民生研究：2023年10月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2023年10月金股推荐 2023年09月30日 十月份配置观点：选择正确的方向 1、以基本面修复为支撑的反弹在逐步展开。在中美成立经济领域工作组、微软推出Copilot、海外紧缩交易从“极致”中回摆等一系列利好因素的催化下，A股在9月末开始有所反弹。当前国内经济基本面的修复则是构成了支撑市场持续反弹的基础：近期公布的8月份经济指标实际值大多要好于市场预期和7月份的水平。如果用黄金内外盘价差所隐含的远期汇率来作为观测指标，也可以发现投资者对经济基本面预期最为悲观的时刻可能已经过去。多因素的共振推动股票市场开始反弹，但是反弹总让投资者想到需要“切换”，这两个命题之间的关联性在 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com 于：越是多因素驱动的行情，辨别持续性的核心驱动和阻力最小的方向就越关键。 分析师梅锴 为下一场景做准备，仍是当下进行配置的核心。 执业证书：S0100522070001 2、资源股：前期超额收益虽大，但是持续性仍值得期待。在长期资本开支不足、 邮箱：meikai@mszq.com 库存水平相对低位所造成的供给约束，以及中国基本面逐步修复、美国“再工业 相关研究1.行业信息跟踪（2023.9.18-2023.9.24）：9月车市热度不减，快递业务量边际回升-2023/09/262.策略专题研究：资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流-2023/09/253.A股策略周报20230924：选择正确的方向-2023/09/244.策略专题研究：寻找真正的红利：策略联合行业篇-2023/09/235.行业信息跟踪（2023.9.11-2023.9.17）：航空需求恢复向好，黄金珠宝零售增速改善显著-2023/09/19 化”逐步推进带来需求上升的共同作用下，资源品仍是当前全球经济中供需结构最紧张之处。与此同时，确认通胀中枢上移的时点正在逐步到来。面对美国汽车工人工会提出的工资与工作制的要求，美国民主党的拜登和共和党的特朗普出于政治压力的考量，都选择对汽车工人的罢工表示了支持。这与1980年代里根总统严厉打击工会以控制通胀的手段大相径庭。考虑到美国非农部门就业人员平均工资增速仍然在4%以上，这次受到政府高层支持的罢工行动很有可能继续强化美国居民薪资增速，形成新的通胀黏性。供给侧的因素越来越多，这和2022年4月开始的通过抑制需求以平抑通胀的预设结果开始逐步偏离。2022年4月以来长期通胀预期从定价上看并未抬升，实际利率基本跟随了名义利率的上行趋势，未来通胀预期抬升可能驱动实际利率下行。短期看，基于Higher的担忧在退去，名义利率下行利好权益资产；但中期看，通胀黏性导致Longer定价长期名义利率中枢高位，但是长期通胀预期上行，实际利率下行有利于通胀挂靠资产。资源股是反弹行情后，还能够进入下一场景的资产。3、来自资金面的线索，关注核心资产的弹性。过去一段时间，离岸美元与离岸人民币均处于流动性相对较紧的环境中，北上资金在过去几周出现了明显的净流出。9月以来北上配置型资金持股占比高、且卖出幅度较大的行业包括食品饮料、消费者服务、建材、电新等核心资产相对集中的行业。不过，上述行业本身的基本面仍然具有较强的韧性。同时证券业协会在三季度首席经济学家例会上也提出要积极推进对外开放，吸引更多境外投资者参与中国资本市场。未来随着北上资金的流入逐步回暖，前期北上资金持仓占比较高、且被大幅减持的核心资产在反弹行情中可能会有更大的弹性。另外值得一提的是，根据我们的测算来看，在今年5月中旬至6月中旬重仓TMT板块而业绩靠前的主动基金，当前配置于TMT行业的仓位可能仍然很高，出清速度低于预期。此外，国内外投资者对微软推出Copilot的定价可能存在分歧，成长领域主题投资的筹码因素仍需要重点考虑。4、反弹已至，选择正确的方向。A股的反弹行情正在开启，“高低切换”这一共识过于容易，反而需要警惕和辨别。我们的配置推荐进行小幅调整：第一，上游资源消化超额收益的压力可能并不大，仍应坚守，推荐油、铜、煤炭、铝、油运、钢铁、贵金属；第二，随着北上资金的回流，建议关注新能源车、建筑材料、食品饮料，消费者服务；金融板块可以积极配置（券商，银行、保险）；第三，红利资产依然是可以积极配置的方向。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出8只个股与5只ETF。风险提示：宏观经济承压、海外流动性紧缩超预期、市场波动导致ETF净值 波动、个股自身经营风险等。 证券简称 行业 投资逻辑 山煤国际 煤炭 1、动力煤长协占比高业绩稳，焦煤市场化定价弹性大。2、低成本铸就高毛利空间，精煤战略提质增效。3、净现金水平行业前列，资产负债率持续下降。4、分红比例高，公司承诺未来两年不低于60%。5、在建产能投产在即，有望贡献产量增量。 洛阳钼业 有色金属 1、公司是多金属矿业巨擘，混改典范，业务遍布全球多地。公司目前拥有钼钨、铜金、铜钴、铌磷四大矿山板块业务，以及IXM矿山贸易业务。2、公司是正在成长中的能源金属平台企业。3、矿山投资+矿山运营双轮驱动。4、加息或已接近末期，铜行业景气度提升。 汇纳科技 计算机 1、受益于经济复苏和线下商业恢复：公司作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。2、公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司，进入算力租赁业务。 新莱应材 电子 1、半导体零部件需求修复。2、半导体零部件国产化提速，下游大客户24年或将迎来资本开支高峰。 英华特 家电 1、在“技术追赶+成本优势+工艺优化”三个关键因素催化下，内资涡旋压缩机已部分实现了国产替代。2、公司是内资涡旋龙头，具备强稀缺性。3、商用空调市场需求庞大，公司尚有充足拓展空间。 小商品城 商贸零售 短期看租金提价，一带一路十周年、新疆自贸区催化，长期看跨境人民币、线上B2B交易平台和数据要素落地。 中航高科 国防军工 1、航空预浸料龙头，处于产业链核心枢纽位置。2、成长确定性无虞，且业务有较大可拓展性。3、改革思路清晰，持续在路上具有较大弹性。 芒果超媒 传媒互联网 长视频竞争核心由购买付费内容抢占用户，转为自制优势内容促使用户付费。芒果广告业务以内容广告为主，随着内容排播、经济复苏，弹性较高；会员当前处于促销拉动用户数增长的阶段，随着88vip导入增量用户，内容排播恢复，会员业务有望实现快速增长。综艺优势明显，剧集团队搭建和产出值得期待。 表1：2023年10月金股推荐逻辑 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 表2：2023年10月金股重点财务数据 山煤国际煤炭3.522.793.313.695765 洛阳钼业 有色金属 0.28 0.34 0.53 0.54 21 17 11 11 汇纳科技 计算机 -0.31 0.34 1.41 1.77 - 84 20 16 新莱应材 电子 0.85 0.94 1.34 1.81 45 40 28 21 英华特 家电 1.20 1.90 2.70 3.79 56 35 25 18 小商品城 商贸零售 0.20 0.45 0.51 0.59 45 20 18 15 中航高科 国防军工 0.55 0.76 1.05 1.44 45 33 24 17 芒果超媒 传媒互联网 0.98 1.20 1.48 1.80 29 24 19 16 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：基于2023年9月28日的收盘价计算。表3：2023年10月ETF推荐（基于9月28日份额、净值数据） ETF代码 ETF名称 2023/9/28份额(亿份) 2023/9/28单位净值(元) 2023/9/28总净值（亿元） 9月复权净值增长率 2023年以来复权净值增长率 561330.OF 矿业ETF 0.46 0.94 0.43 -1.20% -5.79% 159806.OF 新能源车ETF 29.21 0.56 16.27 -6.45% -22.50% 159745.OF 建材ETF 16.37 0.72 11.77 -1.68% -7.41% 159766.OF 旅游ETF 45.22 0.82 36.96 -2.92% -27.41% 561100.OF 消费电子龙头ETF 6.28 0.69 4.32 -3.84% 1.06% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 宏观经济承压、海外流动性紧缩超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2023年10月金股推荐逻辑2 表2：2023年10月金股重点财务数据3 表3：2023年10月ETF推荐（基于9月28日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号