部委密集释放利好信号，海外地缘政治引波动

2024年03月08日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（3.4-3.8） 部委密集释放利好信号，海外地缘政治引波动 摘要 一周大事记 国内：经济主题记者会释放重大信号，外汇储备小幅升高。3月5日，2月财新服务业PMI录得52.5%，较1月回落0.2个百分点，显示服务业仍维持扩张 但势头放缓，财新制造业和服务业PMI的走势与官方制造业和服务业PMI走势再度背离；6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，发改委、财政部、商务部、央行和证监会领导发言，就经济发展、财政货币、消费和资本市场等方面表态，释放利好信号；5日，国家发改委发布《2024年国民经济和社会发展计划的主要任务》提出，加强重大经济金融风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线，以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力；7日，国家外管局数据显示，2月外汇储备小幅升高，央行连续第16个月增持黄金，地缘政治风险不断，全球央行购金潮在今年可能仍将有所延续，支撑黄金中长期中枢价格；7日，财政部公开了《2023年中国财政政策执行情况报告》，认为去年财政政策有力促进我国经济运行向好和高质量发展，并展望2024年财政政策。 海外：红海局势再度升温，超级星期二结果出炉。当地时间3月3日，OPEC+成员国达成协议，同意延期额外自愿减产的协议至二季度，支持石油市场的稳 定与平衡，预计短期国际油价在供需两端因素共同作用下，呈震荡偏强走势；当地时间4日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计美联储将在今年第三季度首次降息，6日和7日，鲍威尔在国会两院听证会老调重弹，基于目前美国经济数据变化，我们仍维持美联储将在年中左右开始降息；5日数据显示，2月日本东京CPI同比上涨2.6%，高于市场预期，体现国内通胀目前仍具有持续性，日本是否摆脱通缩困境还需要进一步确认工资和物价之间的良性循环，后续建议关注3月份日本春季劳资谈判的结果以及服务价格变化等；5日，美国“超级星期二”，15个州和一个海外领地美属萨摩亚将同时举行初选，拜登和特朗普赢得大部分州的初选；5日，欧盟1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期，能源价格是导致PPI继续下滑的主因，欧洲经济偏疲弱，叠加通胀放缓，预计欧央行或在上半年进行降息。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价、铁矿石价格、阴极铜价周环比升 1.2%、落0.9%、升0.34%；中游：螺纹钢价格周环比下降2.06%，水泥价格指数周环比下降0.04%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比落0.63%；下游：商品房成交面积周环比回落32.72%，2月第五周全国乘用车市场日均零售5.8万辆；物价：蔬菜价格周环比回落3.13%，猪肉价格回落1.36%。 下周重点关注：中国2月M2年率、新增人民币贷款（周一），美国2月CPI 年率（周二）；EIA公布月度短期能源展望报告（周三）；美国2月PPI年率、零售销售月率（周四）；美国2月工业产出月率、进口物价指数、3月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.超预期的CPI，低于预期的PPI——2 月通胀数据点评(2024-03-10) 2.基数效应主导，出口表现更优——1-2 月贸易数据点评(2024-03-08) 3.纵深推进，高质量与新发展——《2024政府工作报告》解读(2024-03-06) 4.踏浪前行——动能转换中的经济运行与投资抉择(2024-03-04) 5.分化的数据，期待政策加力——2月 PMI数据点评(2024-03-02) 6.加快发展新质生产力，美国经济数据下修(2024-03-01) 7.国内大幅降息，美国担心过快降息 (2024-02-23) 8.新旧动能如何平稳接续？——详解地产转型后的财政、金融以及新质生产力(2024-02-21) 9.假期国际油价上行，商品房成交平淡 (2024-02-19) 10.假期消费向好，海外波澜不断(2024-02-18) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：经济主题记者会释放重大信号，外汇储备小幅升高1 1.2海外：红海局势再度升温，超级星期二结果出炉3 2国内高频数据5 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：经济主题记者会释放重大信号，外汇储备小幅升高 （1）财新制造业景气度微升，服务业景气度维持扩张 3月5日，2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5%，较1月 回落0.2个百分点，显示服务业仍维持扩张但势头放缓，1日公布数据显示，2月财新中国制造业PMI录得50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。 点评：财新制造业和服务业PMI的走势与官方制造业和服务业PMI走势再度背离，国家统计局公布的2月制造业PMI为49.1%，低于1月0.1个百分点，服务业商务活动指数上 升0.9个百分点至51.0，为2023年8月以来最高。具体分项来看，制造业方面，2月制造业产出与需求均继续扩张，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间上升，其中新出口订单指数录得一年来新高，由于生产较为活跃，采购量和原材料库存在2月均有增 加，其中原材料库存指数录得2020年12月以来新高。同时，制造业企业预期提升，2月生 产经营预期指数续创2023年5月以来新高，企业家预期未来一年全球经济回暖。但是价格 水平依然疲弱，2月制造业购进价格指数仅略高于荣枯线，出厂价格指数连续第二个月位于 收缩区间，均为2023年8月来最低；服务业方面，供需维持稳定扩张，2月新业务较前值微升，外需好于内需，与制造业不同的是，服务业价格有所回升，投入品价格指数在扩张区间再度回升，收费价格指数重回荣枯线以上。然而，受春节假期影响，就业情况走弱，2月 服务业就业指数降至收缩区间。预期方面，2月服务业经营预期指数在扩张区间小幅下行， 降至近四个月最低，部分企业判断市况将相对低迷、客户消费能力仍然疲弱，对前景持谨慎态度。目前，国内经济面临的困难和压力依然较大，需求疲弱的问题仍然存在，2024年政府工作报告提出今年经济增长预期目标为5%，财政上适度加力，货币政策后续发力也有空间，预计随着各项稳增长政策持续加码，制造业景气度有望逐渐回升。 （2）经济主题记者会释放重大信号，有关经济发展、财政货币、消费和资本市场 3月6日，十四届全国人大二次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 点评：发展改革方面，今年宏观经济政策会继续加强，包括推动大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债等增量政策。设备更新初步估算市场规模在5万亿以上，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间，而超长期特别国债将重点支持科技创新、城乡 融合发展、区域协调发展、粮食能源、人口高质量发展。而且还将持续向民间资本推荐优质项目；财政预算方面，财政支出强度总体扩大、政府债券规模明显增加、推出结构性减税降费政策、从严从紧控制三公经费支出；促消费方面，一个是推动消费品以旧换新，另一个是提升服务消费。2023年我国服务性消费占比为45.2%，过去十年中，仅2019年略高于此，若将我国当前人均可支配收入水平与美国对比，服务消费仍有提升空间；货币政策方面，将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，目前中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准的空间，并将约束对产能过剩行业的融资供给，以提升资金使用效率。2023年工业企业中产能利用率较低的行业包括非金属矿物制品业、食品制造 业和电力、热力、燃气及水生产和供应业等；资本市场方面，监管工作重点是“两强两严”，对重点领域、重大违法行为要重点严打，增强投资者对市场的信心和信任，吸引特别是长期资金参与到市场中。此外，对多年不分红或者分红比例偏低的公司区分不同情况采取硬措施。据统计，信息技术、工业、房地产等行业平均股利支付率较低。另外，还将设置更加严格的退市制度。 （3）发改委表示加强重大经济金融风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线 国家发改委3月5日发布《2024年国民经济和社会发展计划的主要任务》，其中提出，加强重大经济金融风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线，以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力。 点评：房地产方面，促进房地产市场平稳健康发展，高质量完成保交楼任务，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，继续支持城市政府自主调整优化房地产市场调 控措施，加强在建项目预售资金监管，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造。科技创新方面，以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力。提升科技创新能力，部署实施一批国家重大科技项目。积极培育发展新兴产业和未来产业，打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。开展“人工智能+”行动，加快氢能等未来能源产业创新发展，持续推进核聚变等前沿技术研究开发。促进数字技术与实体经济深度融合。基建方面，适度超前布局建设数据基础设施，实施“数据要素x”行动计划，加强数据要素应用场景指引，深化数据要素市场化配置改革，扩大停车设施有效供给，加快构建高质量充电基础设施体系，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。发改委今年的主要任务重点仍在三大工程、科技创新上，此外，防风险方面也有重点指示。 （4）2月外汇储备小幅升高，央行连续第16个月增持黄金 3月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年2月末，我国外汇储备规模为 32258.2亿美元，1月末为32193.2亿美元，升幅为0.20%。2月末黄金储备7258万盎司， 1月末为7219万盎司，为连续第16个月增持黄金储备。 点评：2024年2月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指 数上涨，全球金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模小幅上升。2月份，主要海外国家股市呈上行态势，标普500涨幅达5.17%，纳指上涨6.12%，欧元区STOXX50上涨4.93%，日经225上涨7.94%；美债收益率有所回升，10年期美国国债收益率从3.87%升至4.25%，上升幅度达38个基点，2年期国债收益率从 4.2%上行至4.64%，升幅达44个基点；美元指数在2月份略有走高，上升幅度达约0.59%。美元指数上升和美债收益率升高对冲了部分风险资产上涨对我国外汇储备的影响。随着两会后稳增长政策持续发力，国内经济有望保持韧性，有利于外汇储备规模保持基本稳定。此外，中国央行持续增持黄金，2023年全球央行购买黄金规模达到1037吨，创下历史第二高位， 仅比2022年减少45吨。增持黄金储备规模最大的仍是中国内地，总计增持逾200吨黄金。此外，全球央行增持黄金储备还出现两个新趋势，一是增加黄金储备的国家不断扩大，二是发达国家也开始增持黄金储备。地缘政治风险不断，全球央行购金潮在今年可能仍将有所延续，支撑黄金中长期中枢价格。 （5）财政部发布政策执行报告，支持扩大国内需求是今年工作重点 3月7日，财政部公开了《2023年中国财政政策执行情况报告》（下称《报告》），近 2万字对2023年财政政策进行全面盘点，