地时间26日，欧洲央行管理委员会成员罗伯特·霍尔兹曼称，通胀持续存在意味着不排除进一步加息的可能性，虽然欧洲央行暗示加息周期已结束，但为控制通胀，在未来一段时期内利率或将维持在高位；当地时间26日，根据Zillow数据，美国房地产市场的总价值比疫情前高出近50%，而这并非因为房价上涨，同日数据显示，美国8月份新屋销售大幅不及预期，抵押贷款利率持续攀升，给美国房地产市场带来压力，建议关注相关风险。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上升0.34%，铁矿石价格周环比下降2.17%，阴极铜价格周环比下降1.91%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.02%，水泥价格指数周环比回升0.51%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比上升 0.25%；下游：房地产销售周环比上升19.43%，9月1-24日，乘用车市场零售同比增长13%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升0.41%、0.13%。 假期重点关注：日本9月东京CPI、美国8月PCE、9月密歇根大学消费者信心指数（周五）；中国制造业、非制造业PMI（周六）；中国财新制造业PMI （周日）；欧法德英美9月Markit制造业PMI（周一）；美国8月JOLTs职位空缺（周二）；OPEC+JMMC会议、欧元区8月零售销售、美国9月ADP就业人数变动（周三）；德美8月贸易帐（周四）；美国9月非农就业人口变动、失业率（周三）。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期下行。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.房地产政策继续放松，美联储点阵图放鹰(2023-09-23) 2.数据回暖，制造业和消费表现较好 (2023-09-17) 3.国内政策不停歇，美国通胀起波澜 (2023-09-15) 4.数据好转，后市可期——8月社融数据点评(2023-09-12) 5.猪油共振下，CPI同比回正——８月通胀数据点评(2023-09-10) 6.民营经济保障房多点推进，商品价格继续走高(2023-09-09) 7.本月优于上月，进口优于出口——8月贸易数据点评(2023-09-08) 8.政策打出组合拳，海外经济趋弱 (2023-09-02) 9.景气向上修复，政策效应初步显现—— 8月PMI数据点评(2023-09-02) 10.涵煦徐行，蓄势而动——周期叠加下的转型节点与政策布局(2023-09-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：央行强调逆周期调节，工业企业营收利润改善1 1.2海外：日本央行保持鸽派，美债收益率刷新十年新高3 2国内高频数据5 2.1上游：原油价格周环比上升，铁矿石、阴极铜价格周环比下降5 2.2中游：螺纹钢价格周环比下降，水泥、动力煤价格周环比上升5 2.3下游：房地产销售周环比上升，乘用车零售量同比增长6 2.4物价：蔬菜、猪肉价格周环比上升7 3假期重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：央行强调逆周期调节，工业企业营收利润改善 国资委将出台一揽子政策，推进央企发展战新产业。9月23日，国资委规划发展局负责人在中国企业论坛的跑出战略性新兴产业“加速度”平行论坛上表示，国资委将发展战略性新兴产业作为当前最重大的战略任务，出台了9个战略性新兴产业和6个未来产业的行动 计划和实施方案，也在酝酿出台针对不同的战略性新兴行业“一业一策”的专项指导政策和重设战略性新兴产业的基金。为加快建设世界一流企业，国资委将研究细化中央企业价值创造评价指标。为检验中央企业战新产业发展成效，“中央企业战略性新兴产业发展指数”也于近日启动。中国国新控股有限责任公司透露，正在积极筹设千亿规模的中央企业战略性新兴产业发展基金，目前已经得到20余家中央企业、地方政府以及相关社会资本的出资意向支持，将在年内完成筹设和启动运营。当前，国务院国资委正在部署推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产 业领域方向，推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业，力争2023年中央企业战略性 新兴产业布局比重提高2个百分点以上。今年上半年，中央企业战略性新兴产业完成投资额同比增长超40%，在全部投资中的占比超四分之一。1-8月央企战略性新兴产业完成投资逾8400亿元，同比增长约30%。根据国资委年初的安排，力争2023年中央企业战略性新兴 产业布局比重提高2个百分点以上；将制定重点行业领域布局结构调整指引，推动央企2023 年在关系国家安全、国计民生重点行业的布局比重至少提高1个百分点。未来传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业将继续予以政策支持，建议关注先进制造业、数字产业化和产业数字化等相关方向。 第十次中欧经贸高层对话，同意构建稳定互信的产业链供应链。9月25日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯在北京共同主持 第十次中欧经贸高层对话。中欧双方围绕宏观经济、贸易与投资、产业链供应链、金融合作等议题进行了坦诚务实的沟通交流，达成一系列互利共赢的成果和共识。双方一致认为，第13届部长级会议取得成功符合包括中欧在内的世贸组织所有成员的共同利益，愿推动渔业补贴协定生效、粮食安全、新成员加入、最不发达国家毕业过渡期优惠等议题取得务实成果；重申推进世贸组织的必要改革，并就推进争端解决机制改革、电子商务、贸易与环境、审议监督功能等领域工作达成多项共识；欢迎《投资便利化协定》的达成，将推动更多成员参与，使谈判成果早日纳入多边法律框架。值得注意的是，双方同意构建稳定互信的产业链供应链，共同维护全球产业链供应链韧性和稳定，反对“脱钩断链”。双方讨论了建立中欧原材料供应链预警机制等问题，同意保持沟通，并商定于2023年11月召开中欧知识产权工作组第 26次会议。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-8月我国与欧盟贸易总值为5291.03亿美元，下降7.8%，其中对欧盟出口3408.87亿美元，下降10.5%，自欧盟进口1882.16亿美元，下降2.5%，1-8月，德国、法国、荷兰、意大利进口增速分别为-3.6%、20.2%、9.2%、-0.6%，均高于整体进口增速。后续，我国与欧洲在经贸合作领域上将进一步拓宽，产业链供应链建设将进一步加强。 深入推进自由贸易试验区建设，促进双循环体系高效运作。9月26日，据新华社报道，习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示指出，建设自由贸易试验区是党中 央在新时代推进改革开放的重要战略举措。习近平强调，新征程上，要在全面总结十年建设经验基础上，深入实施自贸试验区提升战略，勇做开拓进取、攻坚克难的先锋，在更广领域、更深层次开展探索，努力建设更高水平自贸试验区。要坚持党的全面领导，坚持以高水平开 放为引领、以制度创新为核心，统筹发展和安全，高标准对接国际经贸规则，深入推进制度型开放，加强改革整体谋划和系统集成，推动全产业链创新发展，让自贸试验区更好发挥示范作用。26日，自贸试验区建设十周年座谈会召开，何立峰在会上表示要全面总结自贸试验区建设经验，深入实施自贸试验区提升战略，继续转换观念，强化保障举措，统筹发展和安全，制度创新要力争有新突破，促进开放要有新拓展，谋划发展要有新提高，努力建设更高水平自贸试验区。自2013年9月以来，中国已拥有21个自贸试验区，以及海南自由贸易港，构建起覆盖东西南北中的改革开放创新格局。另外，新疆维吾尔自治区党委书记马兴瑞在去年5月召开的新疆维吾尔自治区推进丝绸之路经济带核心区高质量发展工作会议上，提出要积极申建自贸区。商务部数据表明，自贸试验区为外贸外资发展做出了积极贡献。2022年，21家自贸试验区实现进出口总额7.5万亿元，同比增长14.5%，占全国的17.8%；实际使用外资超过2200亿元，占全国的18.1%。未来，我国自贸区将在构建新发展格局中发挥更大的作用，与国际规则逐渐融合，加快链接国内国外各类产业链，成为促进双循环的重要动力源，建议关注新疆自贸区等相关主题机会。 央行三季度例会强调逆周期调节，货币政策有望维持宽松基调。9月27日，中国人民 银行网站发布消息称，央行货币政策委员会于25日召开2023年三季度例会，与上一季度例会内容相比，有五点不同之处值得关注。货币政策定调方面，央行指出“要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持”。与二季度相比新增强调“逆周期”调节，不仅要“扩大内需”还要“提振信心”。此外，央行还指出要“加大已出台货币政策实施力度”，表态释放出积极信号。稳物价方面，和二季度的表述“关注物价走势边际变化”不同的是，此次例会更加强调“促进物价低位回升”，因此预计年内货币政策仍将保持宽松，助力经济企稳回升，后续仍有降准降息的可能性。汇率方面，较之前新增了“校正背离”、“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏”等表述，目前人民币汇率徘徊在7.3左右，若后续人民币进一步快速贬值，稳汇率政策工具箱或将打开。房地产方面，此次央行例会对于房地产领域的篇幅较多，提出要“落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效”，并要“加大对‘平急两用’公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，推动建立房地产业发展新模式”。随着9月以来多地放松限购政策，目前已进入到新一轮地产政策宽松周期，后续城中村改造、保障性住房建设等或将加快推进，金融领域也将提供专项借款等工具支持。平台经济方面，此次不再提及“监管”二字，而是“落实促进平台经济健康发展的金融政策措施”，后续政策端仍将继续呵护民营经济。 8月工业企业利润好转，政策效果开始显现。9月